輪胎巨頭中策橡膠登陸資本市場，全球化產能版圖經緯漸明

2025年6月5日，中國輪胎行業迎來里程碑時刻——中策橡膠集團股份有限公司（股票代碼：603049.SH，以下簡稱“中策橡膠”或“公司”）成功登陸上交所主板。上市首日市值突破400億元，以40.66億元的募資規模，成為2025年A股最大IPO項目。

作為中國橡膠工業協會認證的行業龍頭及全球輪胎企業前十強，中策橡膠的上市備受矚目。公司以接近400億元的年營收規模，上市后將超越賽輪輪胎，成為A股輪胎板塊的營收冠軍。

一部企業發展史，半部中國輪胎工業進化史。

追溯至1958年杭州海潮橡膠廠成立，以及1966年“朝陽”品牌的誕生，中策橡膠歷經60余年的發展，構建了涵蓋全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎的多品類產品矩陣，產品應用場景從重型工程機械延伸至日常代步車輛，實現了全面覆蓋。在渠道建設方面，中策橡膠建立了“雙百”銷售網絡——國內滲透至所有縣級區域，海外覆蓋超過160個國家和地區，形成了競爭對手難以逾越的資源護城河。

在全球輪胎產業格局重構的當下，中國輪胎企業正從"中國制造"向"全球制造"躍遷。作為輪胎出海先鋒，公司較早開展從“貿易輸出”到“產能輸出”的戰略升級，依托東南亞基地的區位成本優勢與歐美市場的高溢價市場，持續提升盈利水平。

隨著印尼、墨西哥等新生產基地的陸續投產，以及IPO募投項目對泰國產能基地的進一步擴產，公司的全球化布局迎來了新的發展階段，展現出更加廣闊的全球化前景。

本文將深度解碼這家輪胎巨頭的成長基因：回溯六十余載技術沉淀的深厚底蘊，拆解 392 億營收背后的結構性優勢與增長引擎，梳理全球化布局的演進脈絡，剖析半鋼胎出海戰略的落地成效，探究公司未來全球化征程的發展圖景。

以下為深度解讀——

一、業務情況

公司是國內輪胎廠商中的“榜首”企業，主營產品是輪胎。

公司的輪胎產品包括全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎等四大類別，分別適用于不同車輛類型及道路情況，2024年對應收入占比分別為46.04%、34.68%、6.55%、8.48%。

資料來源：公司招股書

產品圖示：

公司的輪胎產品線覆蓋全領域車輛：從重型載重車輛、工程機械、客車到農業機械等大型裝備，再到乘用車、摩托車、電動車及自行車等日常交通工具，均有相應產品。

公司的銷售模式分為兩種。一是經銷模式，主要針對輪胎替換市場，客戶為輪胎經銷商。另一種是直銷模式，專注于前裝配套市場，公司直接向國內各大整車廠商提供原廠配套輪胎?，F有客戶包括一汽解放、北汽福田、上汽通用、東風日產、吉利汽車、長安汽車、長城汽車和比亞迪汽車等國內主要車企。

二、業績情況

從經營規模來看，公司是一家規模體量很大的企業，把輪胎業務的收入做到了數百億的規模。

2022-2024年期間，公司收入持續增長，年復合增長率達10.95%。在規模穩步擴大的同時，毛利率也由15.20%提升至19.48%，帶動扣非歸母凈利潤以年75.27%的復合增速快速增長。

資料來源：公司招股書

業績增長背后的驅動因素包括：

（1）天然橡膠、合成橡膠等輪胎主要原材料價格有所下滑，單位生產成本降低帶動產品毛利率提升；

（2）公司半鋼胎產品“出?！变N售情況樂觀，品牌知名度和議價能力持續增強，收入占比穩步上升。由于半鋼胎屬于相對高毛利產品，其收入占比提升進一步推高公司綜合毛利率；

（3）公司各類輪胎業務均呈現增長態勢，其中半鋼胎的增速最為亮眼。隨著公司在乘用車市場的布局愈加成熟，半鋼胎收入規模每年都有顯著提升，收入占比也從29.10%提升至34.68%。

總體而言，公司近幾年的業績增長主要歸功于海外業務和乘用車業務的貢獻。

三、主要關注點

1、中國輪胎品牌“出?！睋屨紘H輪胎市場高地，中策橡膠作為出海先鋒，較早布局國際市場，充分享受先發紅利

中國輪胎產業發展起步晚于歐美等發達地區，但憑借快速追趕，已躋身全球輪胎生產大國行列。2023年全球輪胎75強榜單中，中國大陸有34家輪胎企業上榜。

近年來，我國輪胎行業積極提升產品競爭力，產品品種日益豐富，質量與技術水平顯著提高，與國際先進水平的差距大幅縮小，逐漸獲得國際市場認可，持續搶占海外輪胎企業的市場份額。

從市場份額變化來看，2002-2020年，全球輪胎企業排名前三的普利司通、米其林、固特異，其全球市場份額整體呈下降趨勢。反觀國內，根據中國海關總署發布數據，2024年度中國橡膠輪胎出口總量達到932萬噸，同比增長5.2%。出口金額達到了1645億元，同比增長5.6%。輪胎出口額提升反映出中國輪胎企業競爭力不斷增加，品牌“出海”趨勢日益明顯。

