同日兩期可續(xù)期債券獲受理 石交投集團1468億高負(fù)債下的融資騰挪

作者 | 城投君

一日內(nèi)合計40億兩筆融資獲受理

2026年3月2日，據(jù)上交所披露，石家莊交通投資發(fā)展集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“石交投集團”或“公司”）2026年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行可續(xù)期公司債券狀態(tài)更新為“已受理”。該期債券擬發(fā)行金額為30.00億元，品種為私募債。

同日，據(jù)交易商協(xié)會披露，石家莊交通投資發(fā)展集團有限責(zé)任公司關(guān)于2026年度第一期中期票據(jù)狀態(tài)更新為“已受理”。該期中票注冊金額50.00億元，品種為PN，首期擬發(fā)行金額為10.00億元，首期發(fā)行期限為3+N年；募集資金擬全部用于償還到期債務(wù)融資工具本金。

石交投集團成立于2013年7月，主要負(fù)責(zé)石家莊市公路、高速公路、軌道交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資建設(shè)、經(jīng)營管理，同時承擔(dān)公交運營及軌道交通沿線開發(fā)等職責(zé)。截至2025年末，公司注冊資本和實繳資本均為200.00億元，公司控股股東和實際控制人均為石家莊市國資委。2025年6月，經(jīng)中誠信國際評定的主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

營收規(guī)模與盈利能力背離公益屬性壓制盈利空間

財報數(shù)據(jù)顯示，石交投集團近年整體盈利能力偏低，且負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長。

截至2024年末，公司營業(yè)收入84.61億元；利潤總額1.38億元，凈利潤0.19億元；總資產(chǎn)1973.70億元，總負(fù)債1467.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.37%；凈資產(chǎn)505.81億元，凈資產(chǎn)收益率0.05%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-35.14億元；流動比率101.88%。

2025年第三季度財報顯示，當(dāng)期公司營業(yè)收入67.95億元；利潤總額-1.16億元，凈利潤-1.25億元；總資產(chǎn)2177.78億元，總負(fù)債1616.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.24%；凈資產(chǎn)560.99億元，凈資產(chǎn)收益率-0.25%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-24.14億元；流動比率132.21%。

受地鐵及公交業(yè)務(wù)公益性的影響，公司整體盈利能力較弱。2024年公司工程施工收入55.68億元；高速通行費收入17.12億元；客運收入4.81億元；其他業(yè)務(wù)7.00億元。2022-2024年，業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為-22.79%、-0.28%、5.04%。

此外，公司逐年增加的財務(wù)費用侵蝕利潤。2022-2024年，公司財務(wù)費用分別為25.14億元、31.99億元、36.79億元。

自組建以來，公司持續(xù)獲得政府在資產(chǎn)注入、運營補貼等方面的大力支持，2022-2024年，公司獲得政府補貼收入分別為41.06億元、41.99億元、44.06億元，合計127.11億元。同時公司運營補貼存在滯后性，2024年計入其他收益的軌道交通運營補貼為21.34億元，實際到位1.00億元。

總負(fù)債1468億 高杠桿運行下債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張

受制于主營業(yè)務(wù)的公益屬性，石交投集團造血能力不足，且公司對在建軌道交通項目持續(xù)投入，資本支出壓力較大，公司債務(wù)規(guī)模保持增加，財務(wù)杠桿水平高企。2022-2024年，公司總負(fù)債分別為927.96億元、1257.61億元、1467.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.71%、74.74%、74.37%，有息債務(wù)分別為766.88億元、1058.14億元、1213.49億元。

從2024年數(shù)據(jù)來看，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)以非流動負(fù)債為主。當(dāng)期流動負(fù)債為536.25億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為180.77億元，非流動負(fù)債為931.63億元。具體而言，2024年公司短期借款53.06億元，主要為信用借款；應(yīng)付賬款139.82億元；其他應(yīng)付款41.10億元；合同負(fù)債49.08億元。此外，長期借款722.43億元，主要為質(zhì)押借款和信用借款；長期應(yīng)付款138.77億元；應(yīng)付債券59.59億元。

值得注意的是，為降低財務(wù)成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，公司采取了下列三種方式：（一）增加短期流貸，2024年末短期借款較上年增加30.20億元，增幅達(dá)132.17%；（二）公司于2024年、2025年一季度分別發(fā)行永續(xù)中票20億元、10億元，合計30億元計入其他權(quán)益工具，資產(chǎn)負(fù)債率因而有所壓降；（三）2024年子公司石家莊市交通投資開發(fā)有限公司（評級為AA）一年內(nèi)到期的債券較多，石交投集團從節(jié)約融資成本出發(fā)，承接子公司部分債券，使得2024年末公司本部的一年內(nèi)到期非流動負(fù)債增幅達(dá)到118.81%。

從償債指標(biāo)來分析，2022-2024年，公司流動比率分別為1.00倍、1.26倍、1.02倍，速動比率分別為0.93倍、0.99倍、0.89倍，EBITDA利息保障倍數(shù)分別為1.06倍、1.14倍、1.02倍；石交投集團各項償債指標(biāo)表現(xiàn)均較弱；EBITDA雖然仍可對利息形成一定覆蓋，但覆蓋能力有所下降。從現(xiàn)金流角度來看，目前公司通過外部債務(wù)融資及政府撥款等方式籌集的資金，基本可以覆蓋資金缺口。

授信方面，截至2025年9月末，公司累計獲得銀行授信1064.78億元，剩余額度341.88億元，具有一定備用流動性。

綜合來看，石交投集團經(jīng)營周轉(zhuǎn)及債務(wù)償還對外部融資存在較強的依賴性；公司再融資渠道暢通，可通過銀行續(xù)貸、借新還舊等方式進(jìn)行償債。

92億補貼回款滯后 受限資產(chǎn)超760億占比近四成

截至2024年末，石交投集團總資產(chǎn)1973.70億元，流動資產(chǎn)為546.32億元，非流動資產(chǎn)為1427.37億元。業(yè)務(wù)性質(zhì)決定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以非流動資產(chǎn)為主。

流動資產(chǎn)主要包括306.88億元的其他應(yīng)收款，主要系與原股東石家莊能源投資集團有限公司的往來款163.10億元，以及應(yīng)收財政綜合票價補貼款92.01億元；此外還有貨幣資金78.30億元；存貨71.25億元；合同資產(chǎn)53.68億元。

非流動資產(chǎn)主要為固定資產(chǎn)1010.23億元，由高速公路、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目形成；在建工程222.26億元；無形資產(chǎn)60.34億元，主要為土地使用權(quán)；其他非流動資產(chǎn)為50.72億元；長期股權(quán)投資41.80億元。

受限方面，截至2024年末，公司受限資產(chǎn)為760.84億元，占同期總資產(chǎn)的比重約38.55%，主要為用于售后回租擔(dān)保受限的固定資產(chǎn)和用于質(zhì)押借款的軌道交通收費權(quán)等。

綜合來看，需持續(xù)關(guān)注公司其他應(yīng)收款中的財政補貼資金回款；存貨以項目開發(fā)成本為主，短期變現(xiàn)能力有限；長期股權(quán)投資雖有增長，但實際可貢獻(xiàn)收益有限。公司資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)收益性較弱，資產(chǎn)質(zhì)量有待提升；并且受限資產(chǎn)規(guī)模較大，可能影響后續(xù)融資。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、評級報告、公司公開債券募集說明書、企業(yè)預(yù)警通等公開數(shù)據(jù)。