重慶
昨天深夜，貴州發布了2025年財報，今天全網，都在“數落”它，說這是歷史最慘財報。
看表面，的確是。
2025年茅臺總營收1688.38億元，同比-1.21%，但歸母凈利潤卻下滑了4.53%，為823.2億元，這是茅臺上市25年來，首次遇到營收利潤雙降，特別是第四季度，營收-19.35%，凈利潤-30.34%，典型的旺季不旺。
甚至出現了很多斷言，說這是茅臺走向衰落的轉折點。
但這不外乎是另一個鬼故事罷了。
只能說市場對茅臺的要求還是太高，要知道，即使這樣，茅臺的毛利潤還是高達91.18%，全場還有誰可以跟他叫板？
去年茅臺酒全年的銷量4.68萬噸，同比+0.73%，營收1465億元，同比+0.39%，而系列酒營收222.75億元，銷量3.84萬噸，銷量微增，營收下降，說明去年茅臺酒本身沒有問題，也沒有銷售壓力，是系列酒拖了后腿....
茅臺是價投信仰，段永平甚至說茅臺不能歸于白酒之列，只有白酒和茅臺之分，就是因為稀有和高端局的加持，火了這么多年，無數“神股”下去了，茅臺依舊穩如泰山。
茅臺前兩年想覆蓋更多消費群體，大力發展系列酒，還搞出了茅臺冰淇淋的跨界，最后黯然退場，就是一種瞎折騰。維持自己的飛天+精品+年份+生肖的高端局，才是最核心的競爭力，即使貪腐出了那么多起，也動不了根基的。
截止2025年底，茅臺的合同負債80.07億，和2024年比下降了16.53%，有人說這是經銷商的積極性被打消了，但別忽略了現在茅臺隨著自己下場做終端銷售，經銷的比例的確在下降，數據有下滑很正常，再說行業周期底部，這點下行完全可以接受，再退一萬步，80億訂單在手上，你犯得著慌嗎？
還有茅臺分紅依舊慷慨，2025三季報分了近24元/股，年報宣布又要分近28元/股，合計就是52元，這個分紅率高達80%，這就是長期股東穩穩的幸福，賺那么多錢，都分給你不好嗎？有股友已經將茅臺股票列為傳家寶了，一代傳一代，可見對這大塊頭多放心！
說茅臺不行了，均是參照過往的高增長，因為去年略微下滑了，那就是不好。
但和同行兩位數的負增長相比，茅臺還能維持這樣的水平，已經是翹楚了。
其他酒廠還沒出財報，等等瀘州老窖和五糧液吧。
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