在眾多中國輪胎品牌“出?！钡睦顺敝?，中策橡膠一直都扮演“先鋒”的角色。

作為國內較早開啟全球化產能布局的輪胎企業，中策橡膠的國際化進程穩步推進。1995年，公司獲得BVQI、ZQCA的ISO9002認證，邁出國際化第一步；2003年，與美國庫珀輪胎簽訂供貨協議，并陸續取得巴西、印度尼西亞、印度及海灣地區國家的進口質量認證。

2011年，中策橡膠榮列世界輪胎行業10強企業，展現出強大的全球競爭力。2012年起，為進一步開拓和服務海外客戶，公司加速國際市場布局，在北美、南美、歐洲、東南亞等區域設立分支機構，并在泰國、印尼等橡膠資源豐富的產區以及墨西哥市場建設生產基地。

從業務數據來看，近幾年中策橡膠全球化拓展較為順利，境外收入占比逐年提升，從2021年的40.61%提升至2024年已有48.32%。

2、中策橡膠是國內輪胎行業龍頭，也全球輪胎制造企業前十強

（1）規模位居中國輪胎企業榜首

中策橡膠在中國橡膠工業協會發布的“2024年度中國輪胎企業排行榜”中位列榜首，同時名列美國《輪胎商業》雜志《2024全球年度輪胎報告》評選的全球輪胎制造企業前十強。

（2）全鋼胎產銷規模國內最大，半鋼胎、斜交胎和車胎的產銷規模也處于國內前三水平

2021年、2022年及2023年，中策橡膠輪胎產品的市場占有率分別為2.54%、2.39%及2.58%。2022年，公司為國內產銷規模最大的全鋼胎生產企業；半鋼胎產銷規模位列國內企業前三名；斜交胎方面，公司產銷規模位列國內企業前三名；車胎方面，2023年公司在我國車胎制造企業中排行第二。

3、憑借規模、品牌、客戶、渠道等多維度的優勢，中策橡膠已形成了較深的“護城河”

輪胎質量直接影響輪胎的使用壽命和乘客行駛安全，因此整車廠和消費者都非常重視產品質量，故行業形成了偏高集中度的市場競爭格局。目前，全球10強銷售額占輪胎行業總銷售額的61.66%，領先企業依托競爭優勢持續鞏固市場份額。

中策橡膠作為國內輪胎行業的龍頭，在品牌、客戶、渠道等方面已經展現了較深的“護城河”：

（1）“朝陽”牌輪胎品牌影響力深遠，穩居本土領先品牌之列

輪胎消費看著產品口碑，領先企業往往能夠形成深厚的品牌壁壘，新進入者則需要較長時間才能建立品牌價值。

中策橡膠旗下擁有“朝陽”、“好運”、“威獅”、“全諾”、“雅度”、“金冠”、“WESTLAKE”、“GOODRIDE”、“CHAOYANG”、“TRAZANO”等多個國內外輪胎品牌。

其中“朝陽”品牌創立于1966年，榮獲“中國馳名商標”認證，是國內知名度最高的本土輪胎品牌之一，具備深厚的市場信任基礎。

（2）深耕輪胎制造行業60余年，積累了難以復制的客戶及渠道資源

輪胎行業具有很高的準入門檻，需通過嚴苛的認證體系才能進入市場，包括美國DOT認證、歐盟標簽法案、ECE認證、REACH法規等。這些認證需要長期的技術積累，為行業形成了天然的護城河。

作為中國領先的輪胎供應商，中策橡膠與主流車企建立了深度戰略合作關系，客戶包括一汽解放、北汽福田、上汽通用、東風日產、吉利汽車、長安汽車、長城汽車、比亞迪汽車等知名車企。

在輪胎替換市場，中策橡膠深耕渠道建設數十年，已構建起龐大且完善的營銷網絡。在國內，基本覆蓋全國縣級區域；放眼全球，業務版圖延伸至近160個國家和地區，在國內外市場已有強大的市場滲透力。

4、全球化從"貿易出海"向"產能出海"跨越，中策橡膠未來盈利能力有望再上一層樓

中策橡膠全球化戰略成效顯著，泰國基地的成功運營充分驗證了"海外產能"模式的競爭優勢：一方面靠近歐美消費市場，有效規避貿易壁壘，另一方面依托東南亞橡膠主產區的區位優勢，構建了更加高效和低成本的供應鏈體系，形成良性循環。

公司全球化進程明顯提速，2023-2024年相繼設立中策印尼、中策墨西哥公司，并啟動兩大海外生產基地建設。此外，IPO募投項目中增加了對泰國基地擴產的投資，也會進一步提升海外產能，該項目通過廠房改造和產線新增，將實現700萬條高性能半鋼子午胎的年產能，預計達產后年新增營收16.8億元，凈利潤2.18億元。

這一系列舉措標志著公司加速實施從"貿易出海"到"產能出海"的戰略升級。

經營數據顯示，2024年公司外銷毛利率達22.8%，較內銷高出6.46個百分點。這一優勢來源于：在消費端，歐美市場對高性能輪胎的溢價接受度高；在成本端，泰國基地的區位優勢顯著降低了原材料采購和物流成本。

預計隨著印尼、墨西哥、泰國等基地陸續投產，公司外銷收入占比有望突破50%，憑借更高的毛利率水平，公司整體盈利能力將邁上新臺階。