連續22年派息，改性塑料銷量近300萬噸，金發科技的增長沒有捷徑

文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

2025年，對于化工行業而言，已經走到了行業需求與價格探底的邊緣，各家企業正努力尋找微妙的市場平衡。

貫穿全年的地緣政治陰云——尤其是中東局勢的反復膠著，使得國際原油價格中樞逐步走高。對于以石油基樹脂為核心原料的改性塑料行業來說，這是一場面向全行業的周期底部壓力測試。

行業測算顯示，原油價格每上漲10美元/桶，塑料原料成本大約會隨之抬升300至500元/噸。在這一年里，許多缺乏議價能力的中小廠商被迫出清，而能夠穿越周期的頭部企業，則在洗牌中進一步鞏固了陣地。

金發科技顯然屬于行業頭部優質企業。面對 2025 年化工行業整體震蕩下行、行情觸及周期低位，以及 2026 年 3 月國際原油價格中樞大幅上行的雙重壓力，公司均展現出強勁的經營韌性，交出了穩健的經營答卷。

財報數據顯示，2025年，金發科技實現營收和歸母凈利潤分別為653.96億元、11.50億元，同比分別增長8.07%、39.44%；2026年一季度，凈利潤3.05億元，同比增長23.72%。當行業處于逆風局，這家年營收突破600億元的新材料巨頭，仍能穩住規模與利潤的雙升，并不容易。

圖片來源：金發科技2025年年度報告

這自然也引出一個問題：在行業周期觸底、市場競爭加劇以及國際形式復雜多變的大背景下，金發科技憑何能持續保持增長？這份高增長的含金量幾何？它究竟是周期回暖的短期紅利，還是戰略轉型后長期趨勢的起點？

01

逆勢增長的真實底色

要看清金發這份成績單的成色，先得回到業務本身。

改性塑料是公司起家的壓艙石，也是撐起超五成營收的基本盤。2025年，這塊業務賣了295.06萬噸，同比增長15.64%，貢獻收入357.81億元。其中，近50%的銷量來自車用材料——全球銷量140.20萬噸，同比增長20.86%。

稍稍拉長時間軸，基本盤的韌性會更加直觀。從2022年至2024年，金發科技的改性塑料銷量由176.22萬噸一路攀升至255.15萬噸，創下彼時的歷史銷量新高。連續多年的高基數增長，也足以說明，這并非某個下游行業脈沖式補庫的一時熱鬧，而是產品競爭力與市場份額的系統性提升。

那么，金發究竟靠什么持續逆勢走量？答案落在兩個關鍵詞上：產品結構與全球化。

先看產品結構。金發賣的早已不只是量大價廉的通用料。通過持續優化改性塑料產品結構及加強板塊協同，其在車用材料、新能源材料、消費電子等高增長領域的市場份額穩步提升。尤其是新能源汽車輕量化浪潮下，改性塑料替代金屬已是確定性趨勢，金發恰好卡在需求爆發的關鍵節點上。

另一個被市場低估的邏輯是海外。過去幾年，金發持續加碼海外市場，并加快墨西哥、波蘭等海外基地的產能建設。得益于此，2025年公司海外業務營收同比增長18.26%，達到103.98億元。

圖片來源：金發科技2025年年度報告

當國內中小廠商還在卷存量和成本時，金發的全球化布局反而成了一塊減震器——全球采購搭配本地化交付，將區域性的供應鏈沖擊化解了大半。逆周期的另一面，往往是行業洗牌的加速；地緣沖突與油價震蕩無意中幫行業龍頭清了場，市場份額進一步向頭部集中。

如果說改性塑料是壓艙石，那么特種工程塑料就是正在加速的第二曲線。2025年，新材料板塊銷量28.38萬噸，同比增長20.25%。其中，特種工程塑料產品銷量3.41萬噸，同比增長42.68%。最亮眼的是LCP——這種5G通信和AI算力場景里繞不開的高頻材料，全年銷量實現較大幅增長。

LCP的故事頗具代表性。這種材料長期被日本企業壟斷，金發不僅實現了樹脂的國產替代，還向下游延伸，建成了100萬平方米的薄膜產線，目前正在高頻柔性線路板領域的頭部客戶處驗證推廣。

這意味著金發早已不再是按圖索驥的“材料販子”，而是從產品定義階段便開始嵌入下游產業鏈。1.5萬噸LCP樹脂項目首期已投產，透明聚酰胺、聚酰亞胺等新產能也將在未來一兩年陸續釋放。持續不斷的前沿材料布局與核心技術升級，這些才是支撐長期增長的真實彈藥。

誠然，當前油價波動帶來的成本壓力不容忽視。本輪原料價格上行過程中，行業分化態勢凸顯。中小同行抗風險能力有限，成本承壓更為突出；金發科技憑借行業龍頭優勢，依托全球化產業布局、一體化供應鏈體系及技術創新整體解決方案，具備更強的綜合議價能力，可有效對沖原料成本波動帶來的經營沖擊。行業階段性調整，進一步促進產業格局優化，龍頭企業競爭優勢持續鞏固。

