2026年首例!信勝科技遭北交所暫緩審議,利潤近2億緣何難闖資本關(guān)

導(dǎo)讀：要業(yè)績有業(yè)績，要創(chuàng)新能力有創(chuàng)新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。正當(dāng)外界都認(rèn)為在如此優(yōu)質(zhì)基本面加持下，信勝科技的上市申請順利通過北交所上市委會議審核是大概率事件時，不出意外的意外發(fā)生了。信勝科技終究還是遺憾地暫時錯過了這次上市的先機(jī)。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

2025年?duì)I業(yè)收入最高同比增長50.49%，對應(yīng)扣非凈利潤在1.9億至2.2億之間，同比增幅約達(dá)61.67%至87.19%，這是浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）給出的最新業(yè)績預(yù)測。

這份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對于一家正尋求北交所上市的企業(yè)而言可謂是足夠優(yōu)秀的，也足以成為其資本化道路推進(jìn)的強(qiáng)力后盾。

然而就是這樣一家經(jīng)營態(tài)勢正迅猛發(fā)展的企業(yè)，卻未能順利獲得監(jiān)管層的認(rèn)可——在2026年1月16日下午召開的北交所上市委2026年第5次審議會議上，上市委員們最終未能對信勝科技的上市申請給出“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的判定。

“暫緩審議”，在2026年1月16日晚間，北交所公布了對當(dāng)日下午上會審核的信勝科技北交所上市申請審議的結(jié)果。

信勝科技是不幸的。

2026年以來，北交所上市審核的節(jié)奏明顯提速，僅僅半個月時間，北交所就已經(jīng)召開5次上市委審議會議，數(shù)家企業(yè)的上市申請不僅獲得“上會”的機(jī)會，且?guī)缀醵汲晒Λ@得了上市委員們的認(rèn)可。

而信勝科技則是2026年以來北交所第一家被上市委會議予以“暫緩審議”而未能順利通過審核的公司。

不幸中的萬幸。

信勝科技此次北交所上市仍有再次通關(guān)的可能。

“企業(yè)上市申請?jiān)谏鲜形瘯h上被暫緩審議，往往是其存在讓發(fā)審委員們認(rèn)為在審核現(xiàn)場未能解釋清楚的事項(xiàng)，為了審慎以待，暫不給出結(jié)果，待企業(yè)按照發(fā)審委員提出的質(zhì)疑進(jìn)行解釋后，再做表決。”一位接近于監(jiān)管層的知情人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

作為一家專業(yè)從事電腦刺繡機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，近年來，隨著下游行業(yè)需求的提升，正處于業(yè)績爆發(fā)期的信勝科技，原本是瞧不上主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的北交所的。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，自2022年10月，信勝科技與國信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議而拉開上市征程時，其上市的目的地原本一直都是直接劍指深交所創(chuàng)業(yè)板的。

在經(jīng)過了兩年多時間的上市輔導(dǎo)后，隨著創(chuàng)業(yè)板在2024年中的“IPO強(qiáng)監(jiān)管”政策下對上市門檻的修訂提高，或?yàn)榱吮ｋU(xiǎn)起見，信勝科技在2025年1月才決定將上市的申報(bào)板塊變更為了北交所。

2025年6月26日，在國信證券的保駕護(hù)航之下，信勝科技正式向北交所遞交了上市申請并獲得受理。

此時以信勝科技的基本面而言，對于北交所上市應(yīng)是勢在必得的。

據(jù)信勝科技向北交所遞交的相關(guān)材料顯示，其此次北交所上市所選用的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市 值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

反觀信勝科技，其在2023年和2024年的最近兩年中，其扣非凈利潤分別達(dá)到了5179.8萬和1.17億元，扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到了19.05%和31.41%。

在北交所要求的創(chuàng)新性指標(biāo)上，信勝科技也并不含糊。

在2022年至2024年中，信勝科技用于研發(fā)投入的費(fèi)用分別達(dá)到了2345.34萬元、2554.87萬元和3240.46萬元，占同期營收比重皆超過了3%。

截至2025年6月30日，信勝科技擁有專利多達(dá)383項(xiàng)，其中發(fā)明專利83項(xiàng)，牽頭或參與制定4項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，多次獲評國家火炬計(jì)劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目、浙江省科學(xué)技術(shù)獎。

要業(yè)績有業(yè)績，要創(chuàng)新能力有創(chuàng)新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。

