59.7萬(wàn)臺(tái)撐起零跑汽車(chē)首次全年盈利，“規(guī)模為王”的時(shí)代來(lái)了？

銷(xiāo)量連續(xù)兩年翻倍、營(yíng)收翻倍、首次全年盈利、毛利率新高，零跑成為第二家年度盈利的新勢(shì)力車(chē)企

文｜《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 王欣 趙成

3月16日，零跑汽車(chē)（9863.HK）發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，零跑汽車(chē)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.4億元，首次實(shí)現(xiàn)全年度盈利，成為繼理想之后第二家達(dá)成這一里程碑的新勢(shì)力車(chē)企。

“銷(xiāo)量規(guī)模的快速增長(zhǎng)是能夠?qū)崿F(xiàn)全年盈利的最核心原因?！痹陔S后業(yè)績(jī)電話會(huì)上，零跑汽車(chē)副總裁、CFO（首席財(cái)務(wù)官）李騰飛表示。

2025年，零跑交付新車(chē)59.66萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)兩年銷(xiāo)量翻倍，位居中國(guó)新勢(shì)力品牌銷(xiāo)量榜首；全年?duì)I收647.3億元，同比增長(zhǎng)101.3%；毛利率為14.5%，創(chuàng)年度新高；在手資金378.8億元，保持正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流。

（零跑汽車(chē)財(cái)報(bào)截圖 來(lái)源：公告）

一直以來(lái)，零跑堅(jiān)持“好而不貴”的造車(chē)口號(hào)，算下來(lái)，零跑賣(mài)一輛車(chē)的平均凈利潤(rùn)為904元。

“我們對(duì)年度目標(biāo)沒(méi)有任何調(diào)整，維持全年100萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量與50億元凈利潤(rùn)。”李騰飛說(shuō)。

為了達(dá)成上述目標(biāo)，2026年零跑汽車(chē)年內(nèi)將推出A10、A05、D19、D99四款全新車(chē)型，新車(chē)型將貢獻(xiàn)約40萬(wàn)臺(tái)增量。此外，零跑堅(jiān)持智駕全域自研戰(zhàn)略，計(jì)劃年內(nèi)智駕水平躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

“1月、2月份的需求疲軟只是消費(fèi)需求的時(shí)間結(jié)構(gòu)調(diào)整，后續(xù)被壓制的市場(chǎng)需求將持續(xù)釋放?！崩铗v飛在回答市場(chǎng)擔(dān)憂時(shí)表示，2026年中國(guó)乘用車(chē)大盤(pán)與2025年基本持平，新能源滲透率將持續(xù)提升。

據(jù)其透露，零跑與Stellantis的合作進(jìn)入深入談判階段，與一汽的首個(gè)聯(lián)合開(kāi)發(fā)車(chē)型預(yù)計(jì)三季度量產(chǎn)，零跑負(fù)責(zé)研發(fā)與制造，目標(biāo)是海外市場(chǎng)。

受財(cái)報(bào)提振，3月17日，零跑汽車(chē)早盤(pán)高開(kāi)，盤(pán)中漲幅一度擴(kuò)大至3.7%，股價(jià)沖高至46.22港元。

盈利由規(guī)模驅(qū)動(dòng) 其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增厚利潤(rùn)

自2015年成立以來(lái)，零跑第一次實(shí)現(xiàn)全年度盈利。零跑在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)@得益于銷(xiāo)量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本管理、產(chǎn)品組合優(yōu)化以及其他業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)。

10萬(wàn)-15萬(wàn)元級(jí)主流市場(chǎng)的龐大需求，為其銷(xiāo)量增長(zhǎng)提供了持續(xù)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

具體來(lái)看，B、C兩大平臺(tái)成為銷(xiāo)量支柱。C11累計(jì)銷(xiāo)量超30萬(wàn)臺(tái)，C10上市18個(gè)月破20萬(wàn)臺(tái)，C16累計(jì)銷(xiāo)量突破10萬(wàn)臺(tái)；B平臺(tái)截至2026年2月底累計(jì)銷(xiāo)量近20萬(wàn)臺(tái)，B10上市11個(gè)月破10萬(wàn)臺(tái)，B01連續(xù)四個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)，Lafa5上市三個(gè)月實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量。

零跑全年交付量59.7萬(wàn)臺(tái)推動(dòng)總營(yíng)收首次突破600億元，收入增幅101.3%高于銷(xiāo)售成本增幅87.7%，使毛利從26.9億元增至94.1億元，增幅達(dá)249.8%。規(guī)模效應(yīng)下，研發(fā)開(kāi)支占營(yíng)收比例從2024年的9.0%降至6.6%，單車(chē)攤銷(xiāo)成本持續(xù)下降。

成本端的優(yōu)化與自研自制比例提升相關(guān)。由于全域自研，零跑核心零部件覆蓋整車(chē)65%成本，部分車(chē)型零部件共享率已達(dá)88%。這使其2025年全年毛利率14.5%，較2024年提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力增強(qiáng)。

李騰飛在電話會(huì)上表示，為應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)壓力，零跑2025年進(jìn)一步擴(kuò)大自研自制范圍，在三電領(lǐng)域量產(chǎn)了壓縮機(jī)和電源，同時(shí)在座椅、保險(xiǎn)杠等高附加值零部件上實(shí)現(xiàn)自研自制。

其他業(yè)務(wù)收入對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)顯著增強(qiáng)。2025年，零跑來(lái)自服務(wù)及其他銷(xiāo)售的收入達(dá)27.2億元，同比大幅增長(zhǎng)413.2%，在總營(yíng)收中的占比逐步提升。