02

從賣材料到找場景

過去一年，金發在資本市場上最出圈的，不是改性塑料賣了多少錢，而是與明星科技公司產生關聯——人形機器人領域的宇樹科技。“化工企業跨界押中獨角獸”的敘事，天然帶有傳播力。

但這事如果只理解成“運氣好”，難免有失偏頗。

據公司E互動回復，其通過金石成長基金對宇樹科技間接持股，穿透持股約0.3%，若按宇樹科技420 億元的預估發行市值測算，該部分對應股權的賬面參考價值約 1.26億元（注：該測算僅為基于發行市值的靜態參考，未考慮基金費用、份額結構、鎖定期及上市后股價波動等因素，不代表實際可變現價值）。

但真正值得關注的并非這筆財務投資，而是業務層面潛在的深度綁定：金發研發的超耐溫、耐磨PPA材料，據稱已應用于機器人與機器狗的關鍵零部件，并實現批量供貨。而宇樹科技的機器狗與人形機器人出貨量及市場份額均居全球第一。換句話說，雙方未來的合作空間巨大。

這背后有一條清晰的戰略邏輯。金發在2025年7月的投資者調研中說得直白：參股金石成長基金，可以快速發現下游新興產業的動向，及早進行材料技術的布局。換句話說，從被動“等客戶上門”到主動“去找場景卡位”——我想這才是金發能踩中宇樹的真正原因。

這個邏輯延展開來，其實貫穿了公司在新興產業上的所有布局。人形機器人對輕量化的極致追求，有望催生對高性能工程塑料的爆發式需求，金發的PPA、工程塑料合金已在機器人四肢、面罩、電池倉外殼上批量應用。

東海證券2025年11月底發了篇深度報告，用六個字概括金發現在的狀態：“從大而全到高精尖”。挺準確的。一家賣了三十多年改性塑料的公司，正在把自己的業務邊界從“造材料”拓寬到“定義材料的使用場景”。這不是跨界，是產業鏈位置的躍遷。

圖片來源：東海證券

03

站在政策風口上的長期主義者

讀懂金發，不能只看企業自己做了什么，還得看它站在了哪些時代主線的交匯點上。

2025年9月，工信部等七部門印發了《石化化工行業穩增長工作方案》，明確提出支持電子化學品、高端聚烯烴、特種橡膠等關鍵產品攻關，培育新能源、低空經濟等新興領域應用場景。金發的LCP、透明聚酰胺、聚酰亞胺，幾乎全部踩在政策點名支持的目錄里。

“十五五”的產業目標更直接——化工新材料自給率要從目前的水平提升到90%。LCP、高溫尼龍、聚酰亞胺，每一項都是“卡脖子”清單上的常客，金發恰好卡在最需要補短板的賽道上。

另一條政策主線是塑料污染治理。到2027年，重點領域可降解制品替代率要達到30%以上。今年兩會上，還有代表建議給生物降解材料單獨立法、加大補貼力度。金發手里攥著亞洲最大的21萬噸生物降解聚酯產能，同時推進年產8萬噸生物降解聚酯新項目建設；2026年一季度生物降解塑料銷量6.87萬噸，同比增長58.66%。政策驅動的替代需求一旦釋放，這個賽道上的產能優勢會被加速激活。

政策從來不保證任何一家企業成功，但它會獎勵那些提前布局的長期主義者。金發三十多年的技術積累，恰好讓它站在了科技浪潮和綠色轉型兩條主線的交匯點上。

財報數據顯示，2024至2025年，公司錄得歸母凈利潤分別為8.25億元、11.50億元，同比增長160.36%、39.44%。也就是說，2024到2025兩年間，金發完成了從周期底部的V形反轉。

但這份年報真正的看點從來不是某個具體數字，而是數字背后折射出的企業進化軌跡——改性塑料穩住現金流，新材料打開成長空間，石化板塊從拖累項逐步成長為核心協同板塊，三者形成的結構讓它有底氣穿越周期。全球化布局從東南亞延伸到歐美，海外收入占比在穩步提升。更關鍵的是，公司正在從“材料供應商”向“材料解決方案平臺”升級，深度嵌入新能源汽車、AI算力、人形機器人這些決定未來十年產業格局的賽道。

還有一個容易被忽略的細節：持續現金分紅。

2025年，金發科技擬向全體股東每10股派發現金紅利2元。Wind數據顯示，這已是公司自上市以來，連續22年派發現金紅利，累計現金分紅金額約為72.67億元，派息融資比達到135.94%。

圖片來源：wind

在一個重資產、強周期的行業里，能做到二十多年風雨無阻地回饋股東，本身就是對“長期主義”最樸素也最有說服力的注腳。

站在2026年的春天回看，金發科技的逆勢增長既不是運氣也不是風口。它是一家企業在漫長深耕中積累的技術壁壘，與產業升級、國產替代兩大時代命題交匯共振的結果。當中國制造從“大”走向“強”，一定需要一批能造出“卡脖子”材料的企業站出來。金發科技正在證明，它不只是一家賣塑料的公司——它是這個時代制造業升級最生動的注腳之一。

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