森合高科三戰IPO遭暫緩審議，追問銷售真實性，六成大客戶零實繳

森合高科第三次沖擊IPO被暫緩審議，銷售真實性、單位運費變化合理性被問詢。公司前20大客戶中有12家客戶實繳資本為0元，6家的參保人數為0人。

來源：攝圖網

銷售收入真實性疑團待解，六成大客戶實繳出資為零

2026年4月13日召開的北交所上市委員會審議會議上，廣西森合高新科技股份有限公司（證券簡稱：森合高科；證券代碼：874287.NQ）IPO事項被暫緩審議。上市委提出問詢的主要問題和審議意見均與“銷售收入真實性”“單位運輸費用變化的合理性”有關。

銷售收入真實性方面，參會委員要求森合高科說明公司與丘北縣拓巖礦業開發有限公司（以下簡稱：拓巖礦業）合作的銷售真實性及商業合理性，并要求保薦機構及申報會計師核查并發表明確意見。

森合高科的招股書中并未提及拓巖礦業，公司僅在首輪問詢回復中披露應收賬款逾期客戶時提及過拓巖礦業。

2025年末，森合高科對拓巖礦業的應收賬款余額為39.04萬元，逾期金額為4.49萬元，逾期時長在1年以內，逾期原因為下游客戶回款不及時。同時，森合高科在首輪問詢回復中表示，截至2026年1月31日，公司對拓巖礦業的上述應收賬款已全額回款。

工商信息顯示，拓巖礦業的經營范圍為金礦露天開采，處于森合高科下游。市場普遍猜測，拓巖礦業的可疑之處源自一名持股5%的股東闕某存。一方面，闕某存入股拓巖礦業的時間為2020年5月，即2020年7月森合高科首次申報IPO前夕。另一方面，森合高科的實控人闕山東同樣姓“闕”，這個姓氏比較罕見。

需要注意的是，據天眼查信息，拓巖礦業2024年的社保繳納人數為0人。

事實上，除了拓巖礦業外，森合高科還有多個實繳出資為0元、參保人數為0人的客戶。

首輪問詢回復中，森合高科表示，公司前二十大客戶中，實繳出資為0元的有12家，其中，11家為貿易商客戶，僅山東眾瑞再生資源有限公司（以下簡稱：眾瑞再生）為終端客戶；參保人數為0人的客戶共有6家，全部為貿易商客戶。

2023年至2025年，森合高科對上述實繳出資為0元的12家客戶的合計收入分別為4936.40萬元、9810.28萬元、12719.69萬元，占前二十大客戶收入的比重分別為18.78%、21.85%、22.01%。

森合高科表示，上述貿易商客戶主要為物資貿易型企業，屬于輕資產型企業，交易規模與其注冊資本和實繳資本不存在直接對應關系，其注冊資本及實繳資本較低符合行業慣例。

同時，由于貿易商通常不負責大量提前備貨，無需承擔貨物的倉儲、發運等職責，人員需求量相對較低，且存在一定的社保繳納不規范情況，參保人數與經營規模不存在直接關系。

對于眾瑞再生實繳資本為0的情況，森合高科表示，主要由于其為從事再生資源回收的小微企業，規模較小。

問詢回復顯示，2024年、2025年，森合高科對眾瑞再生的銷售金額分別為556.54萬元、1309.78萬元。

運輸費用頻遭問詢

運輸費用方面，參會委員要求森合高科說明公司前十大境內外直銷客戶、貿易類客戶和經銷商客戶單位運輸費用變化的合理性，并要求保薦機構及申報會計師核查并發表明確意見。

事實上，首輪問詢、二輪問詢中，北交所已經兩次要求森合高科說明運輸費用相關問題；森合高科在新三板掛牌時，股轉公司也兩次問詢了運輸費用相關問題。

2022年至2025年，森合高科的環保型貴金屬選礦劑收入分別為30044.53萬元、33234.93萬元、59047.17萬元、78968.57萬元，運輸費用分別為1186.01萬元、841.55萬元、1410.25萬元、2171.12萬元。公司運輸費用占環保型貴金屬選礦劑銷售收入的比例分別為3.95%、2.53%、2.39%、2.75%，呈下降趨勢。

首輪問詢中，北交所要求森合高科分析運輸費用公允性，說明公司物流運輸費用與收入增長的匹配性。

2025年9月，森合高科首次回復首輪問詢，問詢回復涉及的報告期為2022年至2024年。

森合高科表示，2022年公司運輸費用占收入比例較高，與貨物出口受阻、運輸周期增加并產生滯留費用有關。2022年至2024年，該比例逐漸降低，與公司成本費用管控舉措落實有效有關。

二輪問詢中，北交所再次要求森合高科結合運輸距離、運輸周期變動及滯留費用情況，說明報告期內運輸費用占選礦劑銷售收入比例呈下降趨勢的原因。

2026年2月，森合高科首次回復二輪問詢，報告期為2022年至2025年上半年。

森科高科表示，2022年至2024年，公司終端客戶中，境外客戶占比分別為59.13%、65.84%、64.99%，西北、華北客戶合計占比分別為17.54%、10.75%、7.98%。

2022年，公司發往西北、華北等起運地遠途區域的貨物占比相對更高，該類運輸因距離較遠，運費成本相對偏高。2023年以來，公司境外客戶銷售占比相對較高且保持穩定，運輸至周邊港口的貨物占比相應較高。該等運輸路徑距離較近，對應的運費成本相對較低。

此外，2022年至2025年上半年，公司平均運輸周期分別為6.18天、3.22天、3.64天、2.99天，2022年運輸周期延長，產生額外的車輛滯留費或滯港費，導致公司運輸費用占比增加。

不過，森合高科的解釋顯然未能說服上市委。參會委員再次要求公司說明報告期內客戶銷售產品的單位運費變化的真實性及合理性。

除了上述問題外，此前，我們曾發表文章《森合高科三闖IPO，多處信披自相矛盾，還與股東“打架”》，指出森合高科信息披露存在較多疑問。