年入5億，騰訊投的自行車要IPO

一輛賣到4萬(wàn)，歐洲人搶瘋了。

作者 |筆鋒

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

一輛賣到4萬(wàn)，歐洲人搶瘋了。

出海賽道，這幾年卷到離譜。當(dāng)大多數(shù)人還在跨境電商的紅海里，為了幾毛錢的利潤(rùn)死磕、在低價(jià)內(nèi)卷的泥潭里掙扎時(shí)，有一位85后學(xué)霸已經(jīng)跳出了這種低維競(jìng)爭(zhēng)，直接殺進(jìn)了歐洲精英階層的社交圈。

就在近日，深圳出海圈傳出一則重磅消息，一家名叫TENWAYS（Radvance Cayman Limited）的公司，正式向港交所主板遞交了招股書(shū)，擬在主板掛牌上市。這家公司成立不到五年，卻已經(jīng)把電助力自行車賣進(jìn)29個(gè)歐洲國(guó)家，進(jìn)入1400多家門店，一年賣出接近5萬(wàn)輛。他們不賣幾美金的塑料小件，而是把單臺(tái)售價(jià)上萬(wàn)元一輛的“大玩具”賣給了最有購(gòu)買力的歐洲中產(chǎn)。

你可能還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)品牌，但在荷蘭、比利時(shí)、盧森堡的精英圈子里，它已經(jīng)成了身份的象征。一輛看起來(lái)像普通自行車的家伙，售價(jià)竟然能賣到14500元甚至40000元人民幣。更離譜的是，在它身后，高瓴資本、騰訊、阿里巴巴、甚至全球奢侈品巨頭LVMH旗下的路威凱騰（L Catterton），早已成為了支撐起這臺(tái)“印鈔機(jī)”的核心股東。

這不僅意味著港股即將迎來(lái)“電助力自行車第一股”，更標(biāo)志著中國(guó)制造在“高溢價(jià)出海”這條路上跑通了閉環(huán)。

一

85后傳奇學(xué)霸。

41歲的梁霄凌，履歷挺有意思。他本科讀的華南理工大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，屬于硬核技術(shù)男，后來(lái)又在中山大學(xué)拿了工程碩士。按理說(shuō)，這種背景要么進(jìn)大廠敲代碼，要么搞芯片玩高科技。但梁霄凌偏不，他進(jìn)了自行車廠。

他可不是什么白手起家的寒門貴子，而是實(shí)打?qū)嵉摹皢诬囀兰摇背錾怼?/strong>他的叔父梁建雄，是國(guó)內(nèi)大名鼎鼎的千里達(dá)集團(tuán)（TRINX）的掌門人。千里達(dá)是什么概念？那可是從1990年就開(kāi)始做山地車配件，后來(lái)一路做到“國(guó)貨之光”的行業(yè)巨頭，主攻山地車，在海外混得風(fēng)生水起。梁霄凌，早年在家族企業(yè)里一路從營(yíng)銷總監(jiān)做到總經(jīng)理，手里握著最頂級(jí)的供應(yīng)鏈資源和行業(yè)專業(yè)知識(shí)。

但問(wèn)題來(lái)了，國(guó)內(nèi)的自行車市場(chǎng)早就卷成了紅海。滿大街都是幾百塊的共享單車，或者是那種“傻大黑粗”的買菜電動(dòng)車。梁霄凌在家里搞過(guò)定制化平臺(tái)，也試過(guò)推電助力自行車，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)者并不買賬。這就是典型的“認(rèn)知差”。國(guó)內(nèi)要的是效率，是純電快跑；而歐洲要的是“優(yōu)雅”，是“綠色生活方式”。

