爆款退潮后，光線傳媒業績驟降

《哪吒之魔童鬧海》的爆火讓光線傳媒過去一年凈利潤增長超過4倍，然而，也正是在這部影片帶來的高基數襯托下，光線傳媒今年一季度業績同比大跌。

4月22日，光線傳媒（300251）收盤股價報15.55元，跌幅達7.77%。與今年2月達到的29.88元的高點相比，已經接近腰斬。

光線傳媒披露的最新業績顯示，2025年，公司實現營業收入40.4億元，同比增長154.80%；歸母凈利潤16.72億元，同比增長472.62%；扣非凈利潤15.98億元，同比增長554.61%。

與此同時，光線傳媒還發布了2026年一季報，營業收入為1.91億元，同比下降93.59%；歸母凈利潤為2327.56萬元，同比下降98.85%；經營活動產生的現金流量凈額為-2152.70萬元，與上年同期的48.85億元形成極為懸殊的對比。

當超級爆款帶來的光環逐漸褪去，光線傳媒靠什么支撐業績增長？

張力/攝

業績大幅回落

營收利潤雙雙增長，股價卻大跌，這一情形似曾相識——光線傳媒披露營收同比增長143.00%、凈利潤同比增長371.55%的2025年半年報后，次日（2025年8月27日）股價大跌5.49%，距離其在2025年2月17日創下的歷史高點已經跌去了一半。

股價創新高的當天，光線傳媒主投和發行的《哪吒之魔童鬧海》總票房突破120億元，進入全球影史票房榜前10名。最終，這部創下多項紀錄的超級爆款累計票房定格在154.46億元，接近當年全國總票房的三分之一。

蔡淑敏/攝

這一票房成績使得光線傳媒在2025年成為公司自2011年上市以來，業績增速最高的一年，營收和凈利潤均創歷史新高。對此，光線傳媒也在財報中表示，隨著《哪吒之魔童鬧海》的熱映，公司的相關IP運營業務貢獻了較多的收入和利潤。2025年，公司影視劇及衍生業務收入及利潤較上年同期均實現大幅提升。

而拆解各個季度來看，光線傳媒2025年的大部分業績集中在第一季度，當季營收29.75億元，凈利潤20.16億元；經營活動產生的現金流量凈額為48.85億元，而在之后的三個季度，該指標分別為-19.03億元、6908.64萬元、-4.16億元。

回顧光線傳媒2025年參與投資、制作、發行或協助推廣的電影項目，除了《哪吒之魔童鬧海》表現亮眼外，《獨一無二》《花漾少女殺人事件》《東極島》《非人哉:限時玩家》《三國的星空第一部》均不及預期，亦反映出對單一頭部項目的依賴。

在上年同期的傲人業績對比之下，光線傳媒今年一季度不出意外地表現低迷，營收和凈利潤均下滑超90%。

對此，光線傳媒解釋稱，公司上年在爆款產品帶動下業績實現高速增長，本期受高基數影響同比有所調整，但公司經營基本面保持穩健，主營業務運行正常，現階段持續聚焦主業發展與業務優化，為長期可持續發展奠定基礎。

從上映項目來看，今年一季度，光線傳媒投資、發行并計入報告期票房的影片包括《不過是上班》《飛馳人生 3》《驚蟄無聲》《重返·狼群》(重映)，截至報告期末總票房約為57.31億元。其中《飛馳人生 3》單片票房44.09億元，但光線傳媒并非主控方，僅為參投方。

以IP尋求新增長

2025年，光線傳媒影視劇及相關衍生業務實現營收36.82億元，同比增長169.67%，占營收比重高達91.15%；經紀業務及其他營收3.57億元，同比增長62.46%，占比8.85%。其中，前五部影視劇收入總額為35.01億元，占比為86.67%。

從中不難看出，光線傳媒對影視業務尤其是電影項目存在高度依賴。事實上，這是整個電影行業普遍存在的問題，業績好壞與電影票房直接關聯，然而電影項目的上映時間具有不確定性，票房能否實現預期也同樣是個未知數。

從光線傳媒的儲備項目來看，公司投資、發行的電影《三心兩意》將于接下來的五一檔上映；公司儲備項目《去你的島》《第十七條》《我的女朋友》《活色生香》《四十四個澀柿子》等待擇機上映。電視劇/網劇業務方面，公司正在推進《春日宴》的前期開發工作。

除了核心的影視業務，光線傳媒還有動漫業務、藝人經紀、產業投資板塊。對于新增長點在何處，和不少文化產業公司一樣，光線傳媒也瞄準了IP。今年2月，光線傳媒董事長王長田在內部信中提出“一切為了IP”的戰略，引發行業關注。

2026年，光線傳媒正式啟動藝人IP化戰略，構建以藝人IP、藝人品牌為核心的全鏈條運營體系。藝人IP運營已經是一個成熟的產業，除了傳統的經紀合約、演藝活動安排、宣傳推廣之外，近年來不少公司通過開發小卡、立牌、毛絨玩具等藝人相關衍生品，或與潮玩品牌聯名推出盲盒、手辦等來獲取營收。

開發動畫IP則承載著光線傳媒更大的野心，光線傳媒稱，動漫業務是公司在橫向領域內優勢最明顯的業務板塊，也是最具發展潛力的業務板塊之一，其布局以“中國神話宇宙”為核心戰略，是一個長期的規劃，將不斷滾動開發。按照規劃，光線動畫制作團隊的首部動畫電影《去你的島》預計將于2026年內上映，此外還儲備了“大魚海棠”“姜子牙”等多個IP相關的動畫項目。

在近期的北京國際電影節產業論壇期間，王長田舉例稱，西方主流電影公司多年來票房收入只占30%，而70%來自版權收入、授權收入、衍生品收入，這個模式也會逐漸成為中國電影公司主要生存模式。

需要注意的是，在向IP運營商轉型的過程中，前期投資也會在一定程度上影響公司短期內的業績表現。進入業務轉型期以來，光線傳媒已投資、成立了十余家在游戲、衍生品、番劇、短視頻、短劇等領域具備發展潛力的主體。財報數據顯示，今年一季度，光線傳媒的投資收益為-3166.81萬元，上年同期為6014.31萬元。

對此，光線傳媒表示，在投資業務方面，公司目前的主要方向為以電影IP為錨點，通過游戲、衍生品等內容形態多點聯動，一方面可以實現流量互通與宣發協同， 降低獲客與營銷成本，另一方面可以持續放大IP影響力與生命周期，推動版權、授權、分賬等變現渠道多元化，同時用輕資產業務對沖電影投資周期長、風險較高的行業特性，形成正向循環。