川普越兇，黃金越猛

特朗普第二任期至今不過(guò)9個(gè)月，國(guó)際金價(jià)以令市場(chǎng)目眩神迷的速度飆升。2025年黃金周假期期間，國(guó)際市場(chǎng)更是迎來(lái)了一個(gè)名副其實(shí)的“黃金周”，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破4000美元/盎司，創(chuàng)下歷史性的一刻。

消息面上，美國(guó)政府持續(xù)停擺以及關(guān)稅風(fēng)暴卷土重來(lái)，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，加大了投資者對(duì)黃金的配置需求。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)于9月正式開啟降息周期，也被全球市場(chǎng)視為流動(dòng)性改善的關(guān)鍵信號(hào)。

從資金角度來(lái)看，今年以來(lái)，黃金的主要增持力量從全球央行轉(zhuǎn)變?yōu)榱私鹑谑袌?chǎng)的投資者。

以黃金ETF為視角，2022年至2024年，盡管全球多次爆發(fā)地緣沖突或局部戰(zhàn)爭(zhēng)，但在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期里，金融市場(chǎng)的投資者，尤其是歐美地區(qū)的資金整體持續(xù)流出黃金ETF。

這段時(shí)間里，全球央行扮演了主要的購(gòu)金角色。2022年至2024年，全球央行連續(xù)3年凈購(gòu)金超1000噸。

但今年以來(lái)，相比過(guò)去三年的力度，全球央行增持黃金趨勢(shì)不變，速度有所放緩。與此同時(shí)，全球黃金ETF卻迎來(lái)持續(xù)的爆發(fā)，尤其是歐美地區(qū)的投資者出現(xiàn)顯著的增配。

在9月的一份報(bào)告中，高盛則一度維持黃金2025年底3700美元/盎司，2026年中期4000美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。

但報(bào)告同時(shí)提到，如果美元信用繼續(xù)遭受考驗(yàn)，個(gè)人投資者像央行一樣開始配置更多的黃金，那么金價(jià)甚至可能超過(guò)4500美元/盎司——在假設(shè)其他條件保持不變的情況下，只要有1%的私人持有的美國(guó)國(guó)債被重新配置成黃金，金價(jià)就可能上漲至每盎司近5000美元。

隨著9月以來(lái)金價(jià)的持續(xù)突破，加碼金價(jià)目標(biāo)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。美國(guó)銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 更是在近日表示：“歷史不能預(yù)示未來(lái)，但過(guò)去四輪牛市中黃金平均漲幅約為43個(gè)月內(nèi)上漲300%，這意味著到明年春天黃金價(jià)格將達(dá)到6000美元。”