明年要使勁“花錢”

上周末有個大事件，12月27日至28日，全國財政工作會議在北京召開。會議指出，“2026年繼續(xù)實施更加積極的財政政策”，通俗點理解就是要加大“花錢”的力度。

會議明確了如何加大花錢的力度，“一是擴大財政支出盤子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉移支付資金效能，增強地方自主可用財力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結構，強化重點領域保障。五是加強財政金融協(xié)同，放大政策效能?！?/p>

會議還明確了錢要花在哪里，其中會議提出了2026年的首要重點任務是“大力提振消費，深入實施提振消費專項行動。積極擴大有效投資，加大對新質(zhì)生產(chǎn)力、人的全面發(fā)展等重點領域投入”，通俗地理解就是重點依靠“消費”和“投資”拉動經(jīng)濟增長。

“內(nèi)需”方面，最重要的是房地產(chǎn)，只要房價能止跌企穩(wěn)，信心就能逐步穩(wěn)住，但穩(wěn)住樓市顯然不太容易，因為這得財政方面投入巨量的資金。

大家可以看看一些機構和專家的看法，關于房地產(chǎn)的企穩(wěn)，高盛提的建議是增加8萬億資金投入；黃奇帆的建議是增加20萬億收儲新建住房。此外，孫學工建議將財政赤字率提高到4.5%，李迅雷也是這個說法，對應赤字規(guī)模約6.6萬億，再疊加地方專項債、超長期特別國債又是一個12萬億；李稻葵的建議則是直接增加投入10-20萬億救市。

單純看上述數(shù)字，顯然大家都會覺得在房地產(chǎn)方向的這種巨額投入（救市）并不太現(xiàn)實，因此不能存在任何通過短期巨額放水提振房地產(chǎn)的幻想。

事實上，政策層面本身就已在強調(diào)結構性平衡，因此根本不可能針對房地產(chǎn)過度放水，不過大家無需太過悲觀，因為對于基建和房地產(chǎn)而言，情況也有很多樂觀積極的地方。

就像我們在《水流的方向變了》一文中所說，基建、房地產(chǎn)充當著普通居民的就業(yè)、收入蓄水池的功能，因此在中國經(jīng)濟下行、經(jīng)濟動能轉換且新動能暫時無法接上的當下，基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)就變得異常重要，這也是財政政策和貨幣政策擴張必須要兼顧到的地方。

當然，財政部定下的2026年的“花錢”基調(diào)本身還是會做必要的傾斜，比如硬科技方向的投入，因涉及到國家戰(zhàn)略及經(jīng)濟動能的轉換問題，因此財政和貨幣政策支持力度肯定會更加明顯。

值得一提的是，中國創(chuàng)造財富的核心引擎從房地產(chǎn)逐步轉向以半導體為主的硬科技方向的過程中，財富的水流方向已逐步改變，不過催生的只是小部分群體的富裕，而相比之下以往的房地產(chǎn)這個核心增長引擎卻能拖動無數(shù)上下游行業(yè)，財富的水流方向也可以覆蓋千萬甚至上億人。

截止當前，市場方面有一個很大的爭議，那就是財政政策和貨幣政策的擴張（也就是俗稱的“放水”）到底能不能讓中國走出當前的經(jīng)濟發(fā)展困境。

比如2023年7月，中共中央政治局會議首次提出“制定實施一攬子化債方案”，開啟了新一輪化債周期；2024年11月，“6+4+2”萬億增量化債措施出臺，加速推進了地方存量債務的化解進程。

市場的疑慮在于，2024至2025年財政政策和貨幣政策的擴張雖然穩(wěn)住了經(jīng)濟，也實現(xiàn)了GDP的增長目標，但2025年即將過去，上述政策的擴張卻沒有讓經(jīng)濟形勢有質(zhì)的改善，從數(shù)據(jù)上看，多數(shù)核心指標甚至還不如2024年，因此凱恩斯主義是不是已經(jīng)走到了邊際？

按上述邏輯繼續(xù)推測，在2025年可以順利實現(xiàn)GDP增長目標的情況下，大家有必要去思考的就是這種靠財政和貨幣刺激政策支持的GDP增長（也即通過擴大財政赤字率實現(xiàn)的GDP增長），是否真正源自經(jīng)濟自身的內(nèi)生力，能否真正解決居民部門的就業(yè)和收入增長問題。

就普通人的角度而言，宏觀環(huán)境的一片大好之下很可能是微觀個體的瑟瑟發(fā)抖。

比如很多同行都說，堅持住，熬一熬或許就習慣了。