“90后”張淵掌印，蜜雪集團(tuán)進(jìn)階

斑馬消費(fèi) 陳曉京

2025年，蜜雪集團(tuán)交出了一份亮眼的業(yè)績(jī)答卷，同時(shí)將90后張淵推上CEO之位，向外界釋放明確信號(hào)：在內(nèi)卷時(shí)代，把控成本和風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化資本運(yùn)作，已經(jīng)成為公司的新戰(zhàn)略。

歷經(jīng)多年發(fā)展，公司已是奶茶行業(yè)的王者，以近6萬(wàn)家門(mén)店占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，體量龐大，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈。

這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，既懂財(cái)務(wù)，又熟悉資本運(yùn)作的張淵，成為執(zhí)掌“雪王”的不二人選。

當(dāng)然，張淵也面臨著不小的壓力，恰逢蜜雪集團(tuán)出海戰(zhàn)略加速落地、三大品類(lèi)協(xié)同發(fā)展推進(jìn)等，各項(xiàng)任務(wù)均極具挑戰(zhàn)。

一年凈賺59億

3月24日午間，蜜雪集團(tuán)（02097.HK）發(fā)布上市以來(lái)首份年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入335.60億元、歸母凈利潤(rùn)58.80億元，同比分別增長(zhǎng)35.20%和32.70%。這樣的業(yè)績(jī)答卷迅速獲得投資者認(rèn)可，當(dāng)天公司股價(jià)在午間迅速拉升，全天收漲5.95%。

當(dāng)喜悅與狂熱退潮，昨日公司股價(jià)重回跌勢(shì)，開(kāi)盤(pán)即大跌，以全天5.79%的跌幅收盤(pán)，總市值約1222億港元。

蜜雪集團(tuán)并不直接向C端銷(xiāo)售產(chǎn)品，而是通過(guò)向加盟門(mén)店供應(yīng)物料和設(shè)備等賺取利潤(rùn)。理論上，門(mén)店數(shù)量越多，經(jīng)營(yíng)越好，公司越能享受規(guī)模紅利，最終完成供應(yīng)鏈條的閉環(huán)。

這種商業(yè)模式?jīng)Q定了，向門(mén)店銷(xiāo)售商品和設(shè)備為核心收入來(lái)源。2025年，該業(yè)務(wù)收入約327.66億元，占公司總收入的97.63%。同期，加盟和相關(guān)服務(wù)收入約7.94億元，占總收入的2.27%。

去年，公司營(yíng)業(yè)收入大增，是因門(mén)店規(guī)模大幅擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年新增門(mén)店13344家，平均每天新開(kāi)近37家。

但受收入結(jié)構(gòu)變化與若干原材料采購(gòu)成本上升影響，商品和設(shè)備銷(xiāo)售毛利率由2024年的31.2%降至2025年29.9%。

去年，國(guó)內(nèi)檸檬主產(chǎn)區(qū)四川安岳、云南等地大幅減產(chǎn)，全國(guó)產(chǎn)量同比下降30%至50%，供給缺口推高市場(chǎng)價(jià)格。其中，四川安岳檸檬批發(fā)均價(jià)同比翻倍，新茶飲企業(yè)遭遇較大壓力，很多門(mén)店供應(yīng)不及，一度出現(xiàn)檸檬現(xiàn)制茶產(chǎn)品斷貨現(xiàn)象。

重倉(cāng)下沉市場(chǎng)

作為下沉市場(chǎng)之王的蜜雪集團(tuán)，為保持門(mén)店規(guī)模優(yōu)勢(shì)，仍在不斷下沉。在低線市場(chǎng)，蜜雪冰城牢牢鎖定2-8元區(qū)間，將供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)做到了極致。

截至2025年末，公司在三線及以下城市門(mén)店高達(dá)32119家，占門(mén)店總量的58.0%，較上年增加8261家，增速高達(dá)34.63%。

