劉煜輝：“大哥”不讓破3800！回調(diào)的商業(yè)航天后市怎么看?

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邊江|作者

錢唐|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

A股上午一度4000多家下跌，但午后畫風(fēng)突變，“神秘力量”入場(chǎng)托底，滬指中陽(yáng)站穩(wěn)3800點(diǎn)！

但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化加劇，整體賺錢效并未大幅回升！京滬深三市漲幅超過5%的股票僅266只，中位數(shù)漲幅僅0.58%，還有約1/3即1635只股票下跌。

近期大熱的商業(yè)航天板塊經(jīng)歷短期調(diào)整，其長(zhǎng)期趨勢(shì)是否已破？未來還有哪些催化劑？

午后突然暴力拉升，或有3點(diǎn)原因

今日A股市場(chǎng)午后突然集體反彈，滬指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%。滬深兩市成交額1.81萬億，較上一個(gè)交易日放量870億。

盤面上，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪番活躍，全市場(chǎng)超3600只個(gè)股上漲。從板塊來看，算力硬件概念表現(xiàn)活躍，中瓷電子、環(huán)旭電子等多股漲停，“易中天”光模塊三巨頭大漲。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，金圓股份4天2板，天際股份漲停。大金融方向午后發(fā)力，華泰證券盤中一度逼近漲停，中國(guó)太保漲超4%。下跌方面，福建板塊下挫，安記食品、平潭發(fā)展跌停。

板塊方面，能源金屬、算力硬件、電池、保險(xiǎn)等板塊漲幅居前，海南、軍工等板塊跌幅居前。截至收盤，滬指漲1.19%，深成指漲2.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.39%。

京滬深三市漲幅超過5%的股票僅266只，近3500只個(gè)股漲幅不到1%。

市場(chǎng)人士總結(jié)了三大原因：

1、資金在博弈中金公司復(fù)牌。11月19日晚間，中金公司、東興證券、信達(dá)證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》，三家公司正在籌劃由中金公司分別通過向東興證券、信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。

2、多只滬深300ETF放量異動(dòng)。午后多只寬基ETF放量異動(dòng)，截至發(fā)稿，四只主流滬深300ETF成交額超過70億元。應(yīng)該是“神秘力量”終于出手了！

網(wǎng)紅分析師劉煜輝社交平臺(tái)發(fā)言稱：大哥不讓破3800。

12月以來，整個(gè)市場(chǎng)悲觀氛圍持續(xù)彌漫，除了商業(yè)航天等少數(shù)熱點(diǎn)走出了賺錢效應(yīng)，其余熱點(diǎn)乏善可陳。

3、日本央行加息可能有變。前日本央行副行長(zhǎng)、政府政策小組委員若田部昌澄表示：“日本必須通過財(cái)政政策、增長(zhǎng)戰(zhàn)略提高中性利率。如果日本的中性利率因財(cái)政政策而上升，日本央行加息將是很自然的事情。但目前日本央行應(yīng)避免過早加息、過度收緊貨幣政策?！狈治鰩烰ustin Low表示，對(duì)這一評(píng)論持保留態(tài)度，因?yàn)樗侨毡臼紫喔呤性缑缙赣玫恼〗M的一員。因此，他的言論和傾向站在政府一邊，并試圖反對(duì)日本央行本周晚些時(shí)候加息的意圖。

此外，關(guān)于美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)：不好，也沒那么差！11月非農(nóng)新增6.4萬人，小幅好于預(yù)期的5萬人，同時(shí)公布的10月非農(nóng)減少10.5萬，8月和9月非農(nóng)都有下修，合計(jì)下修3.3萬人。因此，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)1月降息概率小幅抬升，目前為27%左右。外圍市場(chǎng)降息概率上升，顯然也有利于港股和A股企穩(wěn)。

調(diào)整的商業(yè)航天怎么看?

