現(xiàn)金貸出海：告別“野蠻套利”，走向場(chǎng)景精耕

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總結(jié)多位分析人士及行業(yè)人士的觀點(diǎn)，當(dāng)前純現(xiàn)金貸空間受擠壓，場(chǎng)景深耕與合規(guī)牌照已漸成主流；此外在海外合規(guī)收緊的大背景下，現(xiàn)金貸出海也正從“賺快錢”轉(zhuǎn)向場(chǎng)景深耕。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 楊夢(mèng)雪

編輯 |方海平 肖嘉

排版 | 張舒惠

這幾年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)金貸平臺(tái)的增長(zhǎng)邏輯正在被重寫。

2025年6家金融科技上市公司的財(cái)報(bào)中再次透露出極為一致的戰(zhàn)略方向——出海。

其中布局海外市場(chǎng)的信也科技、奇富科技成效已逐步顯現(xiàn)，境外業(yè)務(wù)成為對(duì)沖境內(nèi)業(yè)績(jī)壓力的關(guān)鍵抓手。

較早開拓海外市場(chǎng)的信也科技，2025年四季度境外業(yè)務(wù)占比已攀升至31.4%，印尼、菲律賓市場(chǎng)全年實(shí)現(xiàn)盈利。與此同時(shí)，境外累計(jì)注冊(cè)用戶同比增長(zhǎng)45.9%，季度活躍借款用戶同比增長(zhǎng)133.8%，境外貸款余額、交易額分別同比增長(zhǎng)52.9%、41.4%，增速遠(yuǎn)超境內(nèi)業(yè)務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)大廠也瞄上海外信貸業(yè)務(wù)這塊蛋糕，近期同樣動(dòng)作頻頻。

阿里背景的KOKO Tech正式獲批在巴基斯坦開展BNPL（Buy Now Pay Later，先買后付）業(yè)務(wù)，螞蟻國(guó)際掛出的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)拓展崗位提及具備中東地區(qū)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)先，京東科技掛出歐洲信貸業(yè)務(wù)核心風(fēng)控負(fù)責(zé)人的招聘崗位等。

結(jié)合財(cái)報(bào)披露的信息和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來(lái)看，信貸出海賽道早已從拼規(guī)模轉(zhuǎn)向拼牌照和本地化運(yùn)營(yíng)。

總結(jié)多位分析人士及行業(yè)人士的觀點(diǎn)，當(dāng)前純現(xiàn)金貸空間受擠壓，場(chǎng)景深耕與合規(guī)牌照已漸成主流；此外在海外合規(guī)收緊的大背景下，現(xiàn)金貸出海也正從“賺快錢”轉(zhuǎn)向場(chǎng)景深耕。

出海路徑分化

從規(guī)模來(lái)看，當(dāng)前海外現(xiàn)金貸市場(chǎng)規(guī)模仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)測(cè)算，2020-2025年，全球現(xiàn)金貸市場(chǎng)由1.05萬(wàn)億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至1.82萬(wàn)億元，CAGR達(dá)11.7%。雖受宏觀環(huán)境及監(jiān)管影響，增速?gòu)?0.8%的高峰回歸至8.6%的常態(tài)化水平，但整體市場(chǎng)空間依然廣闊。

當(dāng)前參與海外市場(chǎng)的玩家不只是明面上的幾家上市助貸平臺(tái)，從互聯(lián)網(wǎng)大廠到極致游擊戰(zhàn)的“小黑盤”，都在分羹海外現(xiàn)金貸市場(chǎng)。

梳理較為典型的幾類現(xiàn)金貸出海玩家的模式，互聯(lián)網(wǎng)大廠依托場(chǎng)景生態(tài)作為流量入口切入信貸業(yè)務(wù)變現(xiàn)是較為主流的操作方式。

如螞蟻以投資方式入局多個(gè)市場(chǎng)并依托萬(wàn)里匯等布局風(fēng)險(xiǎn)更為可控的To B業(yè)務(wù)，字節(jié)跳動(dòng)依托流量場(chǎng)景切入BNPL業(yè)務(wù)，美團(tuán)跟隨外賣平臺(tái)Keeta布局巴西等市場(chǎng)，滴滴依托出行場(chǎng)景布局信用卡、循環(huán)現(xiàn)金貸和先用后付等。

而幾家上市助貸公司作為現(xiàn)金貸出海中最早的一批，核心打法則是先在單一核心市場(chǎng)（如印尼）跑通模式并實(shí)現(xiàn)盈利，再向菲律賓、墨西哥等市場(chǎng)橫向復(fù)制。

如信也科技，自2018年起布局海外市場(chǎng)，至2025年已經(jīng)迎來(lái)深耕之后的收獲期。其在財(cái)報(bào)中披露，在印尼和菲律賓兩大核心海外市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)全年盈利，同時(shí)還通過(guò)收購(gòu)澳大利亞借貸平臺(tái)Fundo進(jìn)入發(fā)達(dá)市場(chǎng)。而Fundo擁有ACL許可證（澳大利亞信貸許可證），同時(shí)是當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字化水平較高的平臺(tái)。

此外，還有部分未上市的中小團(tuán)隊(duì)以“小黑盤”的方式低調(diào)運(yùn)營(yíng)，利用極強(qiáng)的上架能力和規(guī)避監(jiān)管能力賺取高利差，在仍有套利空間的市場(chǎng)“打游擊戰(zhàn)”。

