裝飾涂料逆勢增長、利潤率連升，阿克蘇諾貝爾Q1釋放積極信號

日前，阿克蘇諾貝爾（AkzoNobel）公布2026年第一季度業績報告。報告期內，公司實現收入23.86億歐元，較上年同期下降9%；實現調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）3.45億歐元，同比下降3%。但若剔除匯率波動及印度業務剝離兩項一次性因素影響，公司有機銷售額僅下降1%。

財報明確指出，收入下降主要受兩方面非經營性因素拖累：一是外匯折算帶來的負面影響約為5個百分點，二是印度業務剝離帶來約3個百分點的減量。剔除上述因素后，阿克蘇諾貝爾的有機銷售表現基本持平，這一數字表明公司核心業務在當前宏觀環境下仍具韌性。

調整后EBITDA利潤率從上年同期的13.7%擴張至14.5%，上升80個基點，這也是阿克蘇諾貝爾連續第四個季度實現利潤率擴張。利潤率的改善主要得益于公司持續推進的定價策略和成本效率提升計劃，二者共同作用對沖了原材料成本上漲帶來的壓力。不過，營業利潤絕對值仍從上年的1.92億歐元降至1.77億歐元，降幅約8%，顯示成本傳導仍存在一定時滯。

從具體業務板塊來看，裝飾涂料部門成為本季度最亮眼的部分。該部門實現銷售額9.59億歐元，同比下滑7%，但有機銷售額實現了2%的增長，是整個集團唯一錄得正向有機增長的業務。

這一增長來自多個區域：拉丁美洲市場表現強勁，有機銷售額增長4%，主要得益于巴西銷量提升；亞洲市場雖然報表銷售額因印度業務剝離和匯率影響大幅下降24%，但剔除這些一次性因素后，中國和越南的銷量實際上增長明顯，推動有機銷售額同樣上升4%；歐洲、中東和非洲（EMEA）地區有機銷售持平，盡管西歐DIY渠道需求偏弱，但專業施工渠道保持穩健，同時價格上漲完全抵消了銷量的小幅下滑。

更重要的是，裝飾涂料的盈利能力顯著增強。該部門營業利潤達到9100萬歐元，同比增長18%；調整后EBITDA為1.66億歐元，同比增長13%；利潤率從上年同期的14.3%大幅提升至17.3%。這反映出公司在提價和成本控制方面的策略正在有效轉化為利潤。

相比之下，高性能涂料部門面臨更大挑戰。該板塊一季度銷售額為14.27億歐元，同比下降10%，有機銷售額下降3%。主要原因是北美和歐洲建筑及工業市場需求疲軟，盡管亞洲地區銷量有所增長，但不足以完全對沖。

細分來看，汽車和特種涂料表現相對較好，有機銷售額增長1%，其中航空航天涂料需求旺盛，亞洲汽車修補漆持續增長，僅中國汽車原廠漆因本地市場疲軟出現下滑；粉末涂料也展現出韌性，有機銷售額微增1%，受益于建筑和汽車行業的需求支撐；船舶和防護涂料則因項目節奏變化及去年同期高基數，有機銷售額下降5%；工業涂料內部表現分化，卷材涂料和木膠粘合劑銷量上升，但包裝材料需求減弱拖累了整體表現。受銷量下滑影響，該部門營業利潤為1.4億歐元，同比下降18%；調整后EBITDA為1.96億歐元，同比下降15%，利潤率從14.6%降至13.7%。

與此同時，公司與另一全球涂料巨頭艾仕得（Axalta）的合并計劃正在穩步推進。目前雙方已達成所有文件提交方面的里程碑節點，預計將于2026年年中召開特別股東大會，由股東對合并議案進行投票表決，交易預計在2026年底或2027年初完成。如合并最終落地，兩家公司將合二為一，形成全球涂料行業的新旗艦企業。

得益于良好的營運資金管理，公司第一季度凈經營現金流為負8600萬歐元，較上年同期的負1.12億歐元改善了2600萬歐元，現金流狀況呈邊際改善趨勢。

對于該季度業績表現，阿克蘇諾貝爾公司首席執行官Greg Poux-Guillaume表示，這得益于積極的定價策略和成本效率的提升，而這兩方面將繼續支撐公司在今年剩余季度中的業績表現。同時，Guillaume也指出，中東地區的地緣沖突正在對公司的供應鏈成本構成上行壓力。對此，阿克蘇諾貝爾已宣布采取產品提價措施，并預計在當前假設下，提價將完全覆蓋預期中的成本沖擊，具體效果有待后續季度驗證。

展望全年，阿克蘇諾貝爾維持此前給出的業績指引不變，即在恒定匯率下實現調整后EBITDA較上年改善1億歐元，全年調整后EBITDA目標為達到或超過14.7億歐元。

中期層面，公司仍以調整后EBITDA利潤率超過16%、投資回報率處于16%至19%區間為目標，并致力于將凈債務與EBITDA比率控制在2倍左右，保持投資級信用評級。值得關注的是，上述全年及中期展望均以阿克蘇諾貝爾作為獨立公司為基準，未包含與艾仕得擬議合并所帶來的潛在影響。