在同期申報(bào)北交所上市的企業(yè)大部分都還在進(jìn)行著前期的反饋問詢時，信勝科技在2026年初就獲得了走上上市委會議接受審議的機(jī)會。

正當(dāng)外界都認(rèn)為在如此優(yōu)質(zhì)基本面加持下，信勝科技的上市申請順利通過北交所上市委會議審核是大概率事件時，不出意外的意外發(fā)生了。

信勝科技終究還是遺憾地暫時錯過了這次上市的先機(jī)。

據(jù)北交所在2026年1月16日晚間發(fā)布的相關(guān)審核結(jié)果稱，信勝科技至少還需補(bǔ)充兩方面的材料以能繼續(xù)推進(jìn)其上市申請的審核。

其一是需“保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會計(jì)師對存在‘具有跨境外匯支付能力的第三方付款’情況的全部銷售客戶進(jìn)一步核查，包括但不限于客戶與第三方關(guān)于資金收付、業(yè)務(wù)費(fèi)用等約定及執(zhí)行情況、付款方經(jīng)常變化的原因、相關(guān)客戶年外匯額度及對發(fā)行人的分配情況”，以進(jìn)一步確認(rèn)信勝科技銷售收入的真實(shí)性。

其二則是要求信勝科技補(bǔ)充披露“關(guān)于通過向子公司借款實(shí)施募投項(xiàng)目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護(hù)發(fā)行人及中小投資者利益的相關(guān)措施”。

“信勝科技上市申請被暫緩的背后，也可以看出在北交所上市申報(bào)不斷潮涌的當(dāng)下，監(jiān)管層對上市審核的審慎度也在進(jìn)一步加強(qiáng)。”有來自于滬上某大型券商的資深投行人士向叩叩財(cái)經(jīng)坦言，盡管北交所對創(chuàng)新型中小企業(yè)展現(xiàn)出較高的包容性，但這并不意味著放松了上市審核的標(biāo)準(zhǔn)，相反，整體審核態(tài)勢也在不斷趨于嚴(yán)格。

事實(shí)上，僅在過去的兩個月中，包括信勝科技在內(nèi)，就已經(jīng)有三家企業(yè)的上市申請接二連三地在北交所上市委會議中被“暫緩表決”。

2025年11月26日，江蘇永大化工機(jī)械股份有限公司（下稱“永大股份”）在當(dāng)日舉行的北交所上市委2025年第35次會議上，未能獲得當(dāng)日參加審議的五名上市委員向其投出“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果，而遭到暫緩表決（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《2025年首例被北交所暫緩審議的企業(yè)出爐，永大股份闖關(guān)上市緣何待考：意外踩雷，上億款項(xiàng)回收犯難！光伏行業(yè)訂單歸零引業(yè)績持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)》）。

2025年12月29日，被“暫緩”的“永大股份尚未獲得重新“上會”的安排，沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）又在這2025年的倒數(shù)時刻步入了永大股份的后塵，被北交所上市委會議出具了暫緩表決的結(jié)果（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《“投行之王”中信證券北交所首例又“投”又“保”項(xiàng)目遇阻，曾創(chuàng)下近年來上市輔導(dǎo)最快記錄，廣泰真空闖關(guān)意外遭“暫緩表決”！》）。

“被暫緩審議的企業(yè)，結(jié)局也是多樣的，主要是看能否能打消監(jiān)管層對之提出的疑慮，有的企業(yè)在暫緩后，一兩個月便可獲得再次上會審議表決的機(jī)會，有的則可能直接撤回申請終止上市。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士稱。

1）收入真實(shí)性與募投合規(guī)性暫緩信勝科技上市路

據(jù)北交所披露的有關(guān)信息顯示，在2026年1月16日召開這場2026年第5次審議會議現(xiàn)場，北交所上市委委員們圍繞信勝科技的上市合規(guī)性主要提出了三大問題。

首當(dāng)其沖的即為關(guān)于信勝科技經(jīng)營業(yè)績真實(shí)性。

在此次北交所上市申報(bào)的報(bào)告期內(nèi)，信勝科技的營業(yè)收入固然呈持續(xù)大幅增長的態(tài)勢，從2022年不到6億的營收，一路增長至2024年順利突破10億規(guī)模，但其中，第三方回款的占比一直居高不下。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，信勝科技的第三方回款比例皆超過了15%，雖然在2023年中，其采用第三方回款的營收數(shù)據(jù)有了較大幅度的收斂，但到了2024年，又出現(xiàn)了大增的勢頭。

