航天宏圖瀕臨退市：軍工采購(gòu)暫停，三年巨虧終釀危機(jī)

2月27日晚間，航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“航天宏圖”，688066.SH）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，一組觸目驚心的數(shù)字揭開(kāi)了這家昔日“衛(wèi)星遙感第一股”的生存危機(jī)：營(yíng)業(yè)收入5.34億元，同比暴跌66.11%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-11.69億元，連續(xù)三年虧損。

同時(shí)，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，若經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票將在2025年年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。從2019年科創(chuàng)板上市時(shí)備受追捧的明星企業(yè)，到如今站在退市邊緣，航天宏圖僅用了七年時(shí)間。

來(lái)源：公司公告

一、熱點(diǎn)概念下，股價(jià)經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”

根據(jù)該公司網(wǎng)站的介紹，航天宏圖成立于2008年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。公司研發(fā)了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的遙感與地理信息一體化軟件PIE（Pixel Information Expert），擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)遙感與地理信息云服務(wù)平臺(tái)PIE-Engine，實(shí)現(xiàn)遙感基礎(chǔ)軟件的國(guó)產(chǎn)化替代。

在資本市場(chǎng)上，自2025年“九三閱兵”（紀(jì)念中國(guó)人民抗日戰(zhàn)爭(zhēng)暨世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利80周年閱兵式）以來(lái)，航天、衛(wèi)星、軍工板塊股價(jià)呈現(xiàn)“預(yù)期推動(dòng)-事件兌現(xiàn)-分化調(diào)整”的三階段走勢(shì)，2026年1月核心驅(qū)動(dòng)邏輯從事件催化轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驗(yàn)證與技術(shù)壁壘。

2025年8月以來(lái)Wind航天軍工指數(shù)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

航天軍工板塊交易情緒高漲、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的環(huán)境下，航天宏圖卻在近期呈現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營(yíng)失序與信用崩塌的連鎖反應(yīng)，主要出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件包括退市預(yù)警、償債流動(dòng)性危機(jī)以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑等。航天宏圖公司股價(jià)也經(jīng)歷了一輪“過(guò)山車(chē)”。

航天宏圖2025年4月至今股價(jià)走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

股價(jià)上漲階段是2025年7月16日至9月8日期間，航天宏圖公司股價(jià)上漲103.92%，該輪上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素是簽訂重大國(guó)際訂單以及多家證券公司出具研究報(bào)告。

根據(jù)2025年8月29日公告，公司與非洲某國(guó)簽署9.9億元衛(wèi)星采購(gòu)合同，同年9月4日又公告，公司與巴基斯坦簽訂29億元戰(zhàn)略合作協(xié)議，上述兩份協(xié)議合同金額合計(jì)已經(jīng)達(dá)到38.9億元，該公司2024年全年的營(yíng)業(yè)收入為15.75億元，因此，該階段產(chǎn)生了顯著改善公司業(yè)績(jī)的市場(chǎng)預(yù)期。

股價(jià)下降階段是2026年1月27日至2月5日，航天宏圖公司股價(jià)下降41.17%。公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)虧損10.3億元，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)至-2.8億元，觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），這是股價(jià)下跌的最直接原因。公司解釋稱(chēng)，軍隊(duì)采購(gòu)資格自2024年7月起被暫停三年，導(dǎo)致特種領(lǐng)域收入從6.6億元驟降至5000萬(wàn)元，降幅達(dá)92.42%。

2、 境業(yè)績(jī)下跌，軍隊(duì)采購(gòu)資格被暫停

從財(cái)務(wù)上來(lái)看，航天宏圖的收入與盈利能力持續(xù)惡化，虧損規(guī)模擴(kuò)大。2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入為40,261.68萬(wàn)元，同比下降70.06%。

盈利端持續(xù)大額虧損，2025年前三季度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為-36,648.59萬(wàn)元，同比減虧65.23%，但扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為-38,582.24萬(wàn)元，顯示核心業(yè)務(wù)盈利能力未得到實(shí)質(zhì)改善。

在業(yè)務(wù)區(qū)域上，營(yíng)收區(qū)域集中，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)持續(xù)缺失從區(qū)域分布來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入高度依賴中國(guó)大陸市場(chǎng)，2023年12月31日中國(guó)大陸營(yíng)業(yè)收入為181,055.65萬(wàn)元，國(guó)外營(yíng)業(yè)收入僅818.62萬(wàn)元；2024年6月30日、2024年12月31日及2025年6月30日的國(guó)外營(yíng)業(yè)收入均無(wú)數(shù)據(jù)記錄，顯示海外市場(chǎng)拓展未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，營(yíng)收區(qū)域集中度風(fēng)險(xiǎn)顯著。

