低利率下險(xiǎn)資如何賺錢(qián)？2025年重倉(cāng)股名單揭曉，銀行股成“定海神針”

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2025年，5家上市險(xiǎn)企均加大了股票投資占比， 根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，估值低、分紅穩(wěn)定的銀行股是險(xiǎn)資的“定海神針”，目前險(xiǎn)資前十大重倉(cāng)股中，銀行占據(jù)7席，前15大重倉(cāng)股中，銀行占據(jù)11席。

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作者 | 葉麥穗

編輯 |楊希 肖嘉

排版 | 張舒惠

A股五家上市險(xiǎn)企（中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)）2025年的成績(jī)單已經(jīng)悉數(shù)披露，在股市回暖之下，五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)均同比大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額超4000億元。

亮眼業(yè)績(jī)背后，離不開(kāi)去年股市的助力。2025年，5家上市險(xiǎn)企均加大了股票投資占比， 根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，估值低、分紅穩(wěn)定的銀行股是險(xiǎn)資的“定海神針”，目前險(xiǎn)資前十大重倉(cāng)股中，銀行占據(jù)7席，前15大重倉(cāng)股中，銀行占據(jù)11席。險(xiǎn)資的“含銀量”十足。

險(xiǎn)資加大權(quán)益資產(chǎn)布局

2025年，A股五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約4252.91億元。其中，中國(guó)人壽歸母凈利潤(rùn)增速最高，同比增44.1%至1540.78億元，新華保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)同比增38.3%至362.84億元，中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)增速分別為19%、8.8%及6.5%。

險(xiǎn)企業(yè)績(jī)大增，離不開(kāi)資本市場(chǎng)的助力。去年五家上市險(xiǎn)企的投資收益率均同比提升。其中，新華保險(xiǎn)總投資收益率最高，提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，中國(guó)人壽則提升0.59個(gè)百分點(diǎn)至6.09%，中國(guó)太保、中國(guó)人保則分別提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，均至5.7%。中國(guó)平安披露了綜合投資收益率，提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。

市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹，險(xiǎn)資也加大了權(quán)益市場(chǎng)的投資金額和比例。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，五家上市險(xiǎn)企股票投資金額均同比提升，合計(jì)約2.51萬(wàn)億元，同比2024年末大幅上漲75%。

五家上市險(xiǎn)企股票投資占比均相較2024年末有所提升。其中，中國(guó)平安的股票投資占比最高，為14.8%，相較2024年末提升7.2個(gè)百分點(diǎn)，新華保險(xiǎn)股票投資占比連續(xù)兩年維持高位，2025年末約為11.8%。

方正證券分析師許旖珊認(rèn)為，險(xiǎn)資加大權(quán)益投資是由于市場(chǎng)利率普遍下行，險(xiǎn)資凈投資收率面臨一定壓力的背景下，為平滑這種壓力，選擇持續(xù)增配高股息，OCI（其他綜合收益）占比較上年末普遍提升，預(yù)計(jì)未來(lái)該趨勢(shì)將延續(xù)。

興業(yè)證券分析師唐亮亮表示，2025年七家上市險(xiǎn)企（除了上述五家A股上市險(xiǎn)企外，還有港股的中國(guó)太平和陽(yáng)光保險(xiǎn)）共實(shí)現(xiàn)總投資收益（凈投資收益+證券買(mǎi)賣(mài)損益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+資產(chǎn)減值損失等）10528億元，同比增加19.1%，主要因買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入規(guī)模較同期大幅提升。實(shí)現(xiàn)綜合投資收益（不OCI債券浮盈）11731億元，同比增加18.8%。此外，險(xiǎn)資顯著增配股票基金等權(quán)益資產(chǎn)，普遍減配債券。國(guó)壽、平安、太保、新華、人保、太平六家合計(jì)FVOCI（基本可視為高息股）股票占總股票比重從年初的32.2%提升至39.7%。目前六家險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)中FVOCI股票占權(quán)益資產(chǎn)比重為7-35%，平安占比最高為34.3%。若參考平安的配置比例，上市險(xiǎn)企未來(lái)仍有較大增配空間。

不過(guò)需要提醒的是，權(quán)益投資是把雙刃劍，市場(chǎng)好的時(shí)候可以大幅增加收益，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，也會(huì)對(duì)險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?/p>

