史上最大規(guī)模，特朗普被逼退錢(qián)，中國(guó)減持美債，中美游戲結(jié)束？

特朗普正面臨巨大壓力，自其執(zhí)政以來(lái)，大力推行關(guān)稅政策，對(duì)全球貿(mào)易伙伴采取強(qiáng)硬措施，然而如今，卻正式到了美國(guó)退稅的日子，1660億美元關(guān)稅，對(duì)于這位以商業(yè)利益為重的領(lǐng)導(dǎo)人而言，無(wú)疑是一次重大打擊。

而更進(jìn)一步來(lái)看，關(guān)稅退款和減稅擴(kuò)張政策，如同兩面鏡子，映照出美國(guó)財(cái)政的深層問(wèn)題，關(guān)稅退款意味著部分既有收入的流失，削弱了財(cái)政收入的穩(wěn)定性；而減稅擴(kuò)張則進(jìn)一步加劇了財(cái)政收入的承壓，削弱了中期的可持續(xù)性，兩者疊加，使得美國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)由短期失衡演化為持續(xù)累積、內(nèi)生強(qiáng)化的結(jié)構(gòu)性約束。

數(shù)據(jù)足以說(shuō)明問(wèn)題，2024財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字高達(dá)1.833萬(wàn)億美元，聯(lián)邦債務(wù)利息支出首次突破1萬(wàn)億美元，至2024財(cái)政年度末，聯(lián)邦債務(wù)已攀升至35.5萬(wàn)億美元。

盡管2025財(cái)年后，在關(guān)稅收入增加等因素的支撐下，聯(lián)邦預(yù)算赤字小幅降至1.775萬(wàn)億美元，但利息負(fù)擔(dān)并未減輕多少，至2026年3月，美國(guó)總公共債務(wù)突破39萬(wàn)億美元，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）已發(fā)出警告，美國(guó)財(cái)政赤字未來(lái)幾年將大體維持在GDP的7%~8%，一般政府債務(wù)到2031年可能升至GDP的140%左右。

雪上加霜的是，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特希望美聯(lián)儲(chǔ)降息，但美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)此并不樂(lè)觀，受伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推升油價(jià)影響，美國(guó)通脹壓力再次抬頭，市場(chǎng)層面，10年期美債收益率仍在4.27%~4.31%附近波動(dòng)。

財(cái)政收入端的不確定性明顯上升，部分關(guān)稅被迫退款，說(shuō)明借助非常規(guī)行政工具形成的收入并不穩(wěn)固，此外，即便關(guān)稅收入短期增加，也難以支撐美國(guó)龐大的聯(lián)邦支出和長(zhǎng)期赤字。

最后，外部沖突正通過(guò)通脹和市場(chǎng)利率渠道對(duì)美國(guó)財(cái)政構(gòu)成新的壓力，中東戰(zhàn)爭(zhēng)加劇了全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)上漲、主權(quán)債券收益率上升與融資條件收緊，將共同作用于高債務(wù)經(jīng)濟(jì)體。

2026年，美國(guó)財(cái)政議題無(wú)疑備受矚目，這一關(guān)注不僅源于其經(jīng)濟(jì)影響將愈發(fā)顯著，更在于其政治后果正加速顯現(xiàn)。自伊朗沖突爆發(fā)后，國(guó)際油價(jià)攀升態(tài)勢(shì)迅速波及終端消費(fèi)市場(chǎng)。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅攀升至3.3%，其中汽油價(jià)格顯著上揚(yáng)，通脹壓力再度顯現(xiàn)抬頭趨勢(shì)。密歇根大學(xué)公布的4月消費(fèi)者信心指數(shù)初值跌至47.6，刷新該調(diào)查70年來(lái)的最低紀(jì)錄。

對(duì)于共和黨而言，這一形勢(shì)無(wú)疑構(gòu)成了嚴(yán)峻的政治挑戰(zhàn)。財(cái)政問(wèn)題對(duì)特朗普及共和黨在中期選舉中的選情影響不容忽視，其可能削弱特朗普長(zhǎng)期塑造的核心政治優(yōu)勢(shì)——公眾對(duì)其“經(jīng)濟(jì)治理能力”的認(rèn)可。

從歷史規(guī)律看，美國(guó)中期選舉本就對(duì)執(zhí)政黨構(gòu)成不利態(tài)勢(shì)；而當(dāng)前疊加通脹反復(fù)、能源價(jià)格高位運(yùn)行、關(guān)稅政策爭(zhēng)議、白宮與美聯(lián)儲(chǔ)政策協(xié)調(diào)困難以及財(cái)政可持續(xù)性惡化等多重因素，共和黨在2026年競(jìng)選周期中的政策敘事將面臨更大阻力。特朗普及其執(zhí)政團(tuán)隊(duì)原計(jì)劃將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、稅制改革、強(qiáng)硬貿(mào)易立場(chǎng)及對(duì)外施壓策略整合為“重建美國(guó)”的執(zhí)政成果，但若選民實(shí)際體驗(yàn)呈現(xiàn)為生活成本攀升、利率持續(xù)高位、財(cái)政爭(zhēng)議頻發(fā)以及政策走向不確定性增強(qiáng)，則其經(jīng)濟(jì)政策敘事的有效性將受到顯著削弱。

此外，中國(guó)還在減持美債。2月，中國(guó)持倉(cāng)減少了11億美元，降至6933億美元。而自2025年1月以來(lái)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債已減少9%，相比之下，美國(guó)盟友如日本、英國(guó)、比利時(shí)、加拿大和沙特等國(guó)卻在增持美債，試圖以此討好特朗普政府，換取其在關(guān)稅問(wèn)題上的寬恕。他們或許未意識(shí)到，特朗普的關(guān)稅政策以及美以伊之間的沖突，已對(duì)美元霸權(quán)體系的根基構(gòu)成動(dòng)搖。

專(zhuān)家指出，美債的不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)日益加大，中國(guó)不愿再陷入“龐氏騙局”，此外，特朗普還試圖奪取美聯(lián)儲(chǔ)的控制權(quán)，利用美元潮汐收割全球資金。即便他成功，對(duì)中國(guó)的影響也相對(duì)有限，而對(duì)那些增持美債的國(guó)家而言，則可能是一場(chǎng)噩夢(mèng)。

眼下，特朗普或許正陷入前所未有的困境，關(guān)稅戰(zhàn)失利、財(cái)政脆弱不堪、中期選舉懸而未決，他接下來(lái)將如何應(yīng)對(duì)？是繼續(xù)揮舞關(guān)稅大棒，還是另尋他路？但很顯然的是，特朗普需要“好消息”。

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