劑泰科技沖刺AI藥物遞送第一股，AI制藥三小龍港股會師在即

4月19日晚，劑泰科技招股說明書正式掛網(wǎng)。聯(lián)席保薦人為富瑞金融集團(tuán)、德意志證券亞洲和中信證券（香港）。劑泰科技于2020年由MIT賴才達(dá)博士，聯(lián)合美國醫(yī)學(xué)與生物工程研究院及美國國家工程院院士陳紅敏博士和王文首博士共同創(chuàng)立，是一家人工智能驅(qū)動納米材料創(chuàng)新的生物科技公司，專注于利用靶向藥物遞送和藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)，加速患者在重大疾病領(lǐng)域獲得創(chuàng)新療法。劑泰科技已獲得國家專精特新“小巨人”、國家高新技術(shù)企業(yè)等重要資質(zhì)認(rèn)定。

劑泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO賴才達(dá)

據(jù)招股書，劑泰科技已構(gòu)建全球首個AI驅(qū)動納米遞送平臺NanoForge，涵蓋自主生成的龐大脂質(zhì)庫、人工智能基礎(chǔ)模型、METiS智能體、量子化學(xué)與分子動力學(xué)模擬及AI驅(qū)動的高通量篩選平臺。在此基礎(chǔ)上，劑泰科技還開發(fā)了三大專業(yè)的解決方案（即AiTEM、AiLNP及AiRNA平臺），用以模擬、預(yù)測及闡釋納米級別的相互作用關(guān)系，從而實現(xiàn)對先進(jìn)納米材料及其相關(guān)有效載荷的合理設(shè)計、優(yōu)化及驗證。據(jù)招股書，截至2026年4月17日，公司已備案專利申請217項，獲授專利52項，擁有超過10種管線產(chǎn)品，包括4種臨床前候選產(chǎn)品、3種臨床階段產(chǎn)品、1種pre-NDA產(chǎn)品及2種動物保健產(chǎn)品。

據(jù)招股書顯示，2025年度劑泰科技營收達(dá)1.05億元，2024年為150萬元，2023年為930萬元，2025年同比增長近70倍。毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內(nèi)虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產(chǎn)合計11.3億元人民幣。

而資本市場更為關(guān)注的是：這家研發(fā)團(tuán)隊由100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成、累計融資超3億美元的公司，如何在巨頭林立的制藥賽道中殺出重圍？答案藏在“遞送”二字之中。在生物制藥從“靶點發(fā)現(xiàn)”邁向“精準(zhǔn)遞送”的范式轉(zhuǎn)移中，劑泰科技正以AI為引擎，試圖打破中國在納米藥物遞送領(lǐng)域長期“跟跑”的困局。

從靶點時代到遞送時代，這家年輕的公司正以AI驅(qū)動的“納米火箭”，加速破局。

01.

賽道夠長，天花板夠高：遞送時代的到來

近年來，納米遞送系統(tǒng)已從新藥研發(fā)的“卡脖子難題”成為“關(guān)鍵賦能技術(shù)”。納米遞送的創(chuàng)新，使調(diào)控載體的靶向性、釋放速率及免疫原性成為可能，已經(jīng)成為推動癌癥mRNA療法、遺傳病基因編輯藥物、罕見病蛋白替代療法等前沿突破的關(guān)鍵要素。

實際上，全球遞送技術(shù)的商業(yè)價值已被充分驗證。從Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術(shù)實現(xiàn)小核酸肝臟遞送的商業(yè)化突破，到ADC藥物利用抗體偶聯(lián)而達(dá)成殺傷腫瘤小分子藥物的靶向遞送，藥物遞送系統(tǒng)的戰(zhàn)略價值與商業(yè)化前景已得到全球驗證。

QYResearch調(diào)研顯示，2025年全球納米藥物遞送系統(tǒng)市場規(guī)模大約為97.1億美元，預(yù)計2032年將達(dá)到207.8億美元，2026-2032期間年復(fù)合增長率（CAGR）為11.7%。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，RNAi療法全球市場規(guī)模預(yù)計2030年將達(dá)到250億美元。遞送系統(tǒng)的戰(zhàn)略價值正在被全球資本重新定價。

在肝細(xì)胞癌領(lǐng)域，遞送技術(shù)的瓶頸尤為突出。據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)，全球HCC在研藥物超700款，其中70余款聚焦于GPC3靶點，但尚無一款獲批上市。傳統(tǒng)抗體TCE在實體瘤中滲透困難，需要極高的系統(tǒng)暴露量才能起效，卻極易引發(fā)細(xì)胞因子風(fēng)暴。