這部分收入的構(gòu)成核心包含三大板塊：一是海外銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)的碳積分交易收入，全年約10億元；二是與合作伙伴開(kāi)展技術(shù)合作產(chǎn)生的特許權(quán)使用費(fèi)；三是伴隨出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的海運(yùn)保費(fèi)等配套服務(wù)收入。這類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率高于整車(chē)銷(xiāo)售，進(jìn)一步拉動(dòng)了整體盈利水平。

需要關(guān)注的是，零跑全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)僅1.8億元，凈利潤(rùn)對(duì)財(cái)務(wù)收入、聯(lián)營(yíng)公司溢利等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目存在一定依賴，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍有提升空間。

新車(chē)、海外、零部件外銷(xiāo)將撐起50億元利潤(rùn)

2026年是零跑沖刺百萬(wàn)銷(xiāo)量的關(guān)鍵之年。

從開(kāi)局情況看，1月、2月份行業(yè)需求出現(xiàn)疲軟，零跑相應(yīng)降低經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存。

李騰飛介紹，目前庫(kù)存系數(shù)在1.5個(gè)月至2個(gè)月之間，若按3月預(yù)期銷(xiāo)量測(cè)算將回落至1個(gè)月以內(nèi)，后續(xù)會(huì)根據(jù)銷(xiāo)量恢復(fù)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整庫(kù)存水平。

新車(chē)布局是規(guī)模增長(zhǎng)的核心支點(diǎn)。 2026年零跑迎來(lái)產(chǎn)品大年，四款全新車(chē)型集中上市：A10于3月26日上市，D19預(yù)計(jì)4月中下旬上市，A05和D99集中在6月下旬至7月推向市場(chǎng)。

（零跑汽車(chē)產(chǎn)品矩陣，來(lái)源：企業(yè)）

李騰飛預(yù)計(jì)，存量與新車(chē)銷(xiāo)量占比為6:4，新車(chē)貢獻(xiàn)約40萬(wàn)臺(tái)增量。為支撐目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，2026年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用將繼續(xù)增加，既為沖刺百萬(wàn)提供支撐，也助力品牌向上。

研發(fā)投入方面，2025年研發(fā)開(kāi)支42.9億元，2026年將繼續(xù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)投向新平臺(tái)、新車(chē)型及智能駕駛，年底將智駕水平提升至行業(yè)第一梯隊(duì)，城市領(lǐng)航輔助功能二季度實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，年底落地基于AI大模型的輔助駕駛方案。

海外市場(chǎng)作為第二增長(zhǎng)曲線，零跑延續(xù)“借船出海”模式，歐洲本地化生產(chǎn)項(xiàng)目已明確時(shí)間表：西班牙CKD項(xiàng)目首款車(chē)型B10預(yù)計(jì)10月正式投產(chǎn)，B05計(jì)劃2027年投產(chǎn)，配套電池包工廠7月啟動(dòng)量產(chǎn)。

李騰飛表示，2026年本地化生產(chǎn)比例約占總海外銷(xiāo)量的四分之一，其余仍以整車(chē)出口為主。這意味著，2026年整車(chē)出口對(duì)物流效率與關(guān)稅政策的敏感性較高。在關(guān)稅政策方面，零跑正與合作伙伴Stellantis密切關(guān)注相關(guān)法規(guī)，爭(zhēng)取有利政策。

截至2025年末，零跑在歐洲擁有超800家銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，2026年計(jì)劃向南美、亞太市場(chǎng)拓展。南美市場(chǎng)將以巴西為重點(diǎn)，逐步進(jìn)入智利、阿根廷、烏拉圭等國(guó)家。

值得注意的是，零部件外銷(xiāo)成為零跑新的利潤(rùn)支點(diǎn)，這一業(yè)務(wù)毛利率高于整車(chē)銷(xiāo)售，且不占用自身產(chǎn)能，有望成為盈利結(jié)構(gòu)中的穩(wěn)定增量。 李騰飛透露，目前已有多個(gè)項(xiàng)目獲得定點(diǎn)，“2026年零部件外銷(xiāo)將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性收入，規(guī)模預(yù)計(jì)在10億元以內(nèi)，2027年有望迎來(lái)大規(guī)模爆發(fā)”。

在合作伙伴項(xiàng)目上，零跑汽車(chē)與Stellantis在整車(chē)及零部件方面的合作已進(jìn)入深入談判階段；與中國(guó)一汽的首個(gè)聯(lián)合開(kāi)發(fā)車(chē)型預(yù)計(jì)2026年三季度量產(chǎn)，零跑負(fù)責(zé)研發(fā)與制造，目標(biāo)為海外市場(chǎng)。由于該車(chē)型在海外上市時(shí)間接近年底，對(duì)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)影響有限。

不可忽視的是，成本壓力仍是貫穿汽車(chē)行業(yè)全年的考驗(yàn)。“上游原材料及碳酸鋰、存儲(chǔ)系統(tǒng)漲價(jià)對(duì)行業(yè)形成普遍沖擊，但我們通過(guò)自研自制與成本控制可有效對(duì)沖，成本上漲也需要從上游到整車(chē)廠層層傳導(dǎo)，上半年不會(huì)對(duì)零跑的毛利率產(chǎn)生重大影響?！崩铗v飛說(shuō)。

2026年，能否從5.4億元到實(shí)現(xiàn)50億元凈利潤(rùn)，零跑汽車(chē)需要讓新車(chē)型、海外市場(chǎng)、零部件外銷(xiāo)等其他高毛利業(yè)務(wù)這些新支點(diǎn)相繼兌現(xiàn)。

責(zé)編 | 張生婷

題圖來(lái)源 | 企業(yè)