2021年，梁霄凌決定不再跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)硬磕。他帶著積累了十余年的技術(shù)，在深圳南山創(chuàng)立了深圳十方運(yùn)動(dòng)科技，也就是TENWAYS的母公司。他的邏輯很簡(jiǎn)單，騎行仍然是騎行，但通過(guò)電機(jī)輔助，讓上坡、長(zhǎng)距離通勤變得更輕松。對(duì)于很多城市居民來(lái)說(shuō)，它既不像電動(dòng)車那樣完全依賴電力，又比傳統(tǒng)自行車省力得多，剛好卡在兩者之間的需求縫隙。中國(guó)有全世界最強(qiáng)的E-bike供應(yīng)鏈，歐洲有全世界最有購(gòu)買力的騎行人群。只要把這兩者整合在一起，就是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的買賣。

他干了一件挺聰明的事，把品牌和總部放在歐洲，把研發(fā)和供應(yīng)鏈牢牢控制在深圳。這種“生而全球化”的底色，讓梁霄凌在短短5年內(nèi)就完成了從“家族企業(yè)高管”到“全球爆款主操盤手”的華麗轉(zhuǎn)身。但恰恰是這種選擇，為TENWAYS后來(lái)的增長(zhǎng)埋下了伏筆。

二

一年賣出4.7萬(wàn)輛，毛利高得嚇人。

在創(chuàng)投圈，大家最愛(ài)講的故事是“增長(zhǎng)”，但TENWAYS講的是“不僅快，還很貴”。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，TENWAYS的吸金能力，簡(jiǎn)直像開(kāi)了掛。2023年?duì)I收為4800萬(wàn)歐元，2024年直接沖到了6060萬(wàn)歐元（約合人民幣5億元），同比增長(zhǎng)率達(dá)26.2%。2025年前9個(gè)月，收入已經(jīng)達(dá)到了5420萬(wàn)歐元，全年甚至有望沖擊更高目標(biāo)。最關(guān)鍵的是，它的價(jià)格真的不便宜。招股書(shū)顯示，2025年前三季度，TENWAYS的城市系列均價(jià)約1144歐元（折合人民幣約9300元），混合系列均價(jià)1414歐元（約1.15萬(wàn)元），而貨運(yùn)系列更是高達(dá)2255歐元（約1.83萬(wàn)元）。

可能你會(huì)問(wèn)，這么貴，歐洲人是冤大頭嗎？恰恰相反。在環(huán)保政策嚴(yán)苛、城市擁堵且油價(jià)飛漲的歐洲，E-bike是中產(chǎn)階級(jí)的“剛需”。TENWAYS通過(guò)在29個(gè)國(guó)家布局的1400多家線下零售店，把產(chǎn)品深深嵌入了當(dāng)?shù)厝说纳钪小?/p>

更讓投資人興奮的是它的盈利邏輯。TENWAYS的毛利率從2023年的25.8%一路攀升，2024年達(dá)到30.4%，到2025年前三季度更是高達(dá)31.8%。在制造業(yè)里，毛利每漲1%都是在割對(duì)手的肉，而TENWAYS這種連續(xù)三年的穩(wěn)步提升，說(shuō)明它的品牌溢價(jià)已經(jīng)立住了。盡管為了快速擴(kuò)張，賬面上還存在一定的會(huì)計(jì)性虧損，但在經(jīng)調(diào)整口徑下，TENWAYS在2025年前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了124萬(wàn)歐元的凈利潤(rùn)，成功扭虧為盈。

這里面有個(gè)極其聰明的財(cái)務(wù)策略。TENWAYS并沒(méi)有把所有的錢都砸在工廠上。它早期采取的是“全球采購(gòu)+OEM代工”的輕資產(chǎn)模式。但為了規(guī)避歐盟對(duì)中國(guó)產(chǎn)E-bike那高得離譜的反傾銷稅，梁霄凌提前落子，在葡萄牙合資建設(shè)了工廠。這意味著，它的靈魂是深圳的算法和設(shè)計(jì)，身體卻是歐洲制造的“合規(guī)盔甲”。中國(guó)供應(yīng)鏈+歐洲品牌+本地渠道。看起來(lái)像一家歐洲公司。但核心制造能力，全部來(lái)自中國(guó)。這也是資本最喜歡的一種模式。