“因?yàn)楦鞣N客觀合理的因素導(dǎo)致合同主體和回款主體不一致的情形，這就是我們常見的第三方回款，其關(guān)系到企業(yè)收入真實(shí)性和合規(guī)性的問題。”上述資深投行人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，“前幾年，在A股IPO審核中，監(jiān)管層對擬上市企業(yè)的第三方回款問題非常審慎，要求第三方回款是要進(jìn)行規(guī)范，在有充足理由情況下，可以存在少量的第三方回款的情形，但是比例強(qiáng)制性不得超過5%。”

上述資深投行人士補(bǔ)充道，后來，隨著注冊制改革，監(jiān)管層對第三方回款的監(jiān)管措施進(jìn)行了“修訂”，取消了對第三方回款比例不能超過5%的“紅線指導(dǎo)”，因而實(shí)踐中也存在第三方回款比例超過10%甚至20%而成功過會的案例，但前提即需要擬上市企業(yè)自我論證第三方回款的合理性。

故在上市委會議審核現(xiàn)場，面對著第三方回款比例居高不下的信勝科技，上市委員們要求其“說明第三方回款的原因及合理性。”

除了關(guān)注第三方回款的問題外，上市委員們還要求信勝科技“說明不同銷售模式下居間服務(wù)費(fèi)、保修服務(wù)費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)存在差異的原因及合理性”，以及“說明部分客戶回函不符與未回函的原因及合理性”。

在問詢完收入的真實(shí)性外，信勝科技個持續(xù)增長的經(jīng)營業(yè)績是否可具備持續(xù)性，也受到了上市委員們的關(guān)注，紛紛要求其“說明業(yè)績大幅增長的驅(qū)動因素及可持續(xù)性”以及“印度、巴基斯坦等境外地區(qū)市場需求增長是否具有可持續(xù)性”。

在過去幾年中，信勝科技的外銷收入占比較高，外銷客戶主要在印度、巴基斯坦等國家，如在2024年中，有超過40%的營業(yè)收入來自于印度和巴基斯坦。

信勝科技自己也承認(rèn),隨著全球產(chǎn)業(yè)格局深度調(diào)整，國際貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所抬頭，貿(mào)易摩擦有所增加，不同國家的電腦刺繡機(jī)市場發(fā)展情況、競爭格局發(fā)生改變，“若未來公司的外銷客戶所在國家或地區(qū)的外匯政策、貿(mào)易壁壘，以及政治、經(jīng)濟(jì)、社會形勢等發(fā)生重大不利變化，將對公司的外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司業(yè)績帶來不利影響”。

這并不是危言聳聽。

如在2022年三季度至2023年二季度，巴基斯坦就外匯儲備不足的問題凸顯，因缺少美元支付進(jìn)口訂單，公司來自相關(guān)國家及其關(guān)聯(lián)方的訂單量就出現(xiàn)了顯著下滑。

最后，北交所上市委員們關(guān)注的焦點(diǎn)還是落在了其此次上市募投項(xiàng)目的合理和合規(guī)性問題上了。

叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，對信勝科技此次北交所上市募投項(xiàng)目的爭議，也是監(jiān)管層在前期對信勝科技上市申請進(jìn)行審核問詢時關(guān)注的重中之重。

與大部分?jǐn)M上市公司制定的募投方案不同，信勝科技較為特殊。

據(jù)信勝科技在最新披露的上市招股說明書（上會稿）中稱，其欲通過此次北交所上市募集資金4.49億，分別投向“年產(chǎn)11000臺（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè) ”、“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè) ”、“信勝科技信息化系統(tǒng)升級建設(shè) ”、信勝科技研發(fā)中心建設(shè)”等四大項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金，其中前兩大項(xiàng)目分別投入資金2.49億元和7373.87萬元，約占計(jì)劃募集資金的七成以上。

但無論是“年產(chǎn)11000臺（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目還是“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目”，其實(shí)施主體并非信勝科技自己或全資控股公司，而是其持股數(shù)分別僅為57.05%和51%的子公司諸暨信勝機(jī)械制造有限公司（下稱“信勝機(jī)械”）與諸暨市信順精密機(jī)械有限公司 （下稱“信順精密”）。

“企業(yè)IPO或上市時，募投項(xiàng)目實(shí)施主體通常為發(fā)行人或發(fā)行人的全資子公司，在此情形下，募投項(xiàng)目實(shí)施方式通常不會引發(fā)監(jiān)管層過多的關(guān)注，但當(dāng)募投項(xiàng)目實(shí)施主體為發(fā)行人非全資子公司時，監(jiān)管層一直對該現(xiàn)象的信息披露保持著高度的關(guān)注”，上述資深投行人士坦言，監(jiān)管層在對類似問題進(jìn)行審核時，主要關(guān)注三大方面，如“非全資子公司實(shí)施該募投項(xiàng)目的必要合理性，項(xiàng)目的具體資金投入方式”；“項(xiàng)目實(shí)施主體的少數(shù)股東是否有意愿且有能力同比例增資，如不是，請說明單方面提供資金支持的原因并提供定價(jià)依據(jù)”；“擬上市企業(yè)如何保持對相關(guān)非全資公司的絕對控制性”以及“如何確保項(xiàng)目實(shí)施方案不會侵害公司及中小投資者的利益”。

