極兔、順豐同城業績爆發背后：中國正在輸出一整套物流體系

有些消費數據或許可以被修飾，但物流數據幾乎無法造假，因為貨物流動的速度，本質上就是經濟真實的溫度。

2025年，中國物流企業普遍交出較高增長答卷，這不僅意味著需求回暖，更預示著一個被長期忽視的變化正在發生：中國物流正在從服務國內電商，走向輸出全球供應鏈能力。

3月30日，極兔速遞與順豐同城先后交出了一份讓資本市場滿意的答卷：極兔全年包裹量突破300億件，營收增長18.5%，利潤更是超出彭博一致性預期；順豐同城營收勁增45.4%，凈利潤更是創下新高。

盡管資本市場似乎仍沉浸在舊認知中，但偏差的存在恰恰是投資最大的機會所在：在所有被低估的行業中，最具爆發力的，往往不是“剛剛變好”的行業，而是已經變好，但還沒有被重新定價的行業。

業績爆發的本質：不是復蘇，而是效率紅利的兌現

從收入看，2025年物流行業的關鍵詞依舊是“穩”。但一旦把視角切換到利潤端，變化就顯得極具沖擊力。

財報顯示，極兔全年經調整凈利潤按年增112.3%至4.3億美元；運營利潤更是同比增長124%。這種收入穩增、凈利潤卻翻倍的暴力美學，表面看是消費回暖帶來的訂單增長，其實更深層的驅動，是一輪“效率紅利”的集中釋放。

同樣的邏輯也體現在順豐同城。同期，公司經調整凈利潤規模及增速均創下歷史新高，達到4.15億元、184.3%，凈利率也穩步提升。這意味著，同城即時配送這種曾經被視為“高成本、高不確定性”的業務，早已證實其商業模型的可行性。

這背后的本質，是一輪持續數年的行業重構開始兌現結果。

過去五年，中國物流行業經歷了一場極為激烈的價格戰。從通達系到新入局者，市場長期處于“以價換量”的競爭狀態，利潤空間被壓縮到極限。但正是在這一階段，行業悄然完成了自動化水平躍遷、更高密度的干線與末端網絡建設以及履約時效極致壓縮等三件關鍵基礎設施的升級。

這些動作帶來的直接效果是分揀物件的單位處理成本持續下降、邊際配送成本大幅降低，物流服務從成本項變成了競爭力本身。

傳導到市場運營層面，行業順理成章地從卷價格過渡到拼效率，規模優勢有效轉化為利潤。極兔中國市場單票成本下降至0.28美元，順豐同城訂單量同比增長超55%，本質上都是效率提升的結果。

換句話說，后發者們的突圍成功證明，過去薄利多銷的物流行業，正在建起新一代規模驅動盈利的現代基礎設施邏輯。隨著利潤模型被持續驗證，行業的估值錨已經不再是簡單的成本，而應該是效率。

真正的增量在海外：又一套系統性基礎設施能力輸出中

分地域來看，如果只從國內市場看，這輪增長很容易被誤判為周期修復。但真正決定行業天花板的變量，并不在中國，而在海外。

極兔速遞的擴張路徑，本質上是中國物流能力的復制實驗；且結果，至今為止，非常喜人。

財報顯示，其東南亞業務全年貢獻了45億美元收入和超8億美元毛利，經調整EBIT更是超越中國市場，達到5.4億美元，成為絕對利潤引擎。

更重要的是，其在中東、拉美等新市場，僅用三年時間便實現扭虧為盈，打破了物流出海長期燒錢換市場、長期虧損的傳統認知。

這背后不是簡單的把中國快遞模式搬出去的市場擴張行為，而是在輸出一整套物流基礎設施。

東南亞、拉美、中東這些市場存在著電商需求快速增長，但物流基礎設施長期缺位的共性。譬如印尼，超過1.7萬個島嶼構成高度分散的地理結構，決定了這類市場天然難以形成規模化配送網絡。

而中國物流企業的核心能力，恰恰是在復雜地理條件下，用極低成本構建高密度網絡。從自動化分揀體系，到干線運輸調度；從末端網點管理，到與電商平臺的協同履約；再到跨區域的數字化調度與成本控制。

中國企業輸出的已經不只是運力，而是一整套系統能力。這種能力只要在新興市場落地，就會迅速形成網絡效應和進入壁壘。

目前，這種“輸出基礎設施”的模式，正在形成協同閉環。今年年初，極兔與順豐達成交叉持股，形成干線+末端的全球協同網絡，本質上就是在強化跨境供應鏈的全鏈路能力。

與此同時，京東物流也在全球推進倉儲+配送一體化網絡，海外倉覆蓋超過25個國家。這些動作的共同指向，是中國物流企業正在構建全球供應鏈節點。

這與過去制造業出海完全不同。制造業輸出的是產品，而物流輸出的是系統。前者競爭維度是成本與產能，后者競爭維度是網絡與效率，其戰略價值和護城河顯然更高。

為什么被低估：仍在用“舊周期股邏輯”定價新趨勢

盡管基本面已經發生顯著變化，但資本市場對這部分交出全新答卷的物流企業的定價，并未同步抬升。原因何在？

根本原因在于，市場仍停留在三種舊認知之中：在很多投資者眼中，物流依然是那個低毛利、重資產、靠價格戰廝殺的“苦生意”。大家習慣用周期股的邏輯去給它們定價，認為這只是暫時的景氣上行。

但現實已經發生了質變。

首先，自動化與規模效應正在重塑利潤率結構。此時，競爭邏輯從價格轉向效率，頭部企業通過網絡密度與技術能力形成結構性優勢。極兔和順豐同城的高增長已經證明行業摸索到盈利能力的修復通道。

其次，海外業務正在打開長期增長空間。極兔在東南亞的市場份額已達34.4%，穩居第一，這不僅是份額，更是壁壘，是企業抵抗單一市場周期性的利器。

更深層的變化在于，物流的戰略地位正在上升。在傳統認知中，物流只是電商的“附屬服務”，屬于成本項；但在全球電商競爭中，物流已經成為核心控制力。誰掌握物流網絡，誰就擁有更強的控制力與議價權。

亞馬遜、Shopee、Temu的競爭，本質上都是物流能力的競爭。這一邏輯在中國企業出海過程中被進一步放大。

從投資視角看，這意味著一個重要轉變，物流公司正在從周期股，變成基礎設施型成長股。只是這種轉變由于不是通過一兩個季度的增長體現，而是通過商業模式的重構逐步顯現，因此在初期往往容易被市場忽視，如此也就造成了一個巨大的預期差。

結語

極兔速遞、順豐同城等企業的業績爆發，并不是短期現象，更像是中國物流行業，正在進入一個全新階段的信號。

在這個階段里，國內市場提供效率與現金流，海外市場提供增長空間與戰略縱深，而技術與網絡能力，則構成長期壁壘。雖然，本市場仍習慣于在用過去的框架理解這些企業。但這也正是機會所在。

現在，是時候重新審視中國物流企業的價值了。