這正是遞送技術(shù)的用武之地。劑泰科技發(fā)表在《自然·通訊》的研究顯示，傳統(tǒng)抗體TCE在1mg/kg劑量下僅表現(xiàn)出約50%的腫瘤生長抑制，而通過mRNA-LNP遞送的原位表達(dá)TCE，在低至0.15μg劑量下即可實現(xiàn)100%完全緩解。兩者劑量相差近140倍，遞送效率的差距一目了然。

從產(chǎn)業(yè)政策看，遞送技術(shù)獲得了前所未有的支持。如2024年北京市發(fā)布《加快細(xì)胞與基因治療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案》，明確要突破精準(zhǔn)遞送等關(guān)鍵技術(shù)。劑泰科技作為OpenCGT平臺的支柱企業(yè)，獲得了北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金和大興區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投的4億元人民幣D輪融資。

全球藥企也在加速布局遞送賽道。2024年，諾華與Voyager Therapeutics達(dá)成超10億美元合作，開發(fā)下一代遞送載體；禮來則與多家LNP公司簽訂合作協(xié)議。據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年全球遞送技術(shù)相關(guān)合作交易總額超過80億美元，顯示出巨頭對這一領(lǐng)域的強烈渴求。

劑泰科技的多項合作亦是最好的佐證。據(jù)招股書信息，劑泰科技已與一家全球領(lǐng)先制藥公司簽訂多項研究合作協(xié)議：2024年12月首期獲200萬美元不可退還首付款，2026年3月又訂立新協(xié)議。此外，2025年7月與一家市值超40億美元的美國上市生物制藥公司達(dá)成合作。自2025年7月起與其他新合作伙伴簽訂五項研究合作協(xié)議，每個靶點的合約金額介乎約4500萬美元至1.09億美元。

據(jù)招股書信息，劑泰科技器官特異性遞送平臺已覆蓋腫瘤、免疫系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、心血管、肌肉及代謝疾病等領(lǐng)域。遞送問題的解決，將讓一大批原本“不可成藥”的靶點重獲新生。可以預(yù)見，遞送時代才剛剛拉開序幕。

02.

劑泰的破局之道，AI驅(qū)動的“納米火箭”

劑泰科技的破局之道，核心在于用AI重構(gòu)遞送系統(tǒng)的研發(fā)范式。據(jù)招股書信息，公司自研的NanoForge是“全球首個AI驅(qū)動納米遞送平臺”，涵蓋自主生成的龐大脂質(zhì)庫、人工智能基礎(chǔ)模型、METiS智能體、量子化學(xué)與分子動力學(xué)模擬及AI驅(qū)動的高通量篩選平臺。在此基礎(chǔ)上，開發(fā)了AiTEM、AiLNP及AiRNA三大專業(yè)解決方案。

NanoForge實現(xiàn)了多項技術(shù)突破。在MTS-004項目中，劑泰科技利用AiTEM的預(yù)測分析，將臨床前制劑開發(fā)時間從1至2年縮短至少于3個月。MTS-004是“中國第一款亦是唯一一款完成臨床試驗的PBA（假性延髓情緒失控）藥物”，國內(nèi)尚無獲批治療藥物，市場無直接競爭。該藥已具備商業(yè)化條件，并于2025年9月對外授權(quán)。

MTS-004的臨床價值獲得了權(quán)威專家認(rèn)可。北京大學(xué)第三醫(yī)院樊東升教授評價：“這個藥物非常重要的價值是可以改善病人的生活質(zhì)量，尤其是對吞咽困難的明確改善。” 。

基于NanoForge，劑泰科技已實現(xiàn)趕臟、肌肉、免疫系統(tǒng)、腫瘤組織多個器官的LNP靶向遞送，管線覆蓋多個治療領(lǐng)域。

這一能力的價值，亦在MTS-105項目中得到充分驗證。據(jù)招股書信息，MTS-105是一款“有望成為同類首創(chuàng)的mRNA治療藥物，可用于治療肝癌及其他伴有肝轉(zhuǎn)移的晚期實體瘤”。該藥基于AiRNA及AiLNP平臺，對TCE進(jìn)行編碼，使用優(yōu)化的LNP遞送系統(tǒng)實現(xiàn)高效肝靶向及持續(xù)體內(nèi)表達(dá)。目前處于IIT階段，已獲美國FDA孤兒藥資格認(rèn)定。

