科技大時代：嘉實基金科技投資的全鏈布局

2022年11月，OpenAI 發布了全新對話式AI大模型ChatGPT，密切關注海外科技行業動態的王鑫晨知道AI的時代來了，而此時距離ChatGPT用戶破億、并引爆人工智能投資熱情還有一個多月時間。

作為一項革命性技術，人工智能的發展并非一帆風順。在ChatGPT之前至少已經歷三輪浪潮，而早在2012年AlexNet在圖像識別競賽奪冠標志技術質變，到2016年基于深度學習的AlphaGO戰勝李世石引燃公眾的興趣，AI便開始從實驗室走向了更廣闊的天地。

也正是從十年前開始，嘉實基金投研團隊就意識到AI時代的步步逼近。他們建立了AI產業鏈專題研究的大課題，等待著產業奇點時刻的出現。這種漫長而連貫的努力，在人類科學技術的進步中，和科技的投資里總是必要，因為足夠高的學習成本投入，才能在機會出現的一瞬間有果斷出手的底氣。

從2016年到2022年，耗時六年的AI產業跟蹤似乎始終沒有帶來大規模的投資機會，嘉實科技研究產業“六化”趨勢里，繼互聯網化、電子化、信息化、云化、5G化，“全面AI化”已然在列。OpenAI在11月末發布的ChatGPT（亦即GPT3.5）震驚了世界，團隊激動道，“這次不一樣！我們等待的時刻，終于來臨”。

嘉實投研團隊對AI的核心投資判斷在那時候起就圍繞一個關鍵詞“Scaling Law”而迅速鋪開——因為“非線性變化意味著非線性的能力，也代表著非線性的價值”，嘉實基金大科技研究總監王貴重說道。亦步亦趨后知后覺者會被市場淘汰，必須要買得更早，看得更遠。所以團隊迅速調整戰略并在2023年初領先市場進行了相關布局。

今年以來，DeepSeek再度引爆A股AI板塊投資熱潮，嘉實基金的多年深耕繼續發揮效用，科技成長相關產品線全面爆發。根據國泰海通證券，截至一季度末，嘉實基金近1年在權益類基金大型公司絕對收益榜單中位列第二（2/13），多只基金位列同類產品排名前列。

而站在更長的時間維度來看，科技革命始終是推動經濟發展，并帶動資產價格上漲的核心動力。尤其是中國科技軍團正在科技領域持續取得震驚世界的突破性的進展，除了DeepSeek以外，還包括像六代機、人形機器人、C919等高端制造業成果，注定了未來我們會步入一個科技大時代。

對于公募基金來說，對科技時代的理解與認知、對國家發展新質動能的跟進，也會成為重要的勝負手。換句話說，不論通過主動權益還是通過被動指數，科技投資的布局，正是基金公司們通向未來的門票。

但正如《推動公募基金高質量發展行動方案》所強調的，產品供給背后，離不開持續強化的投研內核和體系化服務。嘉實管理層表示，當一只只風格清晰的產品為投資者分享到現代化產業發展過程中的回報，公募基金也才能真正成為聯接投資者、實體經濟與資本市場的“重要橋梁”。引科技資本活水，滋養關鍵產業綻放。

和而不同，各美其美

科技是一個供給創造需求的過程。隨著技術變革日新月異，客觀上，產業的復雜度和融合度近幾年逐步提高，如路上奔跑的智能網聯汽車、走進日常的AIGC。步入2025年，在社交媒體和AI技術的助推下，市場信息反應效率進一步提升，A股行情演繹速度加快已經成為每個市場參與者回避不了的現實。

所以，科技投資不僅僅是一個人漫長的學習、跟蹤與積累，更需要一群人的共同信仰。基金公司既需要前瞻性對機會做出判斷，同時也需要團隊的緊密配合，高度依賴“平臺式、團隊制、一體化、多策略”的投研體系底層基礎。

從第一性原理出發，基于對本質需求、技術迭代和產業規律的把握，嘉實的團隊成員們深入到科技主線龐雜而多元的產業細節里，不斷提升認知的深度與視野的寬度，并在持續的比較中尋找合適的擊球點。

早在2017年時，嘉實便前瞻性提出了科技行業的五大投資方向，互聯網平臺、半導體、新能源、人工智能和創新藥。此后市場行情也一步步驗證了這些預判，比如2019年的創新藥與半導體、2020年的互聯網、2021年的新能源、2023年的人工智能等行情，均有嘉實的身影。

而針對涉及多行業、重要的融合型產業賽道，嘉實基金也組建了相應跨團隊的產業研究小組機制，包括智能化、半導體、碳中和、創新藥、國潮消費等小組，由資深的研究者牽頭，將相關的行業研究員、基金經理組織起來，進行前瞻性的深度研究。當判別某個方向的機會重大，也會推動公司相關方向的產品貨架的布局。

這些小組立足產業融合全局、全球視野，跟蹤全球行業前沿動向，在此基礎上搭建產業的研究框架和高頻數據庫，并重點回答兩方面問題：1）產業發展的整體前景與方向是什么，即提煉底層認知；2）不同階段細分行業的關鍵矛盾、機遇與風險，亦即產業鏈各環節增速與競爭格局的問題。

