平均年薪33萬的云南白藥，比藥明康德更善待打工人

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

國內上市藥企，哪家待遇更好？

隨著2025年年報陸續披露，A股醫藥板塊多數頭部、腰部企業的業績已基本清晰。在這場財報季中，除了核心的公司營收、凈利潤數據以外，一份關于“人”的賬單同樣備受關注，那就是人均薪酬。

和以往一樣，2025年，創新藥企依舊憑借高研發投入與技術壁壘，穩居薪酬榜前列，也成為行業高薪賽道的典型代表。其中，迪哲醫藥、諾誠健華等聚焦創新藥研發的企業，人均薪酬直接突破50萬元，穩穩躋身行業第一梯隊，這也符合市場對創新藥企“以高薪留人才、換技術突破”的普遍認知。

然而，薪酬榜單上，一向以“傳統穩健”標簽示人的中藥巨頭云南白藥，人均薪酬達到33萬元，居然超過了以研發創新為核心、常年處于行業高薪梯隊的CXO龍頭藥明康德。

這多少打破了一些人“創新賽道必高薪、傳統中藥必低薪”的固有印象。

01

中藥龍頭九成利潤回饋股東

在A股市場，云南白藥向來以“大方”著稱。這種大方，既是對股東，也是對員工。

先看對股東的回饋，云南白藥堪稱A股“分紅模范生”，力度與持續性均領跑全行業。

自1993年上市以來，云南白藥已連續多年現金分紅，累計派息超300億元，分紅金額長期穩居醫藥板塊前列。近年來公司更是連續推出年度分紅疊加特別分紅方案，分紅比例占到當年凈利潤的九成左右。

中藥企業歷來是A股市場愛分紅的那一批，而云南白藥更是其中的佼佼者，近年分紅遠超行業多數企業。根據同花順i問財數據，A股中藥企業近年平均分紅率在40%-50%，而云南白藥連續三年分紅率穩定在90%左右，約是行業均值的近2倍。

結合主要中藥上市公司的分紅數據，行業格局更為清晰。

從2023年至2025年，除云南白藥外，其他頭部中藥企業的分紅率普遍在30%-60%的區間內波動。其中，華潤三九相對穩健，連續三年分紅率保持在50%左右；白云山則由30%提升至46%；片仔癀從50%提高至60%（2025年數據暫未披露）；同仁堂的波動較大，2024年曾達到90%，但2025年又回落至58%。

相比同行會根據年度盈利情況靈活調整分紅力度，云南白藥始終保持著接近九成的高比例分配。這體現了公司對自身現金流創造能力與財務安全邊際的信心，也形成了較為突出的高分紅預期。

值得注意的是，云南白藥這種分配邏輯，與醫藥界CXO龍頭藥明康德形成了強烈對比。盡管兩者都是行業龍頭，但在利潤分配上走出了完全不同的路徑。

藥明康德近年來的分紅策略更偏向穩健克制。根據財報數據，2023年至2024年，藥明康德的分紅率維持在30%。盡管2025年公司業績表現強勁，凈利潤實現大幅增長，但分紅率依舊保持在35%左右的水平，并未隨利潤增長同步大幅提升。

出現這種差異，核心源于兩家企業截然不同的發展階段與經營邏輯。

云南白藥已步入成熟穩定期，中藥與健康消費品雙輪驅動的主營業務現金流充沛，資產負債率長期處于行業低位，暫無大規模外延擴張與資本開支壓力，因此有充足底氣將九成以上凈利潤以現金形式持續回饋股東。

而藥明康德作為全球CXO行業的領軍者，目前仍處于高速成長期，全球產能布局、前沿技術研發、高端設備更新、全球人才梯隊搭建等都需要巨額資金支撐，將利潤優先留存用于再投資、鞏固全球市場競爭力，是其符合成長階段的戰略選擇。

不僅是對股東，手握巨額留存利潤的藥明康德，員工人均薪酬亦不及云南白藥。

02

不是因為裁員才漲薪

在A股中藥行業，云南白藥的人均薪酬水平長期處于領先地位，在業內形成了明顯的競爭力。

同花順數據顯示，2024年A股70家中藥企業里，云南白藥以30萬元的人均薪酬高居榜首。排在第二位的達仁堂人均薪酬為25.9萬元，而東阿阿膠、片仔癀和白云山等頭部中藥企業的平均薪酬則在20萬元左右。

