負債總額已超800億，億緯鋰能繼續(xù)“豪賭”儲能

動力電池行業(yè)，分化是最核心的關鍵詞。

過去的幾年間，行業(yè)經(jīng)歷了一場深刻的結(jié)構(gòu)性“裂變”。

一方面，在經(jīng)歷了2023到2025年長達近三年的下行周期后，動力電池行業(yè)已從過去的“規(guī)模驅(qū)動”，邁入“技術分化、應用細分、全球化競爭”的高質(zhì)量發(fā)展新階段；另一方面，以寧德時代、比亞迪為首的“雙強”格局日益穩(wěn)固。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，寧德時代和比亞迪兩家企業(yè)合計市場份額達到約68%，在馬太效應加持下，動力電池行業(yè)的市場集中度正在不斷提升。

這樣的背景下，以國軒高科、中創(chuàng)新航和億緯鋰能為代表的第二梯隊企業(yè)正加速突圍，試圖在行業(yè)夾縫中找到破局空間。其中，億緯鋰能的表現(xiàn)最為激進。據(jù)媒體報道，此前億緯鋰能曾計劃赴港IPO，擬募資300億港元加碼海外大圓柱電池工廠，同時在國內(nèi)斥資60億元建設60GWh儲能生產(chǎn)基地，兩筆投資均為“大手筆”。

當然，想要破局并不容易。據(jù)此前披露的財報數(shù)據(jù)，2025年億緯鋰能實現(xiàn)營收614.7億元，同比增長26.44%；實現(xiàn)凈利潤41.34億元，同比增長1.44%。雖然營收大幅增長，但凈利潤卻近乎“原地踏步”。

此外，億緯鋰能的毛利率也從2024年的17.41%下滑至2025年的16.17%，是主要鋰電上市公司中為數(shù)不多出現(xiàn)毛利率下滑的企業(yè)。

“蒙眼狂奔”背后的隱患

2020年之前，億緯鋰能雖已在鋰原電池領域占據(jù)領先地位，但業(yè)務核心集中在消費電池。

隨著新能源汽車在2020年下半年迎來爆發(fā)式增長，億緯鋰能正式轉(zhuǎn)型布局動力電池，企業(yè)發(fā)展的命運齒輪開始悄然轉(zhuǎn)動。

如今回望，2021年是億緯鋰能產(chǎn)能擴張的關鍵轉(zhuǎn)折點。這一年，公司正式成立惠州億緯動力電池有限公司，明確將動力電池作為核心增長引擎的戰(zhàn)略定位。與此同時，億緯鋰能開始加速構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈一體化版圖：通過與其他企業(yè)成立合資公司或收購股權的方式，密集布局鋰礦、鈷資源、鎳資源等上游礦產(chǎn)資源。

進入2023年，億緯鋰能的產(chǎn)能擴張正式進入“井噴期”。截至2023年底，公司鋰電池產(chǎn)能已達到84GWh。

根據(jù)億緯鋰能當時的產(chǎn)能規(guī)劃，其預計2023—2025年有效總產(chǎn)能將分別達到85.7GWh、131.1GWh和220.1GWh，產(chǎn)能增速分別為142.1%、53.0%和67.9%。換而言之，短短兩年時間，億緯鋰能的產(chǎn)能將擴大約2倍。

在訂單儲備方面，截至2023年底，億緯鋰能圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來5年客戶意向性需求合計約88GWh，三元大圓柱電池已取得的未來5年客戶意向性需求合計約486GWh，兩者總規(guī)模達574GWh。

但產(chǎn)能擴張的步伐并未就此停止。2024年，億緯鋰能的產(chǎn)能擴張進一步提速，當年6月，公司正式宣布在匈牙利啟動電池生產(chǎn)基地項目，計劃總投資不超過99.71億元，規(guī)劃年產(chǎn)能達28GWh。該項目主要生產(chǎn)46系列大圓柱電池，專供寶馬集團德布勒森工廠的電動汽車平臺，預計2026年建成投產(chǎn)。同年，公司“60GWh超級工廠”一期順利投產(chǎn)，成為國內(nèi)單體規(guī)模最大的儲能電池工廠之一。

截至2024年末，億緯鋰能已布局廣東惠州、湖北荊門及武漢、浙江寧波、江蘇啟東及鹽城、四川成都龍泉驛及簡陽、云南玉溪及曲靖、遼寧沈陽、匈牙利、馬來西亞等13個生產(chǎn)基地。據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年至今，億緯鋰能累計公布的億元以上重大工程項目約44個，總投資預算超過2400億元，業(yè)務涵蓋動力電池、儲能電池、鈷鎳資源、碳酸鋰等多個領域。

