背靠中科院，國家隊AI第一股赴港IPO！

AI發(fā)展如火如荼，資本市場也給予了大力支持。

目前，港交所已經(jīng)迎來了云知聲、智譜、MINIMAX、滴普科技、極視角等多家AI應(yīng)用企業(yè)，這些企業(yè)共同完善了港股市場的版圖。

近期，又有一家AI應(yīng)用公司向港股發(fā)起了沖刺。

格隆匯獲悉，4月12日，港交所公布了北京中科聞歌科技股份有限公司（簡稱“中科聞歌”）的招股書，公司尋求以第18C章規(guī)則在港股上市，由中金公司擔(dān)任保薦人。

早在2025年6月25日，中科聞歌曾以保密形式提交招股書。

01

創(chuàng)始人來自中國科學(xué)院，專注于復(fù)雜數(shù)據(jù)分析及人工智能輔助決策

在國家2012年實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，中科聞歌于2017年成立，由來自中國科學(xué)院自動化研究所的三位科學(xué)家（王磊博士、羅引博士、曾大軍教授）創(chuàng)辦，總部位于北京海淀。

截至2026年4月8日，王磊博士、羅引博士、曾大軍教授三人通過直接及間接的方式，合計有權(quán)控制公司約30.66%的投票權(quán)。

王磊博士今年41歲，天津大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)博士，他目前任中科聞歌執(zhí)行董事兼董事長，此前他曾在中國科學(xué)院自動化研究所歷任工程師、副研究員及研究員等職務(wù)。

羅引博士今年40歲，北京理工大學(xué)工商管理專業(yè)博士，目前在中科聞歌擔(dān)任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，他此前曾任職于中國科學(xué)院自動化研究所、中國移動。

曾大軍教授則不在公司董監(jiān)高名單之列。

執(zhí)行董事情況，來源：招股書

目前，中科聞歌已經(jīng)進(jìn)行了十輪投資，在2025年6月的F+輪融資中，公司的投后估值約40億元。

公司的機(jī)構(gòu)投資人主要包括國開投資基金管理、深創(chuàng)投、中網(wǎng)投、北京創(chuàng)業(yè)投資、榮盛投資、國科嘉和、國科資本、盈富泰克、AI基金等，國資背景的“國家隊”機(jī)構(gòu)較多。

中科聞歌是一家新興企業(yè)級人工智能技術(shù)與服務(wù)供應(yīng)商，專注于復(fù)雜數(shù)據(jù)分析及人工智能輔助決策。

公司的能力覆蓋整個AI服務(wù)價值鏈，包括數(shù)據(jù)治理、知識圖譜構(gòu)建、模型訓(xùn)練及AI應(yīng)用開發(fā)。公司主要為傳媒與通信、公共服務(wù)以及其他商業(yè)企業(yè)提供支持，加速其人工智能驅(qū)動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。過去幾年，公司為超過650家企業(yè)及政府客戶提供了人工智能服務(wù)。

公司自主研發(fā)了決策智能操作系統(tǒng)（DIOS），該系統(tǒng)是公司研發(fā)體系及人工智能服務(wù)矩陣的基石。

DIOS系統(tǒng)自下而上包含了三層：1、數(shù)據(jù)層——X-Data，企業(yè)級數(shù)據(jù)集成與分析平臺；2、模型層——雅意大模型，旨在大幅提升對企業(yè)數(shù)據(jù)的處理與理解能力；3、決策層——DI-Brain，旨在精簡人工智能應(yīng)用開發(fā)流程的AI智能體開發(fā)平臺。

DIOS的工作原理，來源：招股書

DIOS幫助用戶能夠在復(fù)雜業(yè)務(wù)場景下，高效處理及分析海量多模態(tài)數(shù)據(jù)集，包括圖像、文本、音頻及視頻等，推動企業(yè)的決策模式從依賴人工直覺向數(shù)據(jù)驅(qū)動及人工智能輔助的科學(xué)流程轉(zhuǎn)型。

中科聞歌主要采用基于項目的收費(fèi)模式，可以通過三種方式交付企業(yè)級人工智能服務(wù)：1、本地化部署；2、交付分析報告；3、提供訂閱式服務(wù)。

公司成功開發(fā)了多項企業(yè)級人工智能系統(tǒng)，例如：首個國家級互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪風(fēng)險防控系統(tǒng)；首個反走私信息挖掘系統(tǒng)；首個稅務(wù)稽查信息及決策系統(tǒng)；及首個基于大模型的政府門戶網(wǎng)站智能問答系統(tǒng)等。

真實(shí)應(yīng)用場景舉例，來源：招股書

02

三年累計虧損近6億，部分行業(yè)的客單價有所下降

在AI行業(yè)高速發(fā)展的背景下，近幾年，中科聞歌的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司分別實(shí)現(xiàn)收入2.5億元、3.18億元、4.05億元，毛利率分別為44.0%、50.4%及51.2%。

不過公司目前尚在研發(fā)投入期，仍處于虧損階段。報告期內(nèi)的虧損凈額分別為2.6億元、1.57億元、1.66億元，三年累計虧損5.83億元。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

從收入來源來看，中科聞歌的收入主要來源于傳媒與通信、公共服務(wù)、商企等領(lǐng)域。

按交付方式來看，本地化部署是主要的交付方式，報告期內(nèi)的收入占比超過了70%。

按交付方式劃分的收入明細(xì)，來源：招股書

值得注意的是，過去幾年，在傳媒與通信行業(yè)、公共服務(wù)這兩個行業(yè)，中科聞歌的客單價有所下降；2025年，這兩部分業(yè)務(wù)的客單價分別為119.34萬元、127.52萬元，較2023年的客單價分別下降了38.87%、18.42%。