這種在規(guī)則漏洞里精準(zhǔn)走位的操作，不僅保住了利潤(rùn)，更讓大廠們看到了“出海天花板”的可能。這種從賣產(chǎn)品到賣品牌、賣生態(tài)的跨越，正是接下來(lái)所有大資本集體豪賭的核心。

三

誰(shuí)在為這輛單車買單？

早在2021年底，高瓴創(chuàng)投就獨(dú)家投了Pre-A輪。這種早期押注，是高瓴的典型風(fēng)格，看人、看賽道、看趨勢(shì)，下手快準(zhǔn)狠。緊接著，騰訊在A輪重金領(lǐng)投。這就耐人尋味了，騰訊投消費(fèi)電子項(xiàng)目其實(shí)不多，投自行車更是罕見(jiàn)。但仔細(xì)想想，騰訊要的是啥？是場(chǎng)景，是入口。

有意思的是，LVMH旗下的路威凱騰也殺進(jìn)來(lái)了。一個(gè)賣奢侈品的，投一輛自行車，圖什么？其實(shí)不難理解。TENWAYS的定位本身就是“騎行界的輕奢品”，上萬(wàn)元的售價(jià)，正好切中歐洲中產(chǎn)的錢包。而且騎行這事兒，本身就是一種生活方式，跟LVMH追求的調(diào)性并不違和。

再后來(lái)，阿里巴巴、黑蟻資本、立訊精密、鐘鼎資本等各路豪強(qiáng)紛紛進(jìn)場(chǎng)。到IPO前，創(chuàng)始人梁霄凌手握42.38%的表決權(quán)，依然說(shuō)了算。但外部股東里，高瓴持有21.17%的股份，是最大的外部股東；騰訊持股7.1%，阿里持股2.96%。

為什么大廠都愛(ài)騎單車？其實(shí)不同投資人，邏輯也不同。消費(fèi)基金看的是品牌，互聯(lián)網(wǎng)巨頭看的是全球消費(fèi)入口，產(chǎn)業(yè)資本看的是供應(yīng)鏈協(xié)同。當(dāng)三種資本同時(shí)下注時(shí)，說(shuō)明一件事，在他們眼里，TENWAYS不是一家簡(jiǎn)單的自行車公司，而是一個(gè)有機(jī)會(huì)成為全球消費(fèi)品牌的項(xiàng)目。畢竟，中國(guó)在三電（電池、電機(jī)、電控）領(lǐng)域的絕對(duì)統(tǒng)治力，在E-bike上得到了“降維打擊”般的體現(xiàn)。TENWAYS把力矩傳感器、輪轂電機(jī)、皮帶傳動(dòng)這些高科技玩意兒全裝在自行車上，這種體驗(yàn)對(duì)還騎著舊式自行車的歐洲人來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是“黑科技降臨”。

當(dāng)然，任何一個(gè)IPO故事都不會(huì)只有光鮮的一面。

TENWAYS目前97%的收入靠歐洲，這意味著公司對(duì)單一地區(qū)依賴度很高，萬(wàn)一哪天歐盟來(lái)個(gè)反傾銷調(diào)查，或者匯率劇烈波動(dòng)，業(yè)績(jī)可能直接過(guò)山車。雖然其在比荷盧地區(qū)排名前五，市占率約5.9%，但歐洲本土的老牌豪強(qiáng)也在蘇醒。尤其像荷蘭曾經(jīng)的網(wǎng)紅品牌VanMoof，因?yàn)橘Y金鏈斷裂倒閉了，這給所有E-bike玩家都敲響了警鐘，高端品牌不僅要會(huì)講故事，更要會(huì)管供應(yīng)鏈。

這次赴港IPO，募資的錢主要用于產(chǎn)品研發(fā)、全球渠道拓展和AI系統(tǒng)升級(jí)。至于它能不能打破“中國(guó)品牌出海即內(nèi)卷”的魔咒？能不能真正在歐洲這個(gè)傲慢的傳統(tǒng)市場(chǎng)扎下深根？時(shí)間會(huì)給出答案。

如果有兩萬(wàn)塊錢，你會(huì)選擇買一輛這樣的電單車嗎？