四川
中國手里持有的美國國債規(guī)模不小，雖然這幾年在逐步調(diào)整，但總量還在幾千億美元級(jí)別。根據(jù)美國財(cái)政部數(shù)據(jù)，過去幾年中國持倉從高峰期1萬多億降下來，現(xiàn)在基本穩(wěn)定在7000億左右左右的區(qū)間。
這不是突然拋售，而是有序調(diào)整，部分換成黃金和其他資產(chǎn)，同時(shí)推動(dòng)人民幣在貿(mào)易結(jié)算里的使用比例。
耶倫的判斷就是，建立在這種現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上。她認(rèn)為，如果中國真把大量美債甩出去，首先會(huì)推高人民幣匯率，因?yàn)橘u美元資產(chǎn)就等于增加美元供給，人民幣相對(duì)升值。
這對(duì)中國的出口企業(yè)打擊不小，中國經(jīng)濟(jì)很大程度靠出口拉動(dòng)，匯率一升，產(chǎn)品在國際市場競爭力就弱了，訂單可能流失，就業(yè)和增長都會(huì)受影響。
再看對(duì)美國那邊的沖擊。美債市場是全球金融的核心，如果大額拋售，債券價(jià)格會(huì)跌，收益率上升，美國政府借債成本跟著漲。現(xiàn)在美國財(cái)政赤字已經(jīng)很高，特朗普政府時(shí)期就靠發(fā)債維持開支，收益率一跳，利息負(fù)擔(dān)更重，整個(gè)債務(wù)滾雪球的風(fēng)險(xiǎn)就大了。
耶倫提到，這還不止，還會(huì)波及全球金融穩(wěn)定。美債是很多國家外匯儲(chǔ)備的主要品種，價(jià)格波動(dòng)大，大家的資產(chǎn)估值都會(huì)跟著變，銀行、基金、養(yǎng)老基金可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，流動(dòng)性出問題。簡單說，就是把一個(gè)大家都在玩的池子攪渾，誰也討不到好。
耶倫的原話大概是這么個(gè)意思：中國拋售美元資產(chǎn)會(huì)推高自己貨幣價(jià)值，給美國國債市場和全球金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)，最終損害自身利益，還是一種嚴(yán)重的升級(jí)行為，所以她不認(rèn)為中國會(huì)這么干。
過去幾年，中美貿(mào)易摩擦?xí)r也有人討論過“核選項(xiàng)”拋售美債，但實(shí)際操作里，中國選擇的是漸進(jìn)式減持，同時(shí)增加黃金儲(chǔ)備和多元化投資。這既降低了風(fēng)險(xiǎn)，又沒引發(fā)市場大亂。耶倫作為前財(cái)長和美聯(lián)儲(chǔ)主席，接觸過大量國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，她看問題總是強(qiáng)調(diào)相互依存。
2026年4月15日她在香港匯豐全球投資峰會(huì)主要談了美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性、伊朗局勢帶來的供應(yīng)沖擊，還有中美關(guān)系。她明確說，不希望看到中美脫鉤，兩國貿(mào)易和投資聯(lián)系很深，對(duì)雙方都有好處，應(yīng)該珍惜和維持。
全球現(xiàn)在面臨通脹壓力、地緣風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈調(diào)整這些事，中美合作空間其實(shí)挺大，比如在氣候變化、債務(wù)救助、人工智能安全這些領(lǐng)域。她還提到美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候可能還有一次降息機(jī)會(huì)，但一切看數(shù)據(jù)。
為什么耶倫這么看？美元現(xiàn)在還是全球主要儲(chǔ)備貨幣，占外匯儲(chǔ)備比例超過一半。人民幣國際化在推進(jìn)，但規(guī)模和流動(dòng)性還差得遠(yuǎn)。如果美元體系出大亂子，全球貿(mào)易結(jié)算、投資流動(dòng)都會(huì)亂套，中國作為出口大國和制造業(yè)中心，首當(dāng)其沖。
出口賺來的美元再投資美債，本來就是一種循環(huán)。現(xiàn)在中國在推動(dòng)“一帶一路”和區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，慢慢減少對(duì)美元的依賴，但這個(gè)過程是長期的，不是一夜之間翻臉。耶倫的分析就是點(diǎn)出這個(gè)現(xiàn)實(shí)：雙方利益綁得太緊，單方面大動(dòng)作等于自斷臂膀。
再說遠(yuǎn)一點(diǎn)，這種相互制衡其實(shí)是當(dāng)前國際金融格局的常態(tài)。耶倫當(dāng)財(cái)長時(shí)就多次訪華，推動(dòng)溝通渠道。她一直主張通過對(duì)話解決分歧，而不是脫鉤。2026年香港峰會(huì)她又重申這點(diǎn)，不管誰在白宮，中美經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的現(xiàn)實(shí)擺在那兒。
全球供應(yīng)鏈里，中國是制造端，美國是消費(fèi)和科技端，割裂開來大家成本都高。耶倫的觀點(diǎn)接地氣的地方就在這兒：不是唱高調(diào)，而是算清楚賬。
拋售美債聽起來解氣，但實(shí)際操作里，賣出去的錢得找地方放，換成其他資產(chǎn)也可能面臨新風(fēng)險(xiǎn)，全球市場波動(dòng)還會(huì)反饋到國內(nèi)股市、匯率、物價(jià)。
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