在業(yè)務(wù)板塊上，公司營(yíng)收聚焦衛(wèi)星應(yīng)用行業(yè)，其他板塊數(shù)據(jù)披露缺失。行業(yè)維度下，2023年12月31日衛(wèi)星應(yīng)用營(yíng)業(yè)收入為181,874.27萬(wàn)元，2024年12月31日為157,527.13萬(wàn)元，是唯一有明確數(shù)據(jù)的行業(yè)板塊。

同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量連續(xù)多期為負(fù)，2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-8,978.78萬(wàn)元，2025年前三季度為-14,560.69萬(wàn)元，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力不足。投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量亦持續(xù)為負(fù)，2025年上半年為-2,569.40萬(wàn)元，前三季度為-4,026.01萬(wàn)元，主要系購(gòu)建固定無(wú)形長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金所致。盡管籌資活動(dòng)通過(guò)借款補(bǔ)充資金（2025年前三季度取得借款65,459.04萬(wàn)元），但現(xiàn)金凈增加額仍為負(fù)，2025年前三季度現(xiàn)金凈增加額為-6,704.33萬(wàn)元，期末現(xiàn)金余額僅為3,151.25萬(wàn)元，資金鏈緊張風(fēng)險(xiǎn)加劇。

公司資產(chǎn)持續(xù)下降，2025年三季度末資產(chǎn)總計(jì)為451,600.59萬(wàn)元，同比下降23.59%；2025年上半年資產(chǎn)總計(jì)為457,077.88萬(wàn)元，同比下降24.65%。股東權(quán)益端惡化顯著，2025年三季度末歸屬母公司股東的權(quán)益為50,958.38萬(wàn)元，同比下降75.33%；2025年末歸屬母公司股東的權(quán)益進(jìn)一步降至-33,187.36萬(wàn)元，同比下降137.87%，未分配利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)且規(guī)模擴(kuò)大（2025年三季度末未分配利潤(rùn)為-146,429.35萬(wàn)元），表明公司累計(jì)虧損已侵蝕大量股東權(quán)益，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

三、多重壓力，衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商面臨生存困境

雖然近日美國(guó)和伊朗的軍事沖突在一定程度上將重新“點(diǎn)燃”航天軍工板塊交易情緒，但綜合以上航天宏圖公司發(fā)展過(guò)程中遇到的困境，并不能用“以拖待變”的思路，單純期待航天軍工板塊的交易情緒來(lái)修復(fù)股價(jià)。

在業(yè)務(wù)上，多家證券公司的研究報(bào)告中為航天宏圖提出增加海外業(yè)務(wù)的思路，例如，2025年9月3日，中信證券發(fā)布報(bào)告《航天宏圖：2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，衛(wèi)星出海增長(zhǎng)可期》；2026年1月13日，國(guó)海證券發(fā)布報(bào)告《海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期，構(gòu)建商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈——航天宏圖公司動(dòng)態(tài)研究》，大體上寄希望于公司在海外獲得增量營(yíng)業(yè)收入。

從控股股東的行為來(lái)看，截至2025年9月30日，公司前十大直接股東中，北京航星盈創(chuàng)科技中心（有限合伙）持股比例由前次披露的7.44%降至2.34%，實(shí)際比例變更達(dá)-5.10%，為最大減持股東，可能反映戰(zhàn)略調(diào)整或資金需求，需警惕其后續(xù)動(dòng)向?qū)蓹?quán)穩(wěn)定性的潛在影響。

另外，債務(wù)壓力也對(duì)公司造成融資困難，將影響后續(xù)的研發(fā)投入。2026年2月10日，中誠(chéng)信國(guó)際將公司主體評(píng)級(jí)從BBB下調(diào)至BB+，債項(xiàng)評(píng)級(jí)同步下調(diào)，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。

此外，公司商業(yè)匯票逾期余額持續(xù)攀升，截至2026年1月31日已達(dá)6,095.66萬(wàn)元，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，進(jìn)一步加劇退市風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于投資者而言，需警惕“商業(yè)航天概念”光環(huán)下的流動(dòng)性陷阱。對(duì)于行業(yè)而言，這也為依賴政府訂單的科技企業(yè)敲響了警鐘——如何在政策波動(dòng)中構(gòu)建多元化收入結(jié)構(gòu)，將是航天宏圖及同類(lèi)企業(yè)的生存命題。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）