許家印認(rèn)罪了，但恒大的賬遠(yuǎn)沒有算完

許家印當(dāng)庭認(rèn)罪了。

2026年4月13日到14日，深圳市中級人民法院公開審理了恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)以及許家印本人涉及的多項(xiàng)罪名。

包括非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發(fā)放貸款、欺詐發(fā)行證券、違規(guī)披露重要信息、職務(wù)侵占、單位行賄等等，光許家印個人就被指控了八項(xiàng)。

許家印當(dāng)庭表示認(rèn)罪悔罪，法庭將擇期宣判。

很多人看到這條新聞的反應(yīng)是”終于”。從2023年9月許家印被采取強(qiáng)制措施到現(xiàn)在，差不多兩年半過去了，才走到一審開庭這一步。

這期間恒大在香港被法院下了清盤令，后因股票連續(xù)停牌逾18個月被港交所強(qiáng)制退市，42名涉案人員被審查起訴。

等了這么久，這場審判到底能說明什么？又有哪些事情它說不清楚？

先提一個被很多人遺忘的細(xì)節(jié)。早在2012年6月，做空機(jī)構(gòu)香櫞就發(fā)布過一份57頁的報(bào)告，指出恒大通過至少六種會計(jì)手段掩蓋資不抵債的事實(shí)。香櫞認(rèn)為財(cái)政部當(dāng)年已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了恒大財(cái)務(wù)造假的傾向。

結(jié)果呢？香櫞創(chuàng)始人2016年被裁定散布虛假信息做空恒大地產(chǎn)，禁入香港市場，還被要求歸還做空利潤。

十二年之后再看，恒大地產(chǎn)在2019至2020年兩年財(cái)務(wù)造假達(dá)5640億元，虛增利潤920億元，成為全球最大的財(cái)務(wù)造假案。

不是沒有人提前拉響過警報(bào)，只不過那時(shí)候恒大還如日中天，說了也沒人信，信了也沒人管。

這次公訴的罪名覆蓋面不小，但仔細(xì)看就會發(fā)現(xiàn)，這些罪名指向的都是具體的違法行為：造假了、騙錢了、行賄了、違規(guī)放貸了等等。

公訴機(jī)關(guān)不會也沒法去起訴”高杠桿經(jīng)營"或者"盲目擴(kuò)張"，因?yàn)槟菍儆谄髽I(yè)經(jīng)營策略的自主選擇，法律管不著。

可問題恰恰在于，恒大走到今天這步，根子上就是那套高杠桿高周轉(zhuǎn)的路徑依賴，具體的違法犯罪行為，說白了是這條路走到后半段的必然產(chǎn)物。

恒大的商業(yè)模式到了中后期，本質(zhì)上變成了借新還舊。

要維持這個循環(huán)不崩盤，就得不停找新錢進(jìn)來。

發(fā)債、上市、搞內(nèi)部理財(cái)，能用的渠道全都得用上。正常渠道不夠了，欺詐發(fā)行、虛增收入、非法集資這些手段就成了續(xù)命的工具。

恒大旗下的恒大財(cái)富，通過多種手段累計(jì)非法吸收公眾存款約921億元，大部分被包裝成高息產(chǎn)品賣給普通投資者。

更諷刺的是，恒大財(cái)富專門推出了一個針對高管的理財(cái)產(chǎn)品，利率高達(dá)25%，而且在暴雷之前這些高管全部提前兌付了，本金利息一分不虧。超過十萬名普通投資者血本無歸。

恒大的所謂”多元化"同樣值得拆解。賬面上號稱八大產(chǎn)業(yè)，跨度很廣。但拆開看，絕大部分是地產(chǎn)換了個馬甲。

恒大汽車就是個典型，它甚至沒走正常IPO流程，而是直接把已上市的”恒大健康"改了名字增發(fā)股票圈錢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年9月至2020年9月間，恒大通過七級子公司在全國各地獲得1133萬平米土地，其中只有半數(shù)是工業(yè)用地，35%是住宅用地，13%左右是綜合用地。

打著”造車"的名義去各地跑馬圈地搞房地產(chǎn)開發(fā)，在業(yè)內(nèi)人士看來，恒大汽車"借造車之名圈地、發(fā)展房地產(chǎn)的意圖很明顯"。

進(jìn)軍造車五年，一共就交付了900來輛車。

恒大童世界和恒大養(yǎng)生谷也是同樣的套路，一個打著主題樂園旗號，一個打著健康養(yǎng)老旗號，核心業(yè)務(wù)其實(shí)都是賣高端住宅，園區(qū)和養(yǎng)生設(shè)施只是房子的配套噱頭。

說到這里就不得不提一個關(guān)鍵問題：恒大的違法行為，真的全是恒大單方面干出來的嗎？

起訴書里有一項(xiàng)罪名叫”違法發(fā)放貸款”，這個罪名本身就說明了問題。

貸款是金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的，不是恒大自己發(fā)給自己的。

還有一項(xiàng)”單位行賄"，那對應(yīng)的受賄方呢？

這些問題在本案中不會被具體展開，但不展開不等于不存在。恒大能把杠桿加到那么高，能在資本市場上長期粉飾報(bào)表不被戳穿，這背后涉及金融機(jī)構(gòu)的配合、審計(jì)機(jī)構(gòu)的失職，以及監(jiān)管層面的缺位。

恒大的審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道就是一個繞不開的名字。

2011年，中國財(cái)政部在審計(jì)恒大2009年年報(bào)時(shí)就發(fā)現(xiàn)恒大未將旗下57家子公司并表，提供了不準(zhǔn)確的資產(chǎn)信息，要求重新上報(bào)合并報(bào)表。可普華永道在那之后依然對恒大出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告，直到5640億的造假窟窿被掀開。

普華永道隨后丟失了中國石油、中國人保等多家大客戶，但它到目前所承擔(dān)的法律后果，和它在這件事中扮演的角色是不是匹配，恐怕大家心里都有數(shù)。

對比2001年美國安然造假案中安達(dá)信會計(jì)師事務(wù)所被追究刑事責(zé)任的先例，這個對比不諷刺嗎？

許家印個人這邊，許氏家族合計(jì)從恒大分走了500多億，通過”技術(shù)性離婚"將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了加拿大籍前妻丁玉梅名下。恒大清盤人目前在全球范圍追索資產(chǎn)，向許家印、丁玉梅等7名被告追討約60億美元。

能追回多少？目前還是個未知數(shù)。

所以這場審判的意義到底是什么？

它當(dāng)然是必要的法律需要對具體的違法行為做出裁定，受害者需要一個交代。但指望審判了許家印，恒大的事就能翻篇，那未免太簡單了。

恒大總負(fù)債高達(dá)2.4萬億元，涉及超百萬套未交付房產(chǎn)。購房者的錢打了水漂，供應(yīng)商的賬收不回來，投資者的本金拿不到手。

這些損失不會因?yàn)橐患埮袥Q就消失。

更何況恒大也不是孤例，最高檢已經(jīng)在同步推進(jìn)"中植系"49人的審查起訴。地產(chǎn)和金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不是抓幾個人、判幾樁案子就能化解干凈的。

許家印認(rèn)罪了，這一步算是走完了。

一聲嘆息，很多事，離清盤或者說清算，還遠(yuǎn)得很。