主動選擇控量后，茅臺價格是否還能維持？

文/金立成

根據有關權威媒體報道，茅臺各省區經銷商聯誼會近日召開會議，討論了明年經銷渠道戰略：

（1）2026年或將聚焦茅臺1935、飛天茅臺、精品茅臺三大核心單品，分別錨定600元+、1500元+、2000元+價格帶；茅臺生肖酒、公斤茅臺等非標茅臺產品或將減量，具體幅度未定；

（2）非標茅臺產品將市場化運作，經銷商能做則做，以需定供。同時，對于未完成的2025年計劃外的茅臺配額停止投放，以期穩定市場。

很顯然，在白酒行業的冬季，白酒價格很難保持堅挺，廠家最終是選擇控量，還是不控量，這的確是一個問題，尤其是對具有極強金融屬性的茅臺來說，更要認真選擇。

如果廠家選擇不控量，則價格因真實需求的減少，價格肯定是很難保住的，酒廠放開量的供應，只會惡化“量價雙殺”的經濟悲劇。

而現在茅臺經銷商表示，茅臺廠家最終還是選擇了“控量保價”的保守策略，這是謹慎思考后的無奈決策。畢竟發貨量減少了，這對茅臺明年的業績增長肯定是偏負面的，而且對二級市場的估值水平也是不利的。

筆者認為，廠家減少量的供給，短期的確能對白酒價格走穩有一定的幫助作用，但核心問題是，發貨量的減少，并不一定能保證長時間價格不下跌，主要還得看減少的量與真實的需求的減少能否達到一個動態平衡。

若真實需求的量大面積萎縮，即使控量，最終也是無法保價的，這就是強金融屬性的雙面性。在價格上漲時，需求猛漲；而在價格下跌時，需求就暴跌。

畢竟茅臺市場里很大一部分需求并非喝掉流進了下水道，而在于民間的投資收藏需求。當投資收藏愛好者對后續市場預期不看好時，這部分需求是會“立竿見影”的下滑的。對于這一點，廣大投資者完全可以參考近年來的地產價格走勢。

“上漲時無房源，下跌時無剛需”，這是當年地產行業的真實寫照。看樣子，現在強金融屬性的白酒也要重蹈覆轍了。

歸根結底，在筆者看來，所謂“控量保價”只是在短期對市場起到一定的穩定作用，這不過是權宜之計而已。但在這個白酒行業的蕭條期，即使是控量，“量價雙殺”的局面最終也一定是避免不了的，只是暫時延緩價格暴跌式的崩潰而已，有點“鈍刀子”割肉的感覺。

很明顯，從控量的角度來說，在這個白酒的寒冬里，茅臺廠家和背后的經銷商多少還是有點心虛了，他們短期無法很快接受茅臺價格的快速下跌帶來的巨大利益損失，還在試圖拼命維持其金融屬性不惡化。

實際上，越早降價，或許去民間庫存的時間還會相對縮短一些，這反而有利于增加真實“開瓶量”的消費而非增加渠道和民間庫存，也將有利于新周期的反彈、甚至是反轉。所謂維持價格，只要投資者的預期變了，價格堰塞湖最終還是要“泄洪”的。

筆者之前反復說，白酒板塊雖然陰跌了4年之久，但不宜盲目抄底，根源就在于最殘酷的“量價雙殺”的時刻還未到來，目前已經越來越接近了。

一旦酒廠經歷“量價雙殺”，對應上市公司的財報上就很難看了：營收和利潤都在大面積下滑，應收賬款增加，現金流也開始惡化，與此同時，之前不少投資者心心念念的股息率也在縮水，這會加劇二級市場的恐懼，出現殘酷的“多殺多”現象。

抄底，從來都是高超的技術活！

歷史的經驗反復證明：好多投資老手都死于抄底，這都是血的教訓。在上一輪白酒低谷周期里，茅臺在二級市場上的估值被慘痛殺至10倍PE以下，目前茅臺還有近20倍PE的估值，如果按照上輪暴跌邏輯，極限情況下，這意味著茅臺的估值會被腰斬，這恐怕是很多投資者無法承受的。

做投資一定要理性思考，不要迷信任何財經大V和投資名人，目前市場上基本只有段大師這樣的名人在反復唱多茅臺了，估計很多小散也在效仿段大師，但段大師的優越條件是很多小散不具備的，段大師自然虧得起，耗得起，熬得住，而且茅臺占其倉位比例是比較低的，而其他普通散戶就未必了，不少人都是重倉和無腦梭哈。

做投資要實事求是，做決策要以客觀事實為依據，而非拍腦袋，更不能無腦抄寫別人的作業。如果一個投資者失去了理性視角和客觀視角，總喜歡自欺欺人，這類人是永遠無法做好投資的。

可惜的是，筆者在茅臺投資圈內很少看到真正理性的發聲，大多數投資者不過是在人云亦云而已，過度迷信“茅臺神話”。但若這次茅臺也不幸跌落神壇，這些“偽投資大師”和“偽價投”們的“遮羞布”還能藏多久呢，投資者可以拭目以待。

（注：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）