不過，產(chǎn)能快速擴張的同時，潛在風險也開始不斷積聚。

一方面，受舉債擴張影響，億緯鋰能的資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，2020年其資產(chǎn)負債率僅為35.13%，到2025年已上漲至64.18%；同時負債總額也從2020年的90.29億元，大幅上升至2025年的805.7億元。負債規(guī)模攀升也讓公司資金流愈發(fā)緊張，2025年億緯鋰能貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計約163億元，但同期僅應付票據(jù)及應付賬款一項就達到382億元，貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)規(guī)模遠不足以覆蓋應付票據(jù)及應付賬款。

另一方面，隨著行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，手握龐大產(chǎn)能的億緯鋰能不得不卷入行業(yè)“價格戰(zhàn)”。據(jù)了解，億緯鋰能的核心客戶主要為零跑、小鵬等造車新勢力及部分傳統(tǒng)車企。但由于動力電池產(chǎn)品差異化優(yōu)勢不明顯，億緯鋰能只能依靠低價策略搶占市場份額，2025年億緯鋰能動力電池業(yè)務毛利率為15.5%，而同期寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率為23.84%，兩者盈利水平差距顯著。

繼續(xù)豪賭儲能

動力電池業(yè)務深陷價格戰(zhàn)泥潭后，億緯鋰能開始將發(fā)展重心押注儲能領域。

誠然，相較于被寧德時代和比亞迪占據(jù)絕大部分市場份額的動力電池市場，儲能賽道的發(fā)展機遇顯然更為廣闊。

高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年全球儲能電池出貨量預計超650GWh，同比增長超過80%；中國儲能系統(tǒng)出貨量預計超過320GWh，整體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。對于在動力電池賽道愈發(fā)被動的億緯鋰能而言，這一結(jié)構(gòu)性機遇堪稱“救命稻草”。

億緯鋰能也牢牢抓住了這一市場機遇。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年億緯鋰能儲能電池出貨量達71.05GWh，同比大增40.84%；實現(xiàn)營收244.41億元，占總營收比重接近40%，營收規(guī)模及占比與動力電池業(yè)務愈發(fā)接近，同時全球市場排名也從第三躍升至第二。

不過需要警惕的是，億緯鋰能儲能電池業(yè)務的毛利率也在持續(xù)下滑。拉長周期來看，2023年億緯鋰能儲能電池毛利率尚維持在17%，2024年跌至14%左右，2025年進一步下滑至12.28%，同比再降2.44個百分點，三年間毛利率縮減近三成。對于這一情況，億緯鋰能在年報中表示，毛利率收窄的根本原因是“為提高競爭力而進行的策略性價格調(diào)整”。

實際上，盡管儲能市場發(fā)展空間廣闊，但行業(yè)競爭也日趨激烈。據(jù)媒體報道，越來越多企業(yè)涌入儲能賽道，天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)已成立的儲能企業(yè)數(shù)量超43.6萬家，其中僅2025年新增數(shù)量就達10.8萬家。過去四年間，國內(nèi)平均每天有超過220家新儲能企業(yè)注冊成立。隨著行業(yè)參與者不斷增多，儲能市場也逐漸陷入價格競爭。

資料顯示，2022年初，主流儲能電芯報價仍在1.08元/Wh以上；到2024年末，價格已跌至0.3元/Wh；2025年行業(yè)最低中標價格甚至觸及0.26元/Wh的“地板價”。從1.08元/Wh跌至0.26元/Wh，短短三年多時間，儲能電芯價格跌幅約四分之三。此外，近三年儲能系統(tǒng)價格更是暴跌80%，2025年部分集采中標價已跌破0.4元/Wh，遠低于0.55—0.6元/Wh的行業(yè)合理成本線。

所幸2025年儲能市場需求迎來明顯復蘇。根據(jù)CNESA DataLink全球儲能數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2025年全球表前側(cè)儲能電池出貨量達507.9GWh，同比增長超82%；其中中國儲能企業(yè)新增海外訂單規(guī)模366GWh，同比增長144%，尤其是2025年下半年訂單迎來集中爆發(fā)。從訂單輻射區(qū)域來看，已覆蓋全球超60個國家和地區(qū)，中東、南美、東南亞等新興市場釋放出巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

與此同時，億緯鋰能也在持續(xù)加碼儲能產(chǎn)能。國內(nèi)方面，公司規(guī)劃新增約260GWh大鐵鋰產(chǎn)能；2026年3月，公司又公告在惠州投資60億元建設60GWh儲能電池生產(chǎn)制造項目。不可否認，儲能市場蘊藏著較大發(fā)展機遇，但該領域同樣存在與動力電池類似的同質(zhì)化競爭問題。從這一角度來看，押注儲能雖讓億緯鋰能收獲了短期發(fā)展成果，但隨著未來行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放，企業(yè)未來發(fā)展依舊充滿不確定性。