在腫瘤免疫領(lǐng)域，劑泰的MTS-107同樣取得突破。據(jù)招股書信息，MTS-107是一種基于mRNA的LNP遞送治療疫苗，靶向HPV16及HPV18誘導(dǎo)的惡性腫瘤（如宮頸癌及頭頸癌）。該疫苗編碼HPV16/18的E6及E7抗原，HPV16/18已被專門設(shè)計以消除其降解p53及Rb蛋白的能力，從而消除致癌風(fēng)險。此外，MTS-107結(jié)合專有共刺激佐劑，可增強樹突狀細(xì)胞介導(dǎo)的交叉呈遞，并強有力地刺激CD8+ T細(xì)胞反應(yīng)。

劑泰科技的管線中還有多個潛在同類首創(chuàng)或同類最佳藥物。MTS-201是一種新型口服TGR5激動劑，通過激活TGR5刺激腸內(nèi)分泌細(xì)胞分泌GLP-1和GLP-2，治療MASH、糖尿病、肥胖癥等，目前處于I期臨床。MTS-109是一種同類最佳的mRNA編碼三特異性TCE，在NHP中可完全清除B細(xì)胞，目前處于IIT階段。MTS-128是潛在同類最佳的TCE，同時靶向CD19及BCMA，分子規(guī)模顯著小于競爭產(chǎn)品，增強組織滲透力。

商業(yè)化方面，劑泰科技采用“平臺合作+產(chǎn)品合作”雙輪驅(qū)動商業(yè)模式，打造“技術(shù)迭代－商業(yè)應(yīng)用－真實數(shù)據(jù)反饋”的反饋機制。據(jù)招股書信息，公司全球擁有超過30個制藥及生物技術(shù)合作伙伴，客戶主要包括全球頂級制藥公司、創(chuàng)新生物技術(shù)公司以及醫(yī)學(xué)研究機構(gòu)。

在平臺合作方面，劑泰科技支持合作伙伴使用其專有的AiLNP、AiTEM及AiRNA平臺進(jìn)行藥物制劑優(yōu)化、遞送系統(tǒng)開發(fā)及mRNA序列優(yōu)化，產(chǎn)生基于項目的收入，包括選擇權(quán)費用、研究費及最終許可費；在產(chǎn)品合作方面，劑泰科技將自研資產(chǎn)對外授權(quán)給制藥公司或生物技術(shù)公司，以首付款、里程碑付款及特許權(quán)使用費形式實現(xiàn)長期價值。

目前該模式已經(jīng)跑通。據(jù)招股書信息，2025年9月12日，劑泰科技與浙江引安醫(yī)藥科技有限公司就MTS-004在中國內(nèi)地開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化等簽訂許可協(xié)議，用于治療PBA。劑泰科技有權(quán)分期收取人民幣1億元的首付款，并于達(dá)成與分級年度銷售凈額掛鉤的特定商業(yè)化里程碑后，有權(quán)獲得最多人民幣18.45億元的額外付款。2025年12月初已收取首付款人民幣1億元。2025年10月，雙方簽訂MTS-004補充協(xié)議，就治療吞咽困難適應(yīng)癥進(jìn)行進(jìn)一步研發(fā)合作，浙江引安負(fù)責(zé)取得上市批準(zhǔn)，劑泰科技有權(quán)獲得最高達(dá)人民幣1億元的開發(fā)里程碑付款。

此外，據(jù)招股書信息，劑泰科技還正探索在寵物抗衰、肥胖管理等領(lǐng)域的應(yīng)用，計劃開發(fā)專有資產(chǎn)PTS-101以解決寵物肥胖問題，擬將PTS-201開發(fā)為肌肉靶向治療藥物以應(yīng)對寵物壽命及行動不便問題。2025年8月1日，與一家中國領(lǐng)先的寵物健康供應(yīng)鏈提供商簽署合作意向協(xié)議，共同開發(fā)及商業(yè)化AI動物保健產(chǎn)品。

這背后是劑泰科技強大的研發(fā)團(tuán)隊支撐。據(jù)招股書信息，創(chuàng)始人包括美國國家工程院院士陳紅敏博士，以及MIT碩博連讀的賴才達(dá)博士、曾在MIT任AI科學(xué)家的王文首博士。首席科學(xué)官徐偉博士歷任羅氏制藥和信達(dá)生物研發(fā)高管；首席財務(wù)官付翀博士曾任馴鹿生物董事兼CFO、海通國際董事總經(jīng)理及花旗集團(tuán)董事；首席商務(wù)官Mark Herbert曾擔(dān)任Arcturus總裁，并在多家生物科技公司任高管。研發(fā)團(tuán)隊由100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成，其中約40名擁有博士學(xué)位。

03.

