一紙警示函，十年IPO路再添變數——渤海證券的困局與懸念

出品|圓維度

2026年4月3日，天津證監局網站悄然發布了一份行政監管措施決定書，將渤海證券股份有限公司再度推至輿論的風口浪尖。對于這家已在IPO賽道上長跑近十年的天津老牌券商而言，這并非首次收到監管警示，但每一次罰單的降臨，都可能讓本就充滿不確定性的上市前景變得更加撲朔迷離。

兩條違規，折射深層隱憂

根據天津證監局的通報，渤海證券存在兩大問題：一是個別員工在任職期間借用他人證券賬戶買賣股票；二是個別員工曾在自營部門和投資銀行部門同時履職。監管部門認定，上述問題反映出公司“人員管理不到位”，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》等相關規定。最終，渤海證券被采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

更值得關注的是，這已非個案。南開大學金融發展研究院院長田利輝分析認為，此類問題不僅會引發客戶信任危機，還可能因整改不到位而面臨進一步監管問責。事實上，2025年全年，渤海證券從總部到多地分支機構已累計收到四次監管處罰或警示，涉及股權財務顧問項目核查失實、營業部員工私自銷售私募產品、未及時報告重大事件等多項違規。

十年長跑，IPO的“已問詢”仍在繼續

時間回到2016年，渤海證券正式啟動IPO輔導。近十年間，這家券商經歷了輔導備案、申報問詢、注冊制平移等關鍵節點，卻始終未能叩開資本市場的大門。2024年10月，因審計機構普華永道遭遇行政處罰，公司被迫更換會計師事務所，審核程序再度中止。截至2026年，其在上交所的審核狀態仍停留在“已問詢”階段。而根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》，“最近36個月內無重大違法違規”是IPO的剛性要求——渤海證券近年的處罰記錄，無疑觸碰了這條紅線。

合規之外，渤海證券還面臨著業績與股權的雙重壓力。2025年上半年，公司實現營業總收入9.47億元，同比下滑21%；歸母凈利潤2.51億元，同比大跌34.6%。業績滑坡的核心癥結，在于支柱業務——自營收入的斷崖式下跌。與此同時，自2024年以來，渤海證券已有多筆股權因股東債務糾紛進入司法拍賣程序，卻屢屢遭遇流拍尷尬。

從2016年到2026年，十年間A股市場走過了多輪牛熊，渤海證券卻始終站在資本市場的大門外。最新的一紙警示函，究竟是一次可以消化的小波折，還是壓垮十年上市夢的又一根稻草？答案或許要到天津證監局規定的30日整改報告提交之后，方能初見端倪。