中文在線營收增長、凈利潤暴跌，F(xiàn)lareFlow增收更增虧？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

4月22日，中文在線發(fā)布2025年業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比增長42.92%；歸母凈利潤為-6.71億元，同比減少176.24%；扣非凈利潤為-6.37億元，同比減少135.45%。

圖片來源：財報截圖

營收增長主要源于短劇及IP衍生品業(yè)務收入的大幅增長。財報顯示，2025年，短劇及IP衍生品業(yè)務實現(xiàn)營收8.96億元，同比大增125.02%，占總營收的比例從2024年的34.35%躍升至54.09%。

傳統(tǒng)的網絡文學及相關業(yè)務則略顯疲態(tài)。該板塊全年營收為6.73億元，同比微降1.83%，營收占比下滑至40.65%。

不過，短劇及IP衍生品業(yè)務的營業(yè)成本也同步飆升了163.29%至5.52億元，導致其毛利率同比下降8.95個百分點，降至38.41%。得益于營業(yè)成本同比減少9.27%，網絡文學及相關業(yè)務的毛利率反而提升了5.72個百分點，達到30.17%。

可以看到，短劇及IP衍生品業(yè)務已正式取代網文業(yè)務，成為公司的第一大收入來源。這說明，中文在線從“數(shù)字出版第一股”到“AI驅動的全球文娛平臺”的轉型取得一定成效。

但新業(yè)務的拓展也給其帶來財務壓力。中文在線在海外布局了FlareFlow、Sereal+等短劇平臺，目前，F(xiàn)lareFlow 已覆蓋全球 200 多個國家和地區(qū)，覆蓋語種超 14 種，累計用戶超3300 萬。在內容策略上，F(xiàn)lareFlow 堅持“國際化選題+本地化改編”，平臺目前已匯集超 5200 部優(yōu)質短劇劇集，其中自制劇逾 700 部，涵蓋愛情、親情、復仇、奇幻、懸疑及萌娃等多元題材。

2025年，F(xiàn)lareFlow實現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元，但凈虧損超4.73億元；公司在財報中亦明確提及，F(xiàn)lareFlow本期對公司凈利潤的影響占比達70%。

圖片來源：財報截圖

此外，中文在線在年報中解釋稱，“報告期內，公司對海外短劇業(yè)務及AI 相關業(yè)務進行了大規(guī)模戰(zhàn)略投入。因相關業(yè)務仍處早期投入階段，故導致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降。”

2025年，中文在線銷售費用達9.53億元，同比增長105.02%，增幅顯著高于營收增速，主要系海外短劇業(yè)務及AI相關業(yè)務處于大規(guī)模戰(zhàn)略投入階段，疊加新增子公司納入合并范圍及推廣費支付增加所致。

同期，研發(fā)投入為7166.02萬元，同比增長16.38%，研發(fā)人員增至221人，同比增長24.86%，研發(fā)費用占營收比重為4.32%。

圖片來源：財報截圖

持續(xù)虧損疊加高位的投入，中文在線自身的流動性已明顯承壓。2025年，公司的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2.04億元，同比下降288.16%，上年同期為-0.52億元，這意味著，公司的主營業(yè)務不僅沒有產生正向的現(xiàn)金流，反而在持續(xù)消耗公司的現(xiàn)金儲備。

中文在線也明顯感受到了擴張期帶來的資金壓力。2月27日，中文在線首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，募集資金將用于開發(fā)和改進AI技術以加強內容創(chuàng)作和分發(fā)能力、構建海外短劇生態(tài)系統(tǒng)、鞏固內容生態(tài)系統(tǒng)、未來一年償還部分銀行及其他借款、營運資金和一般公司用途。

把時間軸拉長，中文在線的盈利困局并非始于近期。自2021年實現(xiàn)0.23億元的扣非歸母凈利潤后，公司該項指標已連續(xù)四年為負。2022年至2024年，扣非歸母凈利潤分別為-3.93億元、-0.38億元、-2.71億元，累計虧損7.02億元，而在2025年僅單年虧損達6.37億元。

圖片來源：雪球截圖

持續(xù)虧損，從更深層次來看，或源于中文在線業(yè)務戰(zhàn)略缺乏連貫性。

2015年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后，中文在線便在四處出擊追逐風口，超17億元收購二次元領域的手游發(fā)行商晨之科的全部股權、投資彼時與嗶哩嗶哩齊名的二次元文化垂直社交平臺Acfun（A站）、投入大量資金成立實驗室布局元宇宙，再到如今的短劇出海。

這種頻繁的熱點切換，不僅未能形成持續(xù)穩(wěn)定的增長動力，反而導致業(yè)績大幅波動。

實際上，中文在線如今押注的AI+短劇出海也同樣面臨壓力。一方面，隨著TikTok、昆侖萬維等巨頭入局，如今海外短劇市場已經從藍海變成了紅海，純靠搬運國內爽劇，盈利空間正在迅速收窄；另一方面，燒錢擴張的策略何時能邁入穩(wěn)定盈利階段，充滿不確定性；此外，全球化運營面臨不同地區(qū)的文化差異、內容合規(guī)及數(shù)據(jù)隱私監(jiān)管等挑戰(zhàn)。

發(fā)布2025年年報的同時，中文在線也披露了2026年一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，公司一季度實現(xiàn)營收3.1億元，同比增加33.12%；歸母凈利潤為-4582.87萬元，虧損同比收窄47.88%，業(yè)績釋放出一定的回暖信號。但市場最為關心的，依然是中文在線何時能扭虧為盈。對中文在線而言，短劇出海不是一場百米沖刺，而是一場考驗耐力和經營智慧的馬拉松。