AI制藥三小龍齊聚港交所

隨著劑泰科技2026年3月23日獲中國證監(jiān)會備案，英矽智能、晶泰科技、劑泰科技三家AI制藥公司即將在港交所會師。英矽智能于2025年12月30日登陸港交所主板，募集資金22.77億港元，是2025年度港股生物醫(yī)藥IPO募資冠軍。晶泰科技于2024年6月上市，系首家根據(jù)港交所第18C章上市的特專科技公司。

三家的技術(shù)路線各有側(cè)重。英矽智能聚焦小分子藥物發(fā)現(xiàn)；晶泰科技主打AI+機器人；劑泰科技錨定大分子賽道，以AI納米遞送為核心。在成立時間上，劑泰科技成立于2020年，晚于英矽智能（2014年）和晶泰科技（2015年），但發(fā)展速度驚人，被媒體稱為“落地最快、效率最高”的AI制藥公司。

融資效率方面，劑泰科技累計融資超3億美元，是國內(nèi)納米遞送賽道的“融資王”，先后獲得多輪融資，投資者包括北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金、大興投資、中金資本、太平金控旗下的太平香港保險科創(chuàng)基金、紅杉中國、人保資本股權(quán)、光速中國（現(xiàn)光合創(chuàng)投）、五源資本、峰瑞資本、國壽股權(quán)、招銀國際資本、源碼資本、晶泰控股、Monolith、雅億資本等投資人。

據(jù)招股書信息，此次劑泰科技計劃將全球發(fā)售所得款項用于AI基礎(chǔ)設(shè)施及納米材料平臺研發(fā)，管線臨床試驗，動物健康及抗衰，全球生態(tài)構(gòu)建和營運資金。這顯示出公司持續(xù)加碼技術(shù)壁壘并拓展新增長領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

值得注意的是，人均產(chǎn)出效率極高。據(jù)招股書信息，公司經(jīng)營開支大部分與研發(fā)有關(guān)，主要包括科學(xué)家及工程師的雇員福利開支、股權(quán)激勵費用、采購實驗室材料及儀器以及專業(yè)服務(wù)費(包括向CRO支付的費用)。于2023年、2024年及2025年的研發(fā)開支分別為人民幣2.9億元、人民幣2.74億元及人民幣2.7億元。

三家企業(yè)的共同點在于都選擇了“平臺+管線”的商業(yè)模式。英矽智能2025年全年收入5624萬美元，與禮來達(dá)成27.5億美元合作；晶泰科技2025年實現(xiàn)營收8.03億元，同比增長201.2%，與DoveTree簽署約59.9億美元的管線合作訂單；劑泰科技2025年營收1.05億元，主要是MTS-004的產(chǎn)品合作首付款。已簽的平臺合作中單個靶點合約金額達(dá)1.09億美元，產(chǎn)品合作MTS-004在假性延髓情緒這個適應(yīng)癥的總里程碑達(dá)18.45億元，另外還有潛在高達(dá)1億元人民幣的潛在適應(yīng)癥拓展里程碑付款。

對行業(yè)而言，三小龍的上市將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的示范效應(yīng)。一方面，資本市場將獲得可對標(biāo)的估值體系，有助于更多AI制藥企業(yè)融資；另一方面，三家的成功也將倒逼傳統(tǒng)藥企加速擁抱AI，推動整個行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

不過，挑戰(zhàn)同樣存在。據(jù)招股書信息，劑泰科技2023-2025年累計虧損約14.73億元，但經(jīng)調(diào)整虧損凈額已從3.47億元收窄至1.80億元，趨勢向好。隨著MTS-004商業(yè)化落地和更多管線對外授權(quán)，盈利拐點有望加速到來。

從全球競爭格局看，劑泰科技的差異化優(yōu)勢在于：擁有全球首個AI納米遞送平臺、自主生成的千萬級脂質(zhì)庫、覆蓋七大治療領(lǐng)域的多元化管線，以及動物健康等新領(lǐng)域的布局。

賴才達(dá)曾將公司的愿景描述為“做生物世界的SpaceX”。遞送時代的序幕已經(jīng)拉開，劑泰科技正試圖成為這場變革中的領(lǐng)跑者。資本市場正在等待劑泰交出下一份答卷——而這份答卷，或許就藏在那些正在快速推進(jìn)的管線和不斷擴大的全球合作之中。