關(guān)鍵運(yùn)營數(shù)據(jù)，來源：招股書

中科聞歌過去幾年的研發(fā)工作主要聚焦于DIOS平臺及其核心組件的迭代與開發(fā)。

公司的各項核心服務(wù)組件均是自主研發(fā)，包括前文提到的X-Data、雅意大模型及DI-Brain。當(dāng)然，公司離不開多種第三方資源支撐，包括云計算服務(wù)、軟件系統(tǒng)及硬件基礎(chǔ)設(shè)施等。

以云計算服務(wù)為例，中科聞歌主要是依托于阿里云及火山云等云服務(wù)提供商。

截至2025年年底，公司的研發(fā)團(tuán)隊共有250名員工，占全職員工總數(shù)的43.9%，其中66名研發(fā)人員擁有碩士及博士學(xué)位。

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.8億元、1.31億元、1.88億元，占總收入的比重分別達(dá)71.9%、41.2%、46.3%。

由于公司的AI服務(wù)普遍增長，其客戶大多為后付費(fèi)客戶，因此應(yīng)收賬款比較高。截至各報告期末，中科聞歌的應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)總額分別為1.24億元、1.68億元、2.48億元，分別占流動資產(chǎn)總額的17.1%、21.9%及32.9%。

應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)則由2023年的148天拉長至2025年的200天。

截至2026年2月28日，中科聞歌賬上有9.06億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、未動用銀行融資、定期存款、受限制現(xiàn)金和以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

市場格局相對分散，面臨華為、阿里巴巴等的競爭

AI作為當(dāng)今智能化世界的核心驅(qū)動力，正在重塑人類社會。

AI整合了多種核心技術(shù)，使機(jī)器能夠理解、學(xué)習(xí)并做出決策。相關(guān)技術(shù)包括：幫助AI從數(shù)據(jù)集中識別模式的機(jī)器學(xué)習(xí)算法；用于解讀和生成人類語言的自然語言處理；用于分析圖像和視頻計算機(jī)視覺等。

AI產(chǎn)業(yè)價值鏈由上游AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商、中游AI解決方案和服務(wù)提供商以及下游終端用戶組成。

基礎(chǔ)設(shè)施提供商為AI開發(fā)提供算力、存儲及其他核心組件。

AI解決方案和服務(wù)提供商專注于AI模型和平臺的開發(fā)，并為金融、醫(yī)療、制造、零售、交通、媒體及公共部門等多個行業(yè)的終端用戶提供解決方案和服務(wù)。

根據(jù)不同的應(yīng)用場景及終端用戶的需求，AI可分為企業(yè)級AI及個人用戶AI。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2024年中國企業(yè)級人工智能市場規(guī)模已達(dá)3160億元，預(yù)期至2030年將突破人民幣9000億元，復(fù)合年增長率為19.2%。

中國企業(yè)級AI市場規(guī)模，來源：招股書

目前，企業(yè)級人工智能市場主要由傳統(tǒng)企業(yè)級人工智能與企業(yè)級大模型構(gòu)成：前者通常旨在應(yīng)對特定挑戰(zhàn)，而后者則能夠以更智能的方式處理多樣化任務(wù)。

中國大模型技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)起步于2020年前，而2023年是大模型開啟規(guī)模化商業(yè)落地的元年。

按企業(yè)級大模型解決方案產(chǎn)生的收入計，2023年中國企業(yè)級大模型市場規(guī)模達(dá)到36億元，2024年則增長至127億元，預(yù)期將于2030年達(dá)到1312億元。

AI所處理的任務(wù)按其目的可分為感知識別類、檢索生成類、分析決策類。

決策智能是指具備多維數(shù)據(jù)洞察和多智能體協(xié)同調(diào)度能力，幫助企業(yè)完成復(fù)雜分析及決策類任務(wù)的AI。

決策智能需要機(jī)器具備認(rèn)知能力，即可以模擬和復(fù)制人類的認(rèn)知過程，包括理解、學(xué)習(xí)、記憶和解決問題等。

單就企業(yè)級大模型驅(qū)動的決策智能市場來看，目前正處于高速擴(kuò)張期。2024年，該細(xì)分市場規(guī)模為27億元，占整體企業(yè)級大模型市場的21.3%。預(yù)期至2030年，該細(xì)分市場規(guī)模將激增至358億元，其占比亦將進(jìn)一步提升至27.3%。

中國企業(yè)級AI市場中企業(yè)級大模型的市場份額，來源：招股書

中國企業(yè)級大模型驅(qū)動的決策智能市場格局相對分散。按收入計算，2024年，中科聞歌在國內(nèi)該細(xì)分領(lǐng)域中排名第一，市場份額為11.4%。

在更廣泛的中國企業(yè)級大模型市場中，中科聞歌2024年排名第七，市場份額為2.4%。中科聞歌主要與中國的AI行業(yè)主流廠商競爭，包括華為、百度、阿里巴巴、騰訊、商湯科技、云知聲、科大訊飛、拓爾思、智譜、滴普科技等。

企業(yè)級大模型驅(qū)動的決策智能市場的競爭格局，來源：招股書

總體而言，目前AI相關(guān)的個個細(xì)分領(lǐng)域均在高速發(fā)展，大模型相關(guān)的公司非常多，包括華為、阿里、騰訊在內(nèi)的科技龍頭都在加大力度研發(fā)，當(dāng)下初創(chuàng)型大模型公司的卡點(diǎn)在于尋找商業(yè)化的細(xì)分領(lǐng)域。

中科聞歌目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定的收入，但是仍然需要高額的研發(fā)投入不斷迭代模型。未來，公司能否在AI的浪潮中站穩(wěn)腳跟，格隆匯將保持關(guān)注。

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