另外值得一提的是，云南白藥在員工規模基本穩定的前提下，人均薪酬仍保持著穩健上漲的態勢。

2023年至2025年，云南白藥支付給職工的現金持續增長，從約26億元增至約31億元。同期，公司員工總數從8834人溫和擴張至9286人。在此背景下，云南白藥的人均薪酬仍保持穩步上升態勢，從2023年的29.27萬元，增至2024年的30.04萬元，并于2025年達到33.21萬元。

與云南白藥在員工規模基本穩定下人均薪酬穩步增長不同，處于高速擴張期的藥明康德，人均薪酬走勢則是另外一番情況。

藥明康德的人均薪酬雖從2023年的26.01萬元升至2025年的30.89萬元，但這一增長更多是人員精簡帶來的“被動提升”。期間，公司員工總數從4.1萬余人縮減至約3.38萬人，整體人力開支并未明顯增加，最終在“降本增效”的邏輯下抬升了人均薪酬水平。

可即便如此，藥明康德的薪酬絕對值仍不及云南白藥，近三年云南白藥人均薪酬持續高出藥明康德約3萬元。

藥明康德這種薪酬變化背后，管理層與普通員工之間的分配差異更為明顯。

從財報數據來看，以2025年為例，藥明康德董事長兼首席執行官李革的薪酬高達3998萬元，連續多年位居A股高管前列；兩位聯席首席執行官陳民章、楊青的薪酬也分別達到1800萬元和1479.75萬元。公司核心高管團隊的薪酬總額在2023年至2025年間持續增長，從約9591萬元增至約9905萬元。

與藥明康德高管薪酬持續位居高位、總額逐年攀升不同，云南白藥近年來在人均薪酬連續三年穩步上漲的同時，核心高管的薪酬總額卻在下降，2025年高管薪酬總額約為2500萬元，同比降幅約26%。

不過，持續向股東和員工“傾斜”資源，也意味著云南白藥內部可用于再投入的資金被不斷擠壓。利潤大量用于分紅與薪酬支出，留給研發創新、業務拓展和長期布局的空間就會相應收窄。

就高分紅、高薪酬的分配模式，是否擠壓了研發與擴張資金、如何平衡短期利益分配與長期發展等問題，源媒匯日前向云南白藥董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未獲回復。

03

“慷慨”的代價：轉型遲緩

作為醫藥企業，研發投入是維持核心競爭力的關鍵，而云南白藥近年來研發費用率長期不足1%。

2023-2025年，云南白藥的研發費用雖從3.36億元微增至3.51億元，投入規模在中藥企業中并不算低，但研發費用率始終在0.84%-0.86%的低位徘徊，三年間幾乎沒有實質提升，在A股中藥上市公司中處于墊底位置。

在中藥現代化、大健康品類創新成為行業核心賽道的當下，云南白藥相對保守的研發投入，也讓其轉型步伐顯得較為遲緩。公司的增長長期依賴云南白藥系列、牙膏等核心產品，而這些成熟業務的增長空間已逐步收窄。與此同時，被寄予厚望的新業務如美妝、功能性護膚品、保健品等，尚未展現出能接棒增長的強勁勢頭。

這種局面，與其說是在高分紅策略下“主動放棄”創新，不如說是云南白藥在“當期回報”與“長期投資”之間選擇了前者。高額分紅固化了大部分利潤的用途，客觀上限制了可用于高風險、長周期研發項目的資源池。這使得云南白藥更像一家經營穩健的“品牌消費公司”，而非致力于前沿突破的“創新型醫藥企業”。

云南白藥如今略顯“保守”的戰略，或許與此前的“王明輝事件”有著一定關系。原董事長王明輝曾主導公司混改后的高光發展期，但也因“證券投資巨虧”“萬隆控股收購案”等爭議決策黯然離場，其核心班底也在2024年卷入了反腐窩案。

管理層的劇烈震蕩，導致云南白藥長期戰略陷入搖擺。新管理層甫一接棒，首要任務便是理順內部治理、穩住公司局面。在此背景下，決策層自然更愿意“求穩”。

但在技術快速迭代的醫藥健康領域，研發投入的不足，可能削弱公司未來產品的科技含量與差異化競爭力，在激烈的市場競爭中難以構建新的護城河。與此同時，過度依賴營銷驅動增長的模式，在流量成本高企、消費者日益理性的當下，邊際效益也在持續遞減，靠營銷堆出來的增長，終究難以持續。

因此，市場擔憂的并非云南白藥當下的“慷慨”，而是這份“慷慨”是否阻礙了未來的成長。

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