比如，2025年前三季度，中國(guó)人壽的歸母凈利潤(rùn)約為1678億元，比去年全年1540.78億元的利潤(rùn)還高，這意味著中國(guó)人壽在2025年第四季度出現(xiàn)虧損。

在中國(guó)人壽業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人壽總裁利明光表示：“公司2025年第四季度利潤(rùn)為負(fù)，反映的是全年結(jié)果與前三季度結(jié)果的軋差。主要原因是資本市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司持有的部分股票基金在2025年第四季度出現(xiàn)回調(diào)所致。”

利明光稱(chēng)，這種波動(dòng)大部分是階段性的，反映的是資本市場(chǎng)的變化。壽險(xiǎn)公司具有長(zhǎng)周期、跨周期的經(jīng)營(yíng)特性，建議大家減少對(duì)單季度利潤(rùn)的過(guò)度解讀。

前十大重倉(cāng)股中銀行占比七席

那么去年險(xiǎn)企到底投資了哪些具體的股票呢？

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月7日，從已披露2025年報(bào)的上市公司來(lái)看，共有170家A股上市公司被險(xiǎn)資重倉(cāng)持股；其中銀行是險(xiǎn)資持股數(shù)量最多的行業(yè)，此外，交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等行業(yè)也受到關(guān)注。

按照持有市值來(lái)統(tǒng)計(jì)，截至去年末，險(xiǎn)資目前的前10大重倉(cāng)股中，有7只是銀行股。剔除中國(guó)平安對(duì)平安銀行的持股以及中國(guó)人壽集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的持股，其余7只銀行股，分別是招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、民生銀行、郵儲(chǔ)銀行，前十大重倉(cāng)股的另外3只則分別是中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)平安和中國(guó)電信。如果將范圍擴(kuò)大至前15位，則還有工商銀行、中信銀行、浙商銀行和交通銀行入圍。

“險(xiǎn)資去年的‘含銀量’十足，一是因?yàn)殂y行股的估值比較低，雖然近兩年連續(xù)上漲，但是目前仍然大面積破凈；其次銀行股的股息率一直具備明顯優(yōu)勢(shì)，過(guò)半銀行股的股息超過(guò)4%，在利率下行背景下，銀行股的股息率可以一定程度彌補(bǔ)市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致的配置難題。” 排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華表示。

險(xiǎn)資對(duì)銀行股的喜愛(ài)，其實(shí)去年早些時(shí)候就已經(jīng)體現(xiàn)，去年險(xiǎn)資累計(jì)舉牌41次，銀行股占比近四成，招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、鄭州銀行等多家銀行股的舉牌次數(shù)甚至不止一次。

在東興證券銀行首席分析師林瑾璐看來(lái)，保險(xiǎn)資金近年來(lái)加大股票配置力度，特別青睞兼顧高股息、低波動(dòng)特性的銀行股，是在債券市場(chǎng)利率不斷走低、存量高息非標(biāo)陸續(xù)到期的再配置壓力下的必然選擇。

然而，高股息僅是險(xiǎn)資入場(chǎng)的“表層理由”。蘇商銀行特約研究員武澤偉指出：“險(xiǎn)資頻繁舉牌銀行H股的核心驅(qū)動(dòng)，在于應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境下的‘資產(chǎn)荒’與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化。當(dāng)前市場(chǎng)長(zhǎng)端利率下行，長(zhǎng)期低于保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，增大了險(xiǎn)資的利差損風(fēng)險(xiǎn)。這使得具備高股息、低波動(dòng)特性的銀行股成為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)類(lèi)固收資產(chǎn)。”

新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波在公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，公司堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展前景。主要關(guān)注三條主線，包括景氣上行、業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)，符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的行業(yè)，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，以及持續(xù)推動(dòng)低利率環(huán)境下高股息投資策略。

中國(guó)人保副總裁才智偉在公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱(chēng)，權(quán)益投資是穩(wěn)定和提升投資業(yè)績(jī)的勝負(fù)手，公司將持續(xù)關(guān)注OCI（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）高股息股票配置，同時(shí)，聚焦“十五五”規(guī)劃中蘊(yùn)含的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的研究，構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、更加均衡的權(quán)益投資組合。