業(yè)績剛翻紅 就砸133億！東方盛虹押注TDI/HDI硬剛?cè)f華

慧正資訊，4月10日晚，東方盛虹公告稱，其三級全資子公司連云港虹科新材料與連云港徐圩新區(qū)管委會簽署意向協(xié)議，擬投資133.3億元建設(shè)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效項目，涵蓋TDI、HDI、PC等10套核心裝置。

負債率超80%的“逆周期”豪賭

此次投資的主體是東方盛虹三級全資子公司虹科新材料，項目規(guī)劃不僅包括傳統(tǒng)的雙酚A（24萬噸/年）、燒堿（24萬噸/年）等基礎(chǔ)化工品，更直指高附加值的聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈核心——15萬噸/年TDI和5萬噸/年HDI（脂肪族二異氰酸酯）。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，東方盛虹目前正面臨巨大的資金壓力。截至2025年三季度，總資產(chǎn)約2128億元，總負債高達約1751億元，資產(chǎn)負債率攀升至82.3%。在如此高的杠桿下拋出百億級投資，無疑是一場“走鋼絲”般的豪賭。不久前，東方盛虹發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年實現(xiàn)盈利1-1.5億元，同比扭虧為盈。隨著1600萬噸/年煉化一體化項目運行趨于平穩(wěn)，疊加原油價格中樞下行帶來的成本紅利，東方盛虹終于扭虧為盈。

TDI戰(zhàn)場：挑戰(zhàn)萬華化學(xué)的全球霸權(quán)

從項目規(guī)劃來看，東方盛虹此次擴產(chǎn)帶有鮮明的“對標(biāo)全球龍頭”色彩。在TDI領(lǐng)域，中國早已是全球供應(yīng)的核心。目前，萬華化學(xué)憑借147萬噸/年的總產(chǎn)能（含福建項目）雄踞全球第一，市占率超過40%；科思創(chuàng)則以約89萬噸/年的產(chǎn)能緊隨其后。隨著歐洲巴斯夫及日本東曹等老舊產(chǎn)能的逐步關(guān)停，全球TDI供應(yīng)的“重心”正在劇烈東移。2025年中國TDI出口量高達55.65萬噸，同比激增51.83%，填補了全球巨大的市場缺口。

東方盛虹此時切入15萬噸/年的TDI產(chǎn)能，雖然在體量上尚無法與萬華化學(xué)抗衡，但足以使其躋身國內(nèi)TDI供應(yīng)的第二梯隊。依托連云港徐圩新區(qū)的煉化一體化優(yōu)勢，東方盛虹能夠?qū)崿F(xiàn)從上游芳烴到下游TDI的垂直整合，這種“全產(chǎn)業(yè)鏈”成本優(yōu)勢將是其挑戰(zhàn)行業(yè)舊有格局的最大籌碼。

HDI賽道：擁擠的藍海與未來的國產(chǎn)替代

相比于TDI的寡頭壟斷，HDI（六亞甲基二異氰酸酯）賽道目前正處在“群雄逐鹿”的爆發(fā)前夜。HDI作為高端涂料、膠粘劑的核心原料，具有極其優(yōu)異的耐黃變性能。過去，這一市場長期被科思創(chuàng)、康睿等外資巨頭把控。但這一格局正在被中國化工企業(yè)的擴產(chǎn)狂潮徹底改寫。2025年，萬華化學(xué)在收購康睿后，HDI產(chǎn)能躍居全球第一，且仍有10萬噸/年項目在建。與此同時，美瑞新材現(xiàn)有產(chǎn)能已達10萬噸/年，遠期規(guī)劃更是劍指30萬噸/年；2026年初，江蘇揚農(nóng)也攜10萬噸/年HDI項目環(huán)評公示強勢入局。

據(jù)買化塑研究院統(tǒng)計，目前中國規(guī)劃的待投產(chǎn)HDI產(chǎn)能合計已超過50萬噸。這意味著，未來幾年中國將從HDI的進口國轉(zhuǎn)變?yōu)榻^對的出口強國。東方盛虹規(guī)劃的5萬噸/年HDI裝置，雖然在這一輪擴產(chǎn)狂潮中并非最大，但結(jié)合其配套的TDI和PC（聚碳酸酯）項目，其戰(zhàn)略意圖非常明顯，通過“芳烴-異氰酸酯-新材料”的全鏈條布局，構(gòu)建一個閉環(huán)的化工新材料生態(tài)圈。這不僅是為了賣原料，更是為了向下游的新能源汽車涂料、高端光學(xué)材料等領(lǐng)域延伸。

東方盛虹的這一百億投資，是一場關(guān)于“未來”的豪賭。對于行業(yè)而言，東方盛虹的入局意味著聚氨酯材料領(lǐng)域的競爭將進入“下半場”。不僅是萬華化學(xué)與科思創(chuàng)的較量，隨著盛虹、華魯恒升、美瑞等新玩家的加入，全球異氰酸酯市場的定價權(quán)和話語權(quán)正在不可逆轉(zhuǎn)地向中國轉(zhuǎn)移。