華之杰：戶外工具電動(dòng)化大贏家，汽車電子與智能家居第二曲線起勢

2025年6月20日，蘇州華之杰電訊股份有限公司（股票代碼：603400.SH，簡稱“華之杰”）在上海證券交易所主板成功上市。

這家來自江蘇蘇州的企業(yè)上市首日即展現(xiàn)強(qiáng)勁勢頭，股價(jià)以53.87元/股收盤，較19.88元/股的發(fā)行價(jià)暴漲171%，總市值突破50億元；上市第四個(gè)交易日股價(jià)更是單日漲幅達(dá)57.84%，最高沖至97.00元，引發(fā)市場好奇和關(guān)注。

華之杰作為全球鋰電電動(dòng)工具核心零部件領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，憑借"電子電路設(shè)計(jì)+機(jī)電一體化+精密制造"三位一體的技術(shù)體系，成功打入百得、TTI、牧田等全球前五大電動(dòng)工具商的核心供應(yīng)鏈，成為中國制造參與全球產(chǎn)業(yè)鏈的典范。

經(jīng)過二十余年的技術(shù)積累，公司已構(gòu)建起包含32項(xiàng)核心技術(shù)的完整技術(shù)體系。基于這一技術(shù)平臺(tái)，華之杰正在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性拓展：在新能源汽車領(lǐng)域，其核心電機(jī)技術(shù)已成功應(yīng)用于智能線控制動(dòng)系統(tǒng)，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)客戶供應(yīng)鏈；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，自主研發(fā)的家用儲(chǔ)能控制板已提交客戶測試驗(yàn)證；同時(shí)，智能家居領(lǐng)域的吸塵器零部件產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。

本文將從業(yè)務(wù)布局、業(yè)績表現(xiàn)、技術(shù)壁壘、客戶合作等維度，系統(tǒng)解析華之杰在戶外工具電動(dòng)化浪潮中的競爭優(yōu)勢。重點(diǎn)剖析公司與頭部客戶長達(dá)二十余年的深度合作模式，以及在新能源汽車、儲(chǔ)能、智能家居等新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，為投資者全面呈現(xiàn)這家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)的成長邏輯與長期價(jià)值。

以下為深度解讀——

一、業(yè)務(wù)情況

公司是一家智能控制產(chǎn)品供應(yīng)商，主要圍繞鋰電電動(dòng)工具、消費(fèi)電子等下游產(chǎn)品提供關(guān)鍵的零部件。

電動(dòng)工具是公司產(chǎn)品的主要下游，包括電鉆、電錘、電鋸、切割機(jī)、割草機(jī)等以鋰電池為動(dòng)力的工具。

公司產(chǎn)品涵蓋了電動(dòng)工具的核心零部件，具體包括：智能開關(guān)、智能控制器、無刷電機(jī)、精密結(jié)構(gòu)件等零部件。

從收入構(gòu)成來看，電動(dòng)工具零部件收入占比超九成，是公司最核心的產(chǎn)品，其中以智能開關(guān)的收入貢獻(xiàn)最大，占比48.48%；智能控制器、無刷電機(jī)收入占比也較高，精密結(jié)構(gòu)件和其他零部件則較為分散，收入占比相對(duì)較低。

資料來源：公司招股書

除了電動(dòng)工具，公司也為智能手機(jī)、投影儀、顯示器、筆記本電腦等消費(fèi)電子終端提供精密結(jié)構(gòu)件、開關(guān)等零部件產(chǎn)品，不過該業(yè)務(wù)收入占比相對(duì)較小。

公司產(chǎn)品的主要客戶是百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)、東成集團(tuán)、牧田集團(tuán)、拓邦股份、和而泰等國內(nèi)外電動(dòng)工具品牌商或智能控制器制造商。

公司收入以境外市場為主，占比64.40%，主要出口美國、保稅區(qū)、東南亞等地區(qū)。公司外銷收入占比較高是因?yàn)橄掠坞妱?dòng)工具行業(yè)境外品牌眾多。

資料來源：公司招股書

二、業(yè)績情況

2022-2024年期間，公司收入存在波動(dòng)，但整體是增長態(tài)勢，從10.19億元做到12.30億元。

扣非歸母凈利潤情況要更平穩(wěn)一些，2023年和2024年業(yè)績均有增長，同比增速分別為21.55%和28.76%，到2024年公司扣非歸母凈利潤創(chuàng)新高，達(dá)到1.52億元。

總結(jié)一下公司業(yè)績?cè)鲩L的原因：

（1）鋰電池電動(dòng)工具成本持續(xù)降低，推動(dòng)應(yīng)用場景加速拓展，戶外工具電動(dòng)化滲透率提升，不斷推動(dòng)行業(yè)需求上行；

（2）在下游行業(yè)需求提升的背景下，公司與頭部電動(dòng)工具客戶的合作關(guān)系持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)了收入增長。比如百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)、東成集團(tuán)等知名大客戶對(duì)公司的采購量均有提升；