蜜雪集團(tuán)對(duì)低線市場(chǎng)的布局，源于早期的不斷實(shí)踐。公司創(chuàng)立之初，張紅超、張紅甫兄弟通過(guò)刨冰生意，初步確定了量大價(jià)低的產(chǎn)品基因，隨后用1元冰淇淋和4元檸檬水打造爆款產(chǎn)品，重新定義了茶飲行業(yè)里的生存規(guī)則。這種極致性價(jià)比路線，在下沉市場(chǎng)極具競(jìng)爭(zhēng)潛力。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)三線及以下城市現(xiàn)制茶飲門(mén)店密度僅為每百萬(wàn)人273家店，遠(yuǎn)低于一線城市的每百萬(wàn)人474家店。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，以終端零售額計(jì)，三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模，將以22.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，從2023年的960億元增至2028年2682億元，為各線級(jí)市場(chǎng)增速最快，將占總體市場(chǎng)的51.6%。

2023年，蜜雪集團(tuán)就已在三線及以下城市市場(chǎng)滲透率最高，門(mén)店規(guī)模是第二名至第五名之和。

公司認(rèn)為，全國(guó)約3萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，目前公司僅覆蓋6000個(gè)，下沉市場(chǎng)仍有廣闊拓展空間。未來(lái)幾年，三線及以下市場(chǎng)不僅仍是基本盤(pán)，也是拓展的重心。在推動(dòng)門(mén)店生態(tài)升級(jí)、探索茶飲和文旅融合模式等戰(zhàn)略下，這個(gè)市場(chǎng)的拓展力度和深度將會(huì)持續(xù)提升。

90后執(zhí)掌千億“雪王”

在披露2025年業(yè)績(jī)同日，張紅超、張紅甫選擇“放權(quán)”，張紅甫卸任CEO，轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長(zhǎng)，CEO一職由35歲的張淵接任。

2023年2月，張淵加入蜜雪集團(tuán)并擔(dān)任CFO，于去年升任執(zhí)行副總裁，主管財(cái)務(wù)和資本業(yè)務(wù)。這一任命，主要基于他在美銀證券、高瓴投資等機(jī)構(gòu)的從業(yè)履歷。

據(jù)公開(kāi)資料，張淵在高瓴投資任職時(shí)，曾參與對(duì)蜜雪集團(tuán)的盡調(diào)和投資決策，是張氏兄弟的老熟人。

公司自去年登陸港股后，對(duì)海外市場(chǎng)擴(kuò)張進(jìn)一步提速，由此帶來(lái)的全球供應(yīng)鏈布局，更需要匹配懂資本、有國(guó)際視野的人來(lái)掌舵。

財(cái)務(wù)出身、清華大學(xué)金融學(xué)專業(yè)畢業(yè)，兼有投資經(jīng)驗(yàn)的張淵成為接任CEO的不二之選。這也是蜜雪集團(tuán)面臨新茶飲市場(chǎng)增速放緩后，推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、強(qiáng)化資本市場(chǎng)布局的重要舉措。

在3月24日舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，張淵明確這次人事變動(dòng)，主要是對(duì)公司管理層原有職責(zé)分工的優(yōu)化升級(jí)，目的是提高管理效能。

張紅甫出任聯(lián)席董事長(zhǎng)，與張紅超共同主持董事會(huì)工作，從戰(zhàn)略層面統(tǒng)攬集團(tuán)資源配置，將對(duì)張淵執(zhí)掌全盤(pán)經(jīng)營(yíng)管理提供支持。

不過(guò)，對(duì)于張淵來(lái)說(shuō)，仍存在不小的挑戰(zhàn)。公司從拼規(guī)模到尋求高質(zhì)量發(fā)展，不僅要在成本和風(fēng)險(xiǎn)上做好平衡，也要將內(nèi)部資源更科學(xué)的優(yōu)化統(tǒng)籌，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)回報(bào)。

在出海戰(zhàn)略推進(jìn)的同時(shí)，蜜雪集團(tuán)已形成奶茶、咖啡、啤酒三大品類(lèi)，蜜雪冰城、幸運(yùn)咖和鮮啤福鹿家三大品牌并存的新局面，覆蓋早咖、午茶、夜酒三大場(chǎng)景，甚至還啟動(dòng)了雪王樂(lè)園項(xiàng)目。在復(fù)雜多變的行業(yè)環(huán)境下，如何實(shí)現(xiàn)多品牌、多品類(lèi)協(xié)同發(fā)展，成為外界關(guān)注的核心問(wèn)題。