江特電機這波操作翻車了

作者| 云開

編輯| 方喬

一家連續兩年虧損的上市公司，在碳酸鋰期貨市場建立空頭頭寸試圖對沖風險，卻在價格暴漲中損失過千萬。

12月24日晚間，江特電機發布公告披露其商品期貨交易已確認損益及浮動虧損超過1000萬元，達到最近一年經審計凈利潤的10%。公告顯示，虧損直接原因是碳酸鋰期貨價格從9月不足7萬元/噸暴漲至12月超12萬元/噸，漲幅接近翻倍。

江特電機前三季度凈利潤虧損1.13億元，鋰鹽板塊毛利率為負16.27%，主業經營壓力下的期貨操作失誤，讓這家老牌電機制造企業的困境進一步加深。

碳酸鋰期貨市場12月呈現出典型的資金驅動特征。據七禾網報道，12月15日當天主力合約涌入超13億元資金，持倉量突破66萬手創下上市以來的最高紀錄。12月24日收盤時主力合約漲5.89%至124720元/噸，盡管當日減倉超2.4萬手，持倉量仍保持在64.74萬手。

價格暴漲背后是供需格局的收緊。上海鋼聯數據顯示，12月國內鋰鹽廠庫存降至2.4萬噸，社會庫存連續13周下降，累計減少2.2萬噸，創下期貨上市以來的最低水平。

需求端，儲能領域快速增長，2026年全球儲能市場預計維持50%增速，國內12月動力、儲能和消費電池排產量達220GWh環比增長5.3%。

ICC鑫欏鋰電的預測顯示，2026年全球鋰資源實際供應量約為217萬噸，供需比降至108%，市場整體處于緊平衡狀態，價格主流運行區間將回升至8.5-12.5萬元/噸。

與此同時，行業正經歷產能出清，低成本產能與高端需求之間出現結構性矛盾。鋰資源成本曲線持續下移，95%、90%、85%產能分位線的成本分別降至5.9、5.7、5.4萬元/噸，但磷酸鐵鋰行業因儲能訂單爆發和技術門檻提高，頭部企業訂單已排至2026年，而低端產能持續出清。

江特電機此前開展碳酸鋰、純堿和銅的期貨交易，初衷是通過套期保值降低價格波動影響。作為鋰鹽生產企業，公司在9月鋰價跌至不足7萬元/噸時建立空頭頭寸，從套保邏輯看這是對沖未來價格下跌風險的常規操作。

但10月之后市場走勢完全逆轉，儲能需求爆發疊加鋰云母礦權整頓，鋰價進入上漲通道。12月枧下窩鋰礦復產延遲和廣期所收緊風控措施，進一步推高了市場預期。江特電機的空頭頭寸在價格持續上漲中不斷擴大虧損，最終觸及信息披露標準。

江特電機的期貨虧損發生在主業經營持續低迷的背景下。這家1995年成立、2007年上市的企業，主營智能電機和鋰鹽兩大業務，總部設在江西宜春。2020年至2022年碳酸鋰價格上漲周期中，公司業績大幅增長，2022年歸母凈利潤達23.26億元，同比增長503.05%。

但鋰價回落后業績迅速惡化，財報數據顯示，2023年營收降至27.99億元，同比下降57.41%，凈利潤虧損3.97億元，2024年繼續虧損3.19億元。今年前三季度，公司營業收入14.32億元，同比增長14.62%，但凈利潤虧損1.13億元，同比降幅37.31%。

其中鋰鹽板塊方面，今年上半年產銷量同比增加115.91%，毛利率卻跌至負16.27%，資產減值損失同比激增1513.26%。原因在于江西鋰云母品位相對較低，生產成本最低也在7萬元/噸左右，而當前碳酸鋰價格已經低于云母提鋰成本。

公司雖然控制超過1億噸鋰礦資源量，擁有4條生產線合計4.5萬噸碳酸鋰設計產能，但在價格低迷時難以盈利。

為扭轉頹勢，公司一方面加大電機板塊研發投入試圖雙主業分散風險，另一方面加速茜坑鋰礦投產試圖通過資源自給降低成本，但這座品位0.438%、儲量超7000萬噸的礦山投產進度緩慢。

值得注意的是，江特電機今年7月曾因控制權變更事項停牌兩個交易日，這是繼2020年向贛鋒鋰業尋求合作未果后的第二次易主嘗試。12月16日，公司還因宜春市自然資源局擬注銷其獅子嶺礦區采礦權向相關部門提交異議申請。

在主業虧損、控制權變動、礦權面臨注銷的多重壓力下，公司將期貨市場視為快速扭虧的工具，卻因對市場趨勢判斷失誤進一步加重了公司負擔。

江特電機在公告中強調將根據《企業會計準則第24號-套期會計》進行賬務處理，并表示不會影響日常經營，但市場對于這家連續兩年累計虧損7.16億元的企業能否真正做到風險中性提出質疑。

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