Q1暴漲14%的PTA 讓這家企業(yè)上半年凈利可能超過80億

慧正資訊，受第一季度原油價(jià)格回落和PTA行情向上的影響，恒力石化第一季度實(shí)現(xiàn)超預(yù)期盈利，歸母凈利潤卻高達(dá)39.1億元，同比大增90.65%。4月21日，恒力石化披露2026年一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入491.91億元，同比下降13.74%；但歸母凈利潤卻高達(dá)39.1億元，同比提高90.65%，且已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長。

根據(jù)恒力石化的披露的信息，一季度，煉化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.84億元，占總營收約44%，仍為第一大收入來源。但該板塊平均售價(jià)同比下降11.28%，成為拖累營收的主要因素。與之形成鮮明對比的是，PTA板塊平均售價(jià)同比上升7.12%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.88億元，占總營收約29%；新材料產(chǎn)品平均售價(jià)同比上升9.84%，漲幅居三大板塊之首，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.76億元，占比約20%。

原材料端同樣呈現(xiàn)分化。原油平均進(jìn)價(jià)同比下降14.13%，而PX平均進(jìn)價(jià)同比上升11.16%。這意味著，在成本端大幅減壓的同時(shí)，下游主要產(chǎn)品價(jià)格不降反升，價(jià)差明顯擴(kuò)大。PTA逆勢上漲是盈利增長的關(guān)鍵推手。2026年在國內(nèi)無新增產(chǎn)能投放、行業(yè)進(jìn)入存量博弈、疊加地緣局勢惡化下，PTA價(jià)格大幅上漲，據(jù)買化塑研究院監(jiān)測，一季度國內(nèi)PTA均價(jià)達(dá)5636元/噸，同比上漲13.84%，而下游聚酯領(lǐng)域新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將帶動(dòng)PTA消費(fèi)量增加約229萬噸/年，全年供需差額預(yù)計(jì)為-11萬噸左右，供小于求的基本面為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

新材料板塊恒力石化重點(diǎn)布局的高成長板塊，該板塊涵蓋聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜等產(chǎn)品。一季度其價(jià)格漲幅居三大板塊之首，既反映出市場對高端化工材料的旺盛需求，也為恒力石化長期增長構(gòu)筑了第二曲線。此外，全產(chǎn)業(yè)鏈布局讓恒力石化在美伊沖突導(dǎo)致波斯灣原油供給受阻的背景下，仍能維持正常生產(chǎn)，未出現(xiàn)降負(fù)情況，進(jìn)一步凸顯了產(chǎn)業(yè)鏈一體化的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

低價(jià)囤貨、高位控盤

但真正讓市場刮目相看的是恒力石化在一季度展現(xiàn)出的“操盤能力”。財(cái)報(bào)中顯示恒力石化存貨從2025年底的237億元猛增至322億元，一個(gè)季度內(nèi)增加了85億元，一季度原油平均進(jìn)價(jià)約68美元/桶（3483元/噸）。年初國際油價(jià)處于低位，恒力石化果斷砸下重金增持。3月中旬中東局勢升級，油價(jià)應(yīng)聲飆漲，此時(shí)倉庫里那些低價(jià)原油和半成品瞬間升值。而企業(yè)放緩出貨節(jié)奏、靜待價(jià)格攀升的策略，進(jìn)一步放大了價(jià)差收益。

與此同時(shí)，恒力石化的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在這一過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。從原油煉化到PTA，再到下游聚酯和新材料，恒力石化憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，使得價(jià)差放大的收益幾乎不會(huì)被中間環(huán)節(jié)分流。即便在美伊戰(zhàn)爭導(dǎo)致波斯灣原油供給受阻的情況下，恒力石化一季度生產(chǎn)仍保持正常，未受明顯沖擊。

二季度展望

價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，半年利潤或超去年全年

展望二季度，恒力石化的盈利動(dòng)能依然強(qiáng)勁。一季度生產(chǎn)主要使用的是年初購買的低價(jià)原油，而二季度原油成本預(yù)計(jì)將上升至70—80美元/桶。但與此同時(shí)，PTA價(jià)格已從一季度均價(jià)5800元/噸漲至6500元/噸以上，聚酯切片價(jià)格也上漲了約1000元/噸。產(chǎn)品漲價(jià)幅度遠(yuǎn)超成本上升幅度，價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

更重要的是，一季度囤積的低價(jià)存貨大部分將在二季度消化，這部分利潤釋放將極為可觀。保守估計(jì)，恒力石化二季度扣非凈利潤有望達(dá)到30億元以上，加上非經(jīng)常性收益，整個(gè)上半年凈利潤有望突破80億元，超過2024及2025年全年水平。