信勝科技將此次上市募集資金用于兩家子公司進(jìn)行募投項(xiàng)目建設(shè)的方式也比較特殊，其也并不會采用常見的增資入股，而是采用“借款”的方式，即是將募集的這近3.2億資金借給信勝機(jī)械與信順精密，讓兩家企業(yè)分別用于相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)。

對于采用“借款”的方式，信勝科技則解釋稱是相關(guān)項(xiàng)目投資金額較大，信勝機(jī)械與信順精密的其他少數(shù)股東的資金實(shí)力相對有限，故沒有進(jìn)行同比例增資的計(jì)劃，如信勝科技通過增資方式實(shí)施募投項(xiàng)目，將稀釋少數(shù)股東的股權(quán)，一定程度上影響其經(jīng)營管理積極性。

還令人不得不擔(dān)心的是，雖然信勝科技持有信勝機(jī)械57.05%的股份，但信勝機(jī)械的總經(jīng)理為其少數(shù)股東李建成，而信順精密的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理也為其少數(shù)股東順達(dá)機(jī)械的實(shí)際控制人李益順，李建成及李益順直接負(fù)責(zé)著信勝機(jī)械與信順精密主要日常生產(chǎn)經(jīng)營管理，如其利用職務(wù)便利損害子公司利益，信勝科技就存在對信勝機(jī)械與信順精密控制不善而導(dǎo)致的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

正出于對上述風(fēng)險(xiǎn)的考量，北交所上市委員們要求信勝科技在進(jìn)一步補(bǔ)充披露“關(guān)于通過向子公司借款實(shí)施募投項(xiàng)目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護(hù)發(fā)行人及中小投資者利益的相關(guān)措施”后，再進(jìn)一步對其是否符合北交所上市的要求進(jìn)行表決。

2）上市報(bào)告期內(nèi)，三年兩易財(cái)務(wù)總監(jiān)

需進(jìn)一步確認(rèn)銷售收入的真實(shí)性，是信勝科技的上市申請被北交所上市委審議會議暫緩審議的原由之一。

這并不是監(jiān)管層對信勝科技“雞蛋里挑骨頭”。

除了信勝科技在第三方回款等數(shù)據(jù)上存在“異常”外，在過去三年中，作為信勝科技全面負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管控和監(jiān)督的財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，更是在短期內(nèi)頻繁換人。

“擬上市公司頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，不僅會導(dǎo)致外界和投資者對公司經(jīng)營穩(wěn)定性和管理能力的質(zhì)疑，同時也會引發(fā)監(jiān)管層對公司財(cái)務(wù)真實(shí)性的追問。”上述資深投行人士指出。

2022年11月，就在信勝科技剛剛與國信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議正式?jīng)_刺上市不到一個月之時，其時任財(cái)務(wù)總監(jiān)陳海峰突然請辭。

在陳海峰離職后，接任其出任信勝科技財(cái)務(wù)總監(jiān)一職的為廖凱敏。

公開信息顯示，廖凱敏在入職信勝科技之前曾就職于立信會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）浙江分所，擔(dān)任高級審計(jì)員、項(xiàng)目經(jīng)理等職務(wù)。

2022年3月，廖凱敏加盟信勝科技，最先是擔(dān)任公司董事會秘書；2022年7月，廖凱敏繼而又被信勝科技委任為公司董事兼副總經(jīng)理。

2025年3月，身兼信勝科技董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等四職的廖凱敏突然又宣布辭職，而此時，信勝科技已來到了向北交所遞交上市申請的前夕。

信勝科技稱廖凱敏是因個人原因離職的，并解釋是其家庭成員均在杭州長期生活且考慮到上市籌備期間工作壓力較大，為減少長期異地分居和工作壓力而辭職。

廖凱敏從信勝科技中“全身而退”后，信勝科技的原財(cái)務(wù)經(jīng)理嚴(yán)玉婷臨時受命接下了廖凱敏留下的這一攤“重任”，成為了信勝科技此次上市報(bào)告期內(nèi)第三任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

（完）