洽洽食品利潤(rùn)水平回到11年前，核心原因是？

洽洽食品2025年歸母凈利潤(rùn)同比大降62.51%，降幅遠(yuǎn)超營(yíng)收入降幅

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員李路

天氣一熱，冰柜里的“冷飲大戰(zhàn)”又要打響。去年夏天，一款瓜子仁冰淇淋突然火出圈，很多人或許不知道，它其實(shí)是由瓜子產(chǎn)品起家的洽洽食品股份有限公司（洽洽食品，002557.SZ）推出的新品。而洽洽食品之所以不斷豐富產(chǎn)品矩陣、跨界擴(kuò)品類，與核心產(chǎn)品增長(zhǎng)承壓也有一定關(guān)系。

近日，洽洽食品發(fā)布2025年及2026年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。從2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司盈利能力回到了11年前。據(jù)披露，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.74億元，同比下降7.82%；歸母凈利潤(rùn)為3.18億元，同比大降62.51%。

可以看出，2025年公司凈利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)超收入降幅，側(cè)面說明其盈利壓力主要源于成本端的沖擊。

洽洽食品近二十年歸母凈利潤(rùn)情況（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

一直以來，葵花子業(yè)務(wù)都是公司的核心營(yíng)收支柱，2025年葵花子產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)達(dá)61.2%；收入占比第二高的是堅(jiān)果類產(chǎn)品，為26.81%，二者合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的88.01%。

據(jù)洽洽食品介紹稱，2024年內(nèi)蒙葵花籽收獲期遭遇連續(xù)陰雨，合格原料大幅減產(chǎn)，采購(gòu)價(jià)格顯著攀升。2025年，公司主要使用2024年9月后采購(gòu)的原料，其中新疆363品種葵花籽價(jià)格從9月12元/公斤至13元/公斤，暴漲至10月16元/公斤至19元/公斤，漲幅達(dá)30%—40%。2025年4月優(yōu)質(zhì)貨源仍維持高位，這使得公司營(yíng)業(yè)成本占收入比重由2024年的86.62%攀升至2025年的95.87%，毛利率從28.78%大幅壓縮至23.41%。

實(shí)際上，原料價(jià)格上漲影響利潤(rùn)水平，對(duì)洽洽食品而言并非新鮮事。早在2023年半年報(bào)，公司提到凈利潤(rùn)下滑的原因之一便是受葵花籽原料成本上漲等原因的影響，此后“原料成本上漲”也多次被提及。

面對(duì)成本上漲，洽洽食品近幾年對(duì)葵花子產(chǎn)品進(jìn)行多次提價(jià)。2018年，其對(duì)旗下香瓜子等八個(gè)品類提價(jià)6%到14.5%；2021年對(duì)葵花子系列產(chǎn)品提價(jià)8%到18%；2022年繼續(xù)對(duì)葵花子系列產(chǎn)品整體提價(jià)約3.8%。但在此之后，受休閑零食市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，公司再未進(jìn)行公開漲價(jià)。提價(jià)止步后，洽洽食品毛利率便開始震蕩走低。

在成本端壓力未有緩解的背景下，為應(yīng)對(duì)零食量販、會(huì)員制商超等新興渠道帶來的沖擊，洽洽食品通過加碼促銷與返利搶占終端貨架。2025年公司銷售費(fèi)用達(dá)7.38億元，同比增長(zhǎng)3.57%，增速高于營(yíng)收下降幅度，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)，構(gòu)成歸母凈利潤(rùn)大幅下滑的結(jié)構(gòu)性因素。

需要指出的是，雖然公司在銷售上花費(fèi)了更多的力氣，但其傳統(tǒng)經(jīng)銷體系仍出現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)，南方、東方、北方三大區(qū)域銷售占比分別由2024年的31.78%、29.75%、18.83%調(diào)整為2025年的32.98%、26%、16.49%，三大區(qū)域銷售額均同比下降，北方區(qū)下滑尤為顯著。

而與之相對(duì)應(yīng)的是電商渠道占比從2024年的10.92%提升至14.18%，海外業(yè)務(wù)亦增至8.93%，不過新增量尚不足以對(duì)沖傳統(tǒng)區(qū)域與KA渠道的流失，整體收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“內(nèi)縮外延”特征，增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換尚未完成。并且，如電商這樣的新興渠道毛利率僅19.66%，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)渠道，導(dǎo)致高費(fèi)投未能有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。

為緩解主業(yè)壓力、打破對(duì)單一品類的依賴，洽洽食品加速了多元化轉(zhuǎn)型步伐。堅(jiān)果業(yè)務(wù)作為公司重點(diǎn)培育的第二增長(zhǎng)曲線，憑借全堅(jiān)果系列“100%堅(jiān)果入料、無添加果干”的差異化定位，與山姆、盒馬等會(huì)員制渠道深度合作，成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。但該賽道競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段，三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）等對(duì)手紛紛布局高端化，洽洽食品的差異化優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

此外，2025年1月，公司公告擬與成都正創(chuàng)老魔坊成立魔芋產(chǎn)業(yè)控股合資公司，正式切入低卡健康零食賽道，與此前推出的“魔芋公主-魔芋千層肚”形成協(xié)同。不過，這些投入尚未規(guī)模化的轉(zhuǎn)化為收入，魔芋產(chǎn)品雖在抖音平臺(tái)月銷增幅超10倍，但整體仍處于鋪市階段。不僅如此，魔芋賽道行業(yè)格局已基本形成，數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍美味（9985.HK）和鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）兩家企業(yè)合計(jì)占據(jù)超50%的市場(chǎng)份額，洽洽食品想要突圍難度不小。

同年三季度，公司集中推出五大戰(zhàn)略新品，“脆脆熊鮮切薯?xiàng)l”上市半年銷售破千萬、“瓜子仁冰淇淋”成為夏季爆款，形成了覆蓋堅(jiān)果、魔芋、薯?xiàng)l等多品類的產(chǎn)品矩陣。目前，這些品類對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)有10%左右。

洽洽食品2025年?duì)I收構(gòu)成（元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告

伴隨著業(yè)績(jī)滑坡，洽洽食品在資本市場(chǎng)的地位受創(chuàng)。2025年11月28日，深交所與深圳證券信息有限公司聯(lián)合公告，根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，洽洽食品被調(diào)出深證成指樣本股，調(diào)整于當(dāng)年12月15日正式實(shí)施。對(duì)于被調(diào)出的原因，洽洽食品工作人員推測(cè)核心或與公司市值表現(xiàn)相關(guān)，并表示公司一直通過回購(gòu)等方式積極穩(wěn)定股價(jià)，后續(xù)相關(guān)行動(dòng)將以官方公告為準(zhǔn)。二級(jí)市場(chǎng)上，洽洽食品股價(jià)年線已連續(xù)4年下滑收陰，2025年全年股價(jià)下跌21.42%。

好消息是，與2025年業(yè)績(jī)一并披露的公司2026年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。公告顯示，2026年第一季度，洽洽食品營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，得益于銷售商品規(guī)模擴(kuò)大，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.22億元，較上年同期增長(zhǎng)41.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.68億元，同比大增117.82%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)達(dá)到1.49億元，同比增幅高達(dá)156.47%，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)增速，顯示出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量顯著提升趨勢(shì)。

2026年，洽洽食品能否延續(xù)一季度良好開局，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的價(jià)值集中兌現(xiàn)，仍需關(guān)注。

洽洽食品近五年股價(jià)走勢(shì)（元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投時(shí)關(guān)鍵詞：洽洽食品（002557.SZ）