（3）由于高附加值產(chǎn)品占比提升，疊加銅材、芯片、晶體管等原材料有所降價(jià)，使得公司的毛利率大幅提升，從21.50%提升至25.99%。

因此，公司業(yè)績能增長，一方面是因?yàn)殇囯姵仉妱?dòng)工具在市場上越來越普及，整個(gè)行業(yè)都在往上走；另一方面也是因?yàn)楣靖俚谩TI這些大公司合作已有多年，靠著給這些大客戶供貨的優(yōu)勢，供應(yīng)量越做越大，自然就把業(yè)績提上來了。

2025年第一季度，公司業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)——營業(yè)收入同比增幅達(dá)30.05%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤同比增長21.92%。業(yè)績提速主要得益于下游電動(dòng)工具行業(yè)市場需求的持續(xù)釋放，以及公司依托與百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)等行業(yè)頭部客戶的長期戰(zhàn)略合作優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展了銷售規(guī)模。

三、主要關(guān)注點(diǎn)

1、公司下游以鋰電池電動(dòng)工具領(lǐng)域?yàn)橹鳎鼛啄陸敉夤ぞ唠妱?dòng)化滲透率持續(xù)提升，未來替代傳統(tǒng)燃油驅(qū)動(dòng)的發(fā)展空間依舊廣闊

近年來，鋰電電動(dòng)工具憑借其顯著優(yōu)勢，在全球電動(dòng)工具市場中滲透率快速提升。從應(yīng)用場景來看，這類工具廣泛應(yīng)用于建筑維修、家電維護(hù)、板材切割及園林養(yǎng)護(hù)等領(lǐng)域，尤其在歐美成熟市場表現(xiàn)突出。德國、英國、荷蘭、法國等歐洲地區(qū)以及美國、加拿大等北美地區(qū)構(gòu)成了全球電動(dòng)工具的核心消費(fèi)市場，其需求持續(xù)增長為行業(yè)升級(jí)提供了動(dòng)力。

技術(shù)革新是推動(dòng)戶外工具電動(dòng)化進(jìn)程的關(guān)鍵因素。相較于傳統(tǒng)燃油工具，鋰電池產(chǎn)品具有三重核心優(yōu)勢：其一，高能量密度與長循環(huán)壽命顯著提升作業(yè)效率，單次充電續(xù)航時(shí)間可達(dá)數(shù)小時(shí)，且充電使用的成本更低；其二，輕量化設(shè)計(jì)降低操作疲勞度，配合無繩化特性大幅拓展使用場景；其三，零排放特性完美契合全球環(huán)保趨勢，同時(shí)維護(hù)簡單、低噪音、智能化功能等不斷提升用戶體驗(yàn)。

市場反饋也印證了這一發(fā)展趨勢。2023年全球戶外動(dòng)力設(shè)備市場規(guī)模為342億美元，預(yù)計(jì)至2032年將超過570億美元，其中電動(dòng)設(shè)備占比28.5%，正在逐步替代燃油設(shè)備的份額。

根據(jù)Global Market Insights預(yù)測，到2025年鋰電園林機(jī)械市場規(guī)模年復(fù)合增長率將達(dá)8%，而燃油動(dòng)力份額將持續(xù)萎縮。

2、電動(dòng)工具行業(yè)市場集中度高，公司憑借與百得、TTI、東成等行業(yè)龍頭的深度合作，持續(xù)分享市場份額向頭部集中的紅利

當(dāng)前，全球電動(dòng)工具市場競爭格局高度集中且穩(wěn)定，百得、TTI、博世等跨國行業(yè)巨頭牢牢占據(jù)超70%的市場份額。這些頭部企業(yè)憑借技術(shù)創(chuàng)新、完善供應(yīng)鏈體系以及廣泛的銷售渠道構(gòu)筑起競爭壁壘，同時(shí)通過并購整合不斷擴(kuò)大市場版圖，強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢愈發(fā)顯著。

在這樣的市場環(huán)境下，作為上游供應(yīng)商，能否進(jìn)入頭部企業(yè)供應(yīng)鏈并實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定合作，成為企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵。

在客戶資源方面，公司展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。第一大客戶百得集團(tuán)是全球電動(dòng)工具領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)；第二大客戶TTI集團(tuán)位列全球電工工具廠商前三甲；第三大客戶東成集團(tuán)則是國內(nèi)電動(dòng)工具行業(yè)的龍頭。

此外，值得一提的是，百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)還通過拓邦股份、和而泰等智能控制器廠商，指定采購公司的智能開關(guān)產(chǎn)品，完成集成后再進(jìn)行供貨。

3、電動(dòng)工具行業(yè)對(duì)可靠性要求遠(yuǎn)超一般行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入壁壘高，公司以全流程產(chǎn)品開發(fā)深度綁定頭部客戶，持續(xù)筑牢長期合作粘性