但多位受訪人士都在采訪中提到，這類打法的“套利空間”正在逐漸消失。

合規(guī)收緊

今年3月底，印尼商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)督委員會(huì)（KPPU）對(duì)97家在線借貸平臺(tái)作出重罰裁決，總罰款金額高達(dá)7550億印尼盾（約合4700萬(wàn)美元）。

一位資深海外信貸從業(yè)人士告訴記者，其中九成是中資背景平臺(tái)，包括信也科技旗下AdaKami、洋錢罐旗下Easycash等。

這則裁決反映出近年來(lái)現(xiàn)金貸出海市場(chǎng)的另一個(gè)趨勢(shì)：全球現(xiàn)金貸市場(chǎng)的監(jiān)管基調(diào)已經(jīng)開始收緊。

李子川對(duì)記者分析，監(jiān)管紅線正通過(guò)“強(qiáng)制低息”倒逼粗放型高利利差模式向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，全球現(xiàn)金貸監(jiān)管基調(diào)已從鼓勵(lì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)向?qū)徤靼荨?/strong>

這主要體現(xiàn)在三方面：

其一是利率天花板快速下沉。如印尼金融服務(wù)管理局（OJK）將日利率階梯式下調(diào)至0.1%、菲律賓證券交易委員會(huì)（SEC）將月利率上限壓降至12%，這些地區(qū)高利差增長(zhǎng)模式大幅收縮。

其二則是資本準(zhǔn)入門檻的大幅提升。如菲律賓資本金要求暴增10倍、印尼現(xiàn)金貸平臺(tái)實(shí)繳資本要求提升至250億印尼盾，東南亞熱點(diǎn)地區(qū)行業(yè)進(jìn)入“資本競(jìng)賽”下半場(chǎng)。

其三是全鏈路合規(guī)紅線的收緊。包括催收環(huán)節(jié)禁騷擾、催收公司強(qiáng)制官方認(rèn)證，數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)Google禁采隱私、泰國(guó)印尼等市場(chǎng)推數(shù)據(jù)透明，風(fēng)控環(huán)節(jié)嚴(yán)管自動(dòng)扣款與核心環(huán)節(jié)外包等。

李子川認(rèn)為，風(fēng)控、催收、數(shù)據(jù)隱私全鏈路收緊紅線，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“信用透明+隱私保護(hù)”閉環(huán)。

在監(jiān)管全面收緊的背景下，“先拿牌照再做生意”已成為出海玩家的基本共識(shí)，當(dāng)前通過(guò)收購(gòu)或參股已持牌機(jī)構(gòu)成為較為主流的合規(guī)路徑。

2025年財(cái)報(bào)中幾家上市公司都或多或少披露了相關(guān)進(jìn)展。如信也科技收購(gòu)澳大利亞借貸平臺(tái)Fundo，維信金科收購(gòu)印尼貸款公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股份等。

從“賺快錢”轉(zhuǎn)向場(chǎng)景深耕

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，行業(yè)普遍認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)金貸出海發(fā)展至今或已走到一個(gè)關(guān)鍵分水嶺，那些早期依靠高利差套利、信息流投放粗暴擴(kuò)張的玩家也正經(jīng)歷一輪清洗。

一位從業(yè)人士對(duì)記者表示，純信貸路線正在經(jīng)歷系統(tǒng)性困境：

“場(chǎng)景平臺(tái)手握流量和數(shù)據(jù)，導(dǎo)致純現(xiàn)金貸平臺(tái)獲客成本暴漲，風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)獲取也比較難，面臨被場(chǎng)景平臺(tái)全面擠壓的問(wèn)題。另外合規(guī)門檻越來(lái)越高，純信貸業(yè)務(wù)完全暴露在利率上限、牌照收緊等沖擊下，那就只剩退出或轉(zhuǎn)型兩條路。”

機(jī)會(huì)在哪？多位從業(yè)人士給出的關(guān)鍵詞是場(chǎng)景深耕。

頭部平臺(tái)的差異化打法同樣印證了這一點(diǎn)。如滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收2025年同比增長(zhǎng)25%，其中金融成為核心增長(zhǎng)引擎，而其金融板塊主要就是依托于出行場(chǎng)景切入。

點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2025年DiDi Finanzas在墨西哥地區(qū)貸款申請(qǐng)?jiān)?0%，支付用戶增55%，MAU達(dá)到362.8萬(wàn)（較年初增長(zhǎng)38.7%）。

再如昆侖萬(wàn)維旗下OKash，依托昆侖萬(wàn)維技術(shù)底座與OPay生態(tài)協(xié)同深耕尼日利亞市場(chǎng)。

點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，在金融合規(guī)資質(zhì)加持下，Okash在2025年明顯加大了拓客步伐，5月及8月單月下載超100萬(wàn)（全年累計(jì)916萬(wàn)），穩(wěn)居非洲貸款產(chǎn)品第一梯隊(duì)。

一位資深海外信貸從業(yè)人士表示，從場(chǎng)景切入才能帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，除了基于生態(tài)、金融基建的打法，海外市場(chǎng)還有眾多細(xì)分場(chǎng)景值得挖掘。“比如印尼摩托車特別多，那是不是可以做車貸？如果能夠跟摩托車公司合作，就可以做摩托車金融。事實(shí)上當(dāng)?shù)匾恍┳咴谇懊娴你y行，車貸就是分四輪和兩輪的。”