這兩天，前期大熱的商業(yè)航天賽道迎來了短暫調(diào)整。后市怎么看？

價(jià)值線整理了相關(guān)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研紀(jì)要：

（一）、后續(xù)重磅催化事件（時(shí)間線密集）

近期：長(zhǎng)征12號(hào)甲發(fā)射（雖有短暫推遲，但未來依然值得關(guān)注）；

2025年12月21-23日：海南文昌大會(huì)，將有高規(guī)格會(huì)議、重磅簽約和發(fā)布。

2026年1月及之后：

海外共振：SpaceX星艦V3版本首次發(fā)射。

國(guó)內(nèi)序列：長(zhǎng)征12號(hào)乙首飛（中國(guó)商火首款火箭，意義重大）、春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)海南文昌分會(huì)場(chǎng)、“常識(shí)”（中國(guó)版“星艦”）發(fā)射。

穿插催化：星際榮耀“雙曲線二號(hào)”復(fù)飛、藍(lán)箭“朱雀三號(hào)”遙二、天兵科技“天龍三號(hào)”首飛、中國(guó)宇航“利箭二號(hào)”、深藍(lán)航天“星云一號(hào)”海上回收等。

結(jié)論：從當(dāng)前到農(nóng)歷新年后，基本每1-2周就有重磅催化，行情具有長(zhǎng)延續(xù)性。

（二）、商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈未來演變的可能邏輯：

中國(guó)商業(yè)航天正處于從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)模化組網(wǎng)跨越的關(guān)鍵窗口期，產(chǎn)業(yè)鏈演變遵循"運(yùn)力驅(qū)動(dòng)→網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建→應(yīng)用爆發(fā)"的路徑。

海外經(jīng)驗(yàn)揭示的三大核心邏輯

邏輯一：運(yùn)力是第一生產(chǎn)力

標(biāo)桿驗(yàn)證：SpaceX的護(hù)城河不僅是Starlink（星鏈），更是Falcon 9低成本、高頻次發(fā)射能力。

中國(guó)痛點(diǎn)：當(dāng)前最大瓶頸是運(yùn)力缺口，千帆星座（G60）和國(guó)網(wǎng)（GW）數(shù)萬顆。衛(wèi)星的組網(wǎng)需求，僅靠不可回收的長(zhǎng)征系列火箭無法滿足成本和頻次要求。

投資焦點(diǎn)：核心關(guān)注誰能率先實(shí)現(xiàn)中大型液體火箭的入軌與回收。

邏輯二：發(fā)射+應(yīng)用的雙輪驅(qū)動(dòng)

商業(yè)模式：SpaceX證明更強(qiáng)大的現(xiàn)金流來自發(fā)射構(gòu)建出的低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)。

市場(chǎng)空間：低軌衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)及向C端拓展具備更大市場(chǎng)潛力。

投資焦點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注千帆星座和星網(wǎng)的組網(wǎng)進(jìn)程與背后供應(yīng)鏈條。

邏輯三：垂直整合與"賣水人"模式

差異化路徑：Rocket Lab證明在SpaceX巨頭競(jìng)爭(zhēng)下，通過垂直整合（載荷業(yè)務(wù)、衛(wèi)星能源/姿態(tài)/通信/分離系統(tǒng)等組件）并外售，可走出差異化道路。

競(jìng)爭(zhēng)格局判斷：國(guó)內(nèi)最終火箭發(fā)射巨頭可能僅2-3家，但供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有望誕生一批服務(wù)于所有主機(jī)廠的隱形冠軍。

基于上述邏輯，將中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈劃分為三個(gè)梯隊(duì)，投資價(jià)值邏輯如下：

第一梯隊(duì)（最緊迫）：可回收液體運(yùn)載火箭。這是卡脖子環(huán)節(jié)，也是估值彈性和稀缺性最高的環(huán)節(jié)。

第二梯隊(duì)（最確定）：衛(wèi)星工業(yè)化制造與核心載荷。隨著千帆星座（G60）和國(guó)網(wǎng)（GW）進(jìn)入密集發(fā)射期，衛(wèi)星制造從實(shí)驗(yàn)室定制轉(zhuǎn)向流水線生產(chǎn)，投資需把握供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)。

第三梯隊(duì)（最長(zhǎng)遠(yuǎn)）：地面終端與數(shù)據(jù)應(yīng)用。對(duì)標(biāo)Starlink 的 Dish（地面接收鍋）和手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)。目前處于起步階段，但未來用戶基數(shù)最大。

SpaceX憑什么估值數(shù)千億甚至上萬億美元？其中原因包括截至2025年11月，星鏈全球活躍訂閱用戶765萬，實(shí)際使用人數(shù)超2450萬。只看基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，按平均每月100美元訂閱費(fèi)算，765萬用戶一年就能貢獻(xiàn)約91.8億美元收入。更關(guān)鍵的是，每增加一個(gè)新用戶的邊際成本幾乎為零。