定增縮水逾八成，巨星農(nóng)牧在行業(yè)冰點押注內(nèi)生增長

盡管巨星農(nóng)牧積極調(diào)整戰(zhàn)略，但面對持續(xù)低迷的生豬市場，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。

作者|彭毅 圖源|文軒圖庫

巨星農(nóng)牧將一項17.5億元的宏大融資計劃壓縮至2.27億元。

樂山巨星農(nóng)牧股份有限公司近期發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預案（三次修訂稿）》后，其融資規(guī)模從最初的不超過17.5億元減少到不超過2.27億元，募資縮水超過87%。

這次融資規(guī)模的巨變，是公司在行業(yè)寒冬下，為求生存與發(fā)展而進行的一次戰(zhàn)略校準。

“增收不增利” 凈利大降58.69%

嘩眾財經(jīng)梳理巨星農(nóng)牧的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司正面臨“增收不增利”的挑戰(zhàn)。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收56.39億元，同比大幅增長42.57%。

但歸母凈利潤僅為1.07億元，同比大幅下降58.69%；扣非凈利潤更是同比暴跌68.64%至8692萬元。

分析其財務數(shù)據(jù)可以看出，問題主要出在成本和銷售價格兩方面。2025年前三季度，公司營業(yè)成本同比增長55.42%，顯著高于營收增幅。

這直接導致公司毛利潤同比大幅下降，毛利率從上年同期的17.84%驟降至10.44%。

與此同時，生豬市場價格持續(xù)下行。2025年8月，全國生豬出場價格為14.23元/公斤，環(huán)比下降4.1%，同比下降31%。

在這種情況下，即使是規(guī)模養(yǎng)殖也難逃虧損。2025年8月，規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭凈利潤為-57元，而去年同期尚能保持盈利。

市場困境：供應增加，價格下跌

巨星農(nóng)牧的困境是整個中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的共同“寒冬”。

根據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場與信息化司的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2025年7月全國生豬平均價格為15.09元/公斤，同比下跌18.5%。

盡管2025年8月末全國能繁母豬存欄量為4038萬頭，同比基本持平，但規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量卻達到3350萬頭，同比激增29.6%。

供應增加和價格下跌的雙重壓力下，行業(yè)普遍陷入虧損。2025年8月，規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭成本為2066元，而產(chǎn)值僅為2009元，導致每頭虧損57元。

生豬養(yǎng)殖的關鍵指標豬糧比價也降至5.94，同比下降29.6%。按照行業(yè)標準，豬糧比價低于6：1即進入過度下跌預警區(qū)間，表明養(yǎng)殖利潤空間已被嚴重擠壓。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官員此前曾表示，自2024年5月份以來，生豬養(yǎng)殖已連續(xù)14個月保持盈利，但近期市場價格面臨下行壓力。

受此影響，2025年上市豬企整體陷入“增收不增利”乃至虧損的局面。

牧原、溫氏等頭部企業(yè)憑借成本優(yōu)勢在前三季度尚能維持盈利，但凈利潤同比已大幅下滑；巨星農(nóng)牧、天邦食品等部分中小型豬企經(jīng)營壓力較大，出現(xiàn)單季或累計連虧。

從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效

面對行業(yè)下行周期，巨星農(nóng)牧正將戰(zhàn)略重心從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。公司最新定增方案中保留的三個項目，均聚焦于技術升級和效率提升。

雅安巨星三江智慧化養(yǎng)豬園區(qū)項目將主要服務于養(yǎng)殖技術研究和創(chuàng)新。該項目建成后可存欄試驗用種豬600頭、試驗用育肥豬4500頭，用于飼料配方、疫病防控等多方面的技術研究。

巨星農(nóng)牧數(shù)字智能化建設項目則著眼于整體運營效率的提升。這一項目投資總額達2.2億元，擬使用募集資金1.7億元。建成后將從整體上提升公司的精細化管理水平和運營效率，推動業(yè)務升級和全面降本增效。

在成本控制方面，公司已取得一定成效。根據(jù)西南證券的研報，2025年上半年公司的商品豬養(yǎng)殖成本已降至約6.16元/斤。

巨星農(nóng)牧規(guī)劃2025年商品豬完全成本目標為13.0元/公斤（6.5元/斤）以內(nèi)。公司主要采用緊密型“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)模式和一體化自主養(yǎng)殖模式，有效支撐了規(guī)模的快速擴張。

公司計劃2025年實現(xiàn)商品豬出欄400萬頭以上，截至2025年4月末，已擁有18萬頭以上種豬場產(chǎn)能和28萬頭以上存欄種豬。

短期優(yōu)化無法同步增長，市場改善是關鍵

文軒智庫認為，盡管巨星農(nóng)牧積極調(diào)整戰(zhàn)略，但面對持續(xù)低迷的生豬市場，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。

公司亦在公告中承認，本次發(fā)行完成后，總股本和凈資產(chǎn)規(guī)模將會增加，短期內(nèi)凈利潤可能無法同步增長。

募集資金到位當年，公司的即期每股收益和凈資產(chǎn)收益率存在被攤薄的風險。

從行業(yè)層面看，生豬價格下行周期的持續(xù)性與行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏密切相關。如果市場供需關系未能有效改善，巨星農(nóng)牧的盈利修復將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

養(yǎng)殖端突發(fā)疫情風險、市場價格波動風險以及產(chǎn)能建設進度不及預期等因素，都可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

與此同時，飼料成本波動、環(huán)保政策變化和融資環(huán)境收緊等外部因素，也會影響公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。

截至2026年1月19日午盤，巨星農(nóng)牧每股17.98元，漲停報19.64元。

資本市場看好其通過“輕資產(chǎn)”模式實現(xiàn)的快速擴張和成本下降潛力，而因商譽減值和關聯(lián)交易信問題被監(jiān)管警示又構成普遍的治理擔憂。

面對持續(xù)低迷的豬價，巨星農(nóng)牧的每一次戰(zhàn)略調(diào)整，都是在為穿越行業(yè)寒冬探索生存路徑。然而，這條隧道的盡頭何時才能出現(xiàn)光亮，仍是未知。

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