最航運(yùn) | 李嘉誠(chéng)全球港口交易擬“分區(qū)拆包”出售！

1/ 我是最航運(yùn)丹尼斯。 多家海外媒體披露長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司正在重新調(diào)整其全球港口資產(chǎn)出售方案。 原本計(jì)劃一次性出售的43個(gè)海外港口項(xiàng)目 （不包括中國(guó)大陸、香港港口） 分布在23個(gè)國(guó)家和地區(qū) ，包括巴拿馬運(yùn)河兩端的關(guān)鍵港口。交易預(yù)計(jì)價(jià)值約 190億美元以上（約228 億美元整體協(xié)議規(guī)模） 如今正在被重新拆分，交易結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)明顯變化。這意味著，這筆被視為近年來(lái)全球港口領(lǐng)域最復(fù)雜、最受關(guān)注的交易之一，正在進(jìn)入新的階段。

2/ 發(fā)生了什么變化？ 根據(jù)彭博等多家外媒交叉核實(shí)的信息，核心變化只有一句話： “整體出售難度過(guò)高，開(kāi)始改為分區(qū)、分包、分股權(quán)結(jié)構(gòu)推進(jìn)。” 在新的設(shè)想中： 不同地區(qū)的港口資產(chǎn)，可能對(duì)應(yīng)不同投資方與不同控制權(quán)結(jié)構(gòu)。同一財(cái)團(tuán)內(nèi)部，不再追求“統(tǒng)一控股”，而是因地而異、靈活安排。目的很明確： 降低跨司法轄區(qū)的審批復(fù)雜度以及減少單一交易引發(fā)的外部不確定性。

3/ 哪些參與方在其中？ 目前被市場(chǎng)反復(fù)提及，包括： COSCO Shipping（中遠(yuǎn)海運(yùn)） BlackRock（貝萊德） Terminal Investment Limited（TiL，隸屬MSC地中海航運(yùn)體系） 按照外媒披露的方向： 中遠(yuǎn)海運(yùn)，可能在部分區(qū)域港口中獲得更高參與度，比如非洲港口資產(chǎn)。 BlackRock 與 TiL，則在其他區(qū)域保持更大經(jīng)營(yíng)與治理權(quán)。

4/ 為什么要“拆”？ 從航運(yùn)與港口投資的現(xiàn)實(shí)角度看，原因并不復(fù)雜：

4.1 多國(guó)監(jiān)管審批同步推進(jìn)，難度過(guò)高。43個(gè)港口，分布在多個(gè)國(guó)家與地區(qū)， 不同監(jiān)管邏輯、不同審查節(jié)奏，一旦捆綁，任何一處卡點(diǎn)都會(huì)影響整體進(jìn)度。

4.2 個(gè)別關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的不確定性仍在。部分重要港口所在國(guó)，本地司法與監(jiān)管討論仍在進(jìn)行中。 在這種背景下，拆分交易反而更有操作空間。

有報(bào)道指出， 重要港口所在國(guó) 官方已非正式向潛在國(guó)資參與方釋放這樣的方案是可接受的信號(hào)，但細(xì)節(jié)仍未最終敲定。

5/ 尤其是在當(dāng)前美國(guó)等大國(guó)圍繞關(guān)鍵通道、重要節(jié)點(diǎn)以及特殊地理位置展開(kāi)影響力博弈的背景下，相關(guān)港口資產(chǎn)的關(guān)注度被進(jìn)一步放大。近期，圍繞格陵蘭島等戰(zhàn)略位置的直接搶奪強(qiáng)制購(gòu)買(mǎi)和討論持續(xù)升溫，也使市場(chǎng)對(duì)類(lèi)似關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的控制權(quán)問(wèn)題更加敏感。盡管從整體交易價(jià)值占比來(lái)看，個(gè)別港口比如巴拿馬港口并非此次出售中的最大組成部分，但其所處位置的通行屬性、戰(zhàn)略意義以及所涉及的潛在控制權(quán)問(wèn)題，使其在輿論層面被反復(fù)提及，關(guān)注度明顯高于其財(cái)務(wù)權(quán)重。也正因如此，交易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在一定程度上也是為這些處于大國(guó)關(guān)注與博弈視野中的“高關(guān)注度資產(chǎn)”，預(yù)留更多制度、結(jié)構(gòu)與時(shí)間上的緩沖空間。