電動(dòng)工具行業(yè)對(duì)零部件的可靠性、耐用性要求極為嚴(yán)苛，其標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)超一般消費(fèi)電子領(lǐng)域。公司憑借過硬的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)，不僅成功打入百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)等全球頭部電動(dòng)工具制造商的供應(yīng)鏈體系，更成為其指定的智能開關(guān)核心供應(yīng)商，充分體現(xiàn)了行業(yè)頂尖客戶對(duì)公司技術(shù)能力的認(rèn)可。

公司與百得、TTI等國際巨頭的合作已持續(xù)近20年，建立了高度穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。在合作模式上，公司深度參與客戶從產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)計(jì)定型到規(guī)模量產(chǎn)的全流程。

這種"從研發(fā)端就介入"的合作機(jī)制，既展現(xiàn)了客戶對(duì)公司技術(shù)研發(fā)能力的信賴，也形成了顯著的客戶粘性。在行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，公司與頭部客戶的深度綁定，為業(yè)務(wù)增長提供了長期穩(wěn)定的發(fā)展動(dòng)能。

4、立足電動(dòng)工具，布局未來，公司橫向延伸至新能源汽車、儲(chǔ)能、智能家居等新興領(lǐng)域

公司在保持電動(dòng)工具領(lǐng)域內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先的綜合競爭力同時(shí)，以自身電子電路設(shè)計(jì)、機(jī)電一體化、精密制造等核心技術(shù)積累為基礎(chǔ)，持續(xù)加大對(duì)新能源汽車、儲(chǔ)能、智能家居等應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。

1）新能源汽車領(lǐng)域——智能線控制動(dòng)電機(jī)、充電槍、電子水泵無刷電機(jī)

公司設(shè)立了汽車電子研發(fā)部，發(fā)展方向包括充電槍、電子水泵無刷電機(jī)、智能線控制動(dòng)電機(jī)等產(chǎn)品。

智能線控制動(dòng)電機(jī)用于汽車電動(dòng)助力剎車系統(tǒng)，在汽車電動(dòng)化和智能化背景下，智能線控制動(dòng)電機(jī)市場有望迎來高增長。公司相關(guān)產(chǎn)品于2023年5月進(jìn)入國內(nèi)客戶供應(yīng)鏈，同樣規(guī)劃2024年進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。

公司于2022年10月與北美充電樁企業(yè)開展合作，目前充電槍產(chǎn)品已進(jìn)入客戶供應(yīng)商體系，處于產(chǎn)品量產(chǎn)開模評(píng)審階段，按照規(guī)劃是2024年進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段；電子水泵無刷電機(jī)方面，公司無刷電機(jī)已在客戶200W電子水泵項(xiàng)目及400W電子水泵項(xiàng)目中被指定為零部件的批量配套產(chǎn)品。

2）儲(chǔ)能領(lǐng)域——家用儲(chǔ)能控制板

公司研發(fā)了兼具可靠性與安全性的家用儲(chǔ)能控制板，可應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域中的家用儲(chǔ)能設(shè)備，截至2024年4月，前期試驗(yàn)樣品已提交客戶進(jìn)行測試驗(yàn)證。

3）智能家居領(lǐng)域——小家電關(guān)鍵零部件

公司針對(duì)廚房電器，重點(diǎn)開發(fā)起泡機(jī)控制器、凈水機(jī)控制器等廚房電器關(guān)鍵零部件，其中起泡機(jī)控制器目前處于開發(fā)測試階段、凈水機(jī)控制器處于打樣階段；而對(duì)于清潔電器，公司主要供應(yīng)吸塵器的無刷電機(jī)、控制器產(chǎn)品，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)多款鋰電池管理控制器、電機(jī)控制板及開關(guān)組件批量生產(chǎn)。

5、上汽金控、盈峰集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本參與公司戰(zhàn)略配售

根據(jù)公告，本次參與公司IPO發(fā)行戰(zhàn)略配售的投資者為：

資料來源：公司公告

華之杰此次戰(zhàn)略配售吸引了上汽金控、盈峰集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本的積極參與。上汽金控作為上汽集團(tuán)旗下專業(yè)投資平臺(tái)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局深厚；盈峰集團(tuán)則是高端裝備制造領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在電動(dòng)工具及智能家居板塊具有顯著優(yōu)勢。

在新能源汽車零部件領(lǐng)域，華之杰有望與上汽體系開展新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，促進(jìn)雙方在業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品采購、產(chǎn)業(yè)鏈配套等方面建立緊密的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。而盈峰集團(tuán)則在電動(dòng)工具領(lǐng)域布局多年，其旗下產(chǎn)業(yè)板塊與華之杰的電動(dòng)工具零部件業(yè)務(wù)形成上下游互補(bǔ)，雙方在供應(yīng)鏈協(xié)同、渠道共享及技術(shù)聯(lián)合開發(fā)等方面存在廣闊的合作空間。

兩大產(chǎn)業(yè)資本的加持，不僅為公司帶來資金支持，更打開了戰(zhàn)略協(xié)同的重要窗口，將助力華之杰加速技術(shù)迭代和市場拓展，在電動(dòng)工具、消費(fèi)電子、新能源汽車、智能家居等多個(gè)賽道實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。