瞄準創新藥板塊！基金經理，新打法曝光！

伴隨各類事件催化進入密集兌現周期，不少基金經理開始切換布局創新藥對沖組合風險。

當下科技類QDII受多重外部因素擾動持續走弱，呈現盈利向好、估值便宜、股價大跌的割裂行情，基金持倉壓力陡增。在此背景下，兼具剛需底色與防御屬性的創新藥熱度快速攀升，其中，一眾暫無營收、暫無利潤、暫無傳統估值可言的創新藥公司，卻頻頻躋身基金重倉股名單，貢獻出5倍、10倍級的個股漲幅，也反映出公募審美配置邏輯正迎來明顯轉向。

基金避險為何擁抱創新藥？

今年以來，重倉科技股的QDII產品接連遭遇市場考驗，地緣沖突反復演繹、AI產業敘事迭代更替、企業資本開支節奏調整等多重擾動交織，層層傳導至基金核心持倉標的。不少公募抱團的科網股出現腰斬走勢，直接讓相關QDII陷入凈值回撤的困境。

為對沖持倉波動、穩住組合收益，在老齡化趨勢中迎來景氣度利好，兼具剛需彈性與防御屬性的創新藥賽道，正靠著密集的事件驅動邏輯，逐漸成為基金經理調倉避險的重要選擇。

證券時報·券商中國記者近期采訪多個醫藥基金經理，在他們看來，創新藥投資早已脫離科技、消費慣用的傳統估值框架，核心錨點集中在動物試驗、首例患者入組、關鍵數據揭盲、國際醫學會議展示、新藥獲批、BD合作等消息類，2026年4月17日起，AACR、ASCO、EHA等全球頂尖醫藥學術會議將密集開啟，成為醫藥基金經理關注的年內最強催化劑，不少QDII重倉股紛紛發布公告，披露旗下藥物入選或參與2026年AACR年會，期待借臨床數據兌現撬動估值修復行情。

有醫藥行業基金經理認為，投資中有兩類資產成長邏輯截然不同，普通個股大多遵循從0到1再到10的穩步路徑，創新藥卻往往直接走從0沖刺10的節奏，若等到企業估值合理、現金流充沛、利潤指標亮眼再進場，賽道最優行情早已落幕；與此同時，研發一旦失敗，標的價值也可能瞬間回歸原點。

基金經理的重倉股大膽精準操作，也真實印證這套邏輯，三葉草生物2025年全年營收僅350萬元人民幣，基本面數據平淡無奇，卻依靠患者招募推進、臨床數據確認等持續事件催化，獲匯添富基金旗下QDII重倉列為第六大股票，一年區間股價漲幅超10倍；長城基金重倉的創新藥股票加科思亦是如此，2025年營收同比下滑65%僅錄得5353萬元，傳統財務維度表現乏力，卻憑借臨床數據更新、BD合作意向落地持續抬升估值，自去年1月至今股價漲幅接近5倍。

老產品審美迭代增強“含藥量”

過去高度看重業績確定性與估值性價比的基金經理，如今也順勢調整策略，擁抱創新藥賽道適配市場變化。

賽道行情深刻影響著基金規模走向、業績排名與產品存續節奏，在持有人用腳投票的倒逼之下，大量老基金產品通過切換賽道尋找新的增長曲線，內部選股審美悄然改寫。不少消費、科技風格基金自去年末開始持續提升組合“含藥量”，部分產品運作風格近乎向醫藥行業基金靠攏。

例如，華泰柏瑞基金旗下的亞洲領導企業QDII，該基金過往長期重倉布局科網股與紅利資產，對照今年4月披露的2025年報持倉，不僅其前十大重倉全部更換為創新藥標的，該產品全部持有的22只個股中，醫藥賽道占比也接近九成，實現賽道全面切換。另一邊，醫藥股與科技股的鮮明反差持續上演，快手、美圖、金蝶、網易音樂等科網企業，2025年經調整利潤表現亮眼、估值處于低位，卻難逃股價深跌拖累基金凈值；反觀一眾無利潤、無估值支撐的創新藥公司，反倒成為組合收益主力，有效對沖科技持倉帶來的虧損。深圳一位基金經理感慨，當下市場敘事十分反常，組合里表現最好的竟是幾乎沒有收入、估值可言的創新藥企業，盈利豐厚的低估值科技股反而持續拖后腿。

業內人士認為，這背后的核心邏輯是估值審美分化，市場愿意為創新藥行業高景氣、遠期藥物獲批及BD落地的巨大盈利空間支付溢價，包容其暫無實質營收和利潤的現狀。

公募緊盯創新藥，挖掘兌現能力

時間窗口對醫藥基金投資格外重要，多位明星基金經理也認為，2026年二季度正是板塊投資黃金窗口期，選股也已梳理出清晰細節與主線方向。

長城醫藥產業精選基金經理梁福睿認為，今年部分創新藥公司重磅在研產品逐步進入關鍵驗證階段，這些品種今年披露的臨床試驗數據將決定其未來在全球范圍內的商業化價值。有些創新藥公司的已上市產品也進入商業化驗證的關鍵年份，這些品種在2025年底通過醫保談判進入醫保，并于2026年初開始執行后，如果商業化銷售還是不及預期，市場將重新評估公司的商業化能力和產品未來的銷售峰值，并對公司進行重新定價。

另外，他還認為，今年也會有創新藥公司逐步扭虧為盈或快速釋放利潤，會有更多創新藥公司步入盈利企業陣營。除了關鍵臨床試驗數據讀出、公司商業化能力驗證和報表扭虧盈利，小核酸、分子膠、雙/多靶自免、雙/多抗ADC等技術領域的研發布局，也有望為創新藥公司打開新的成長空間。

“要緊密關注以往腫瘤領域難成藥的靶點，頂級醫學學術會議是挖掘優質創新藥股票的重要平臺，因其可獲得海外跨國藥企的關注與合作認可。”梁福睿說，2026年上半年還有AACR、ASCO、ADA等學術大會，下半年還會有WCLC、ESMO、ASH等學術大會。近幾年，中國創新藥企業在學術大會上展示成果的數量和質量都在不斷增加和提升，除了學術大會上中國創新藥企所展示成果的數量和質量，建議持續關注中國創新藥企在源頭創新的成果、新一代技術和靶點的突破、早期品種的布局等邏輯。

平安港股創新醫療精選基金經理周思聰表示，2026年二季度之所以對創新藥投資格外重要，不只是因為“醫藥股歷史上上半年往往更活躍”，更重要的是，2026年二季度幾乎匯集了創新藥全年最密集的基本面催化起點，二季度會密集進入摘要披露、數據預熱、正式發布三個階段，這類國際學術會議直接決定管線全球競爭力、海外合作議價權和后續里程碑付款兌現概率的關鍵節點。

周思聰認為，今年二季度各種國際醫學大會的創新藥臨床數據，有望明顯改變市場對相應公司資產價值的判斷。港股創新藥的估值基礎正在從“未來十年邏輯”切換為“未來兩三年盈利兌現”。這會顯著降低板塊整體的估值脆弱性。港股創新藥公司擁有密集的事件催化與全球化進展。2026年投資布局關注的不只是“有沒有藥”，而是“有沒有足夠多的重要時間點”。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：王朝全

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