一路高歌！亂世軍備熱銷，韓國廠商銷售額創新高賣坦克賺翻天

現代羅騰（Hyundai Rotem）公布2026年第一季度業績，創下史上最佳一季度表現，總銷售額約9.83億美元，同比增長23.9%，主要由防務業務強勢增長驅動，營業利潤率達27.2%，并推動公司獲得三大國際信用評級機構集體上調評級。

這家韓國防務與軌道交通裝備制造商一季度營業利潤約1.51億美元，同比增長10.5%；凈利潤約1.37億美元，同比大增29%，凈利潤率13.9%，與2025年第四季度持平；稅前利潤約1.86億美元，同比增長36%，稅前利潤率18.9%。全球三大信用評級機構均將其評級從A+正面展望上調至AA-穩定展望，顯示機構對其財務走勢的高度認可。

防務解決方案板塊成為本季度核心支柱。防務銷售額約5.42億美元，同比增長22.2%，占公司總收入最大比重；防務營業利潤約1.48億美元，同比增長12.8%，營業利潤率27.2%。該利潤率雖較此前季度略有回落（2025年第四季度為29.2%，2025年第二季度峰值32.6%），但在規模化防務制造商中仍處于極高水平。2026年第一季度，防務板塊貢獻了公司總營業利潤的97.6%，有效補貼了利潤率較低的軌道交通與生態工廠業務。

軌道交通解決方案一季度銷售額約3.66億美元，同比增長35%，但營業利潤大幅縮水至僅200萬美元，同比下降40.8%，營業利潤率僅0.5%。營收與利潤嚴重背離，主要源于項目規模快速擴張帶來的執行成本上升，而非需求下滑。生態工廠板塊銷售額約740萬美元，同比下降4.6%，營業利潤約170萬美元，利潤率2.3%。

2026年第一季度新增訂單總額約4.79億美元，同比下降78.5%，環比下降43.9%。這一下滑幅度顯著，但主要反映防務采購訂單的間歇性特征，并非需求結構性走弱，大額防務合同并非按季度規律落地。公司訂單積壓數據更具參考意義：截至2026年一季度，總積壓訂單約201億美元，與2025年末的201億美元基本持平，但較2024年末的127億美元大幅提升。其中防務訂單積壓約68億美元，軌道交通約128億美元，生態工廠約5.26億美元。

積壓訂單中的重大項目印證了現代羅騰在國際防務與軌道交通領域的廣泛布局。波蘭K2坦克項目EC2階段合同金額約61億美元，為公司目前最大單一項目。自俄烏全面沖突以來，波蘭成為歐洲最重要的防務采購國之一，K2坦克合同是該國裝甲部隊現代化的核心。其他重要防務項目包括：2025年12月簽約的韓國防衛事業廳第二批破障車量產項目，金額約1.69億美元；兩項航天相關合同——可重復使用小型運載火箭甲烷發動機預燃器技術開發約700萬美元、可重復使用運載火箭發動機及動力組設計與試驗評估約390萬美元。

K2“黑豹”是現代羅騰的旗艦主戰坦克，為韓國陸軍研發并出口波蘭，成為歐洲史上最大陸軍裝備采購交易之一。該坦克配備120毫米滑膛炮、自動裝彈機、復合裝甲、主動防護系統及國產動力組。波蘭2022年簽署首批采購協議，并分階段持續擴產，現代羅騰在韓國生產首批批次，同時推進波蘭特許生產。積壓訂單中的EC2階段為該多年度出口項目的延續。

一季度另一項重要防務合同破障車，為專用裝甲工程平臺，用于在雷區、反坦克壕、鐵絲網等障礙中開辟通路，保障坦克與機械化步兵突擊。韓國陸軍增購該裝備，反映從俄烏沖突中吸取的經驗——在高對抗攻堅作戰中，破障能力至關重要且代價高昂。

資產負債表進一步印證一季度盈利狀況。現金及現金等價物增至約18.1億美元，較2025年末增加約12億美元；總權益增至約21.5億美元；資產負債率從2025年末的206%改善至188%，伴隨營收擴張持續去杠桿；總負債較2025年末減少約1.91億美元，主要源于預收款與合同負債下降。

年增速22%的防務業務搭配27.2%的營業利潤率、三大評級機構集體上調評級、以歐洲最大坦克出口合同為支撐的積壓訂單，現代羅騰在2026年處于全球防務制造商中極少有的優勢地位。僅波蘭K2項目即可保障生產線多年滿負荷運轉，而歐洲重整軍備的需求信號預示訂單仍有增長空間。