其中，像一些技術復合度高的行業，因為產業構成非常復雜，單行業研究員很難做到全面覆蓋。

最典型的行業之一就是汽車，燃油車時代是傳統的機械架構，而電動化浪潮中，以芯片為代表的電子產品價值量占比快速提升。如今當行業又向智能化升級，兼具制造和科技的雙重屬性，也意味著研究層次的復雜——制造組和科技組的研究員從不同邏輯出發，分別進行研究，找到的機會可能完全不同。

嘉實基金研究部副總監、大制造研究總監劉杰告訴遠川，“對于這些行業，客觀上需要我們在認知和團隊協同方面進行融合，由科技組和制造組研究員共同參與，對邏輯和數據進行交叉驗證，而產業小組機制以產業行業的一體化、新老研究力量一體化和內部研究資源的一體化去解決這一問題。”

對汽車智能化機會的捕捉，是這一機制應用于實戰的最好注腳。去年，包括科技團隊成員在內的多位嘉實基金經理，都早早在智能化方面進行了全面布局，從A股到港股，從智能駕駛到相關零部件，再到相關半導體與偏模組環節，都能看到他們的身影。

“我們把2024年定義為汽車智能化元年”，智能化產業研究小組牽頭者的王鑫晨說道，“產業底層上，我們很早就提煉出汽車‘四化’，也就是國產化、電動化、智能化和國際化背后的投資機會，一直到去年終于觀察到汽車智能化的二階導加速。而在滲透率加速提升階段，要去回答哪些行業、哪些環節最受益。”

團隊制還有一個很重要的優勢是不同的專業背景帶來了不同的產業視角，不同個人的性格發展出不同的風格偏好。“和而不同，各美其美”的多元化是一個團隊的生命力和韌性所在，也是個人英雄主義所形成不了的投資文化。

比如嘉實前沿創新的基金經理何鳴曉，研究生畢業于北大信息科學技術學院微電子系，對半導體相關的基礎技術理解深厚，而長期對計算機行業的深度研究，則進一步鍛煉了其把握軟硬件機遇的能力。嘉實創新先鋒基金經理彭民，更擅長挖掘科技制造、電子硬件等方向機遇。

而擁有多年半導體實業和投研經驗的陳俊杰，專注于半導體設備、新材料及硬件創新，研究領域覆蓋從晶圓制造到終端應用的完整產業鏈；嘉實制造升級基金經理孟夏，能力圈覆蓋機器人、先進制造、消費、醫療以及專精特新方向。楊歡則聚焦科技創新和高端制造優質成長機遇，其管理的嘉實創新動力混合，是首批與持有期掛鉤的浮動費率基金，同類中表現突出。

嘉實信息產業基金經理李濤，是清華大學計算機輔助設計專業博士，曾師從國產EDA軟件締造者之一，全市場最早一批TMT研究員。在產業小組機制中，也會分享非常多國產算力、端側AI等的投資“秘籍”，同時在觀點碰撞中產生很多新的認知。

對科技產業的細致拆解與漫長跟蹤，終是所有投資者在歷史性的機遇面前，敢于全面出動、果斷出手的底氣。但回到前提上，如何承受漫長、如何窮盡細節？嘉實的選擇是創造一個眾人拾柴的多元團隊，并在一體化的產業研究小組機制中形成持續的碰撞與協同。

當人才密度足夠高的時候，包容與多元才是更高效的組織形式。對于嘉實來說，這是科技產業已經驗證過的道路，也是志在科技大時代的基金公司必須要走的路。

投研賦能，逐鹿被動化時代

2022年10月，嘉實科創芯片ETF（588200）上市，同期還有多只同類產品成立，初始份額不足兩億的科創芯片ETF（588200）在其中并不突出。但是經過過去兩年投資難度極大的市場行情之后，科創芯片ETF（588200）的份額已經超過160億，在同類產品中斷層第一，在目前產品凈值1.5以上。

而這背后，無論是行業選擇，還是產品運營節奏等等，都離不開嘉實基金對細分產業空間、景氣分位判斷等深度投研的內核。

嘉實基金一直看好半導體行業周期成長與國產替代的長期邏輯，也協同推動了嘉實中證芯片產業指數產品的左側布局。所以，當科創芯片指數這一匯集了國內半導體行業各個細分領域的領頭公司、兼具質量與成長性的指數剛一出現，公司指數團隊也高度重視機遇。

2022年恰恰又是半導體行業景氣度較低階段，市場關注不多，板塊估值低而安全邊際高，對持有人更友好，所以，盡管產品成立最初的規模也并不高，但在嘉實基金結合市場機遇趨勢下的資源投入以及持續運營下，科創芯片ETF（588200）的份額和凈值得以雙雙躍升，成為同類規模最大、流動性佳的布局選擇。

而這一成功，也只是嘉實基金被動產品布局的冰山一角。

眾所不周知的是，嘉實基金在被動產品領域積累非常深厚。A股第一只跨市場ETF產品——滬深300ETF就是由其發行，同時嘉實基金也是國內最早探索Smart beta產品的基金公司之一，通過不斷吸收主動投資思想，打造了市場首只Smart-Beta基本面50以及后續的基本面120、300紅利低波系列。

在產品矩陣建設上，嘉實基金始終堅持客需匹配的貨架供給邏輯，致力于打造可續“客需解構—策略形成—產品供給—投研匹配—品質管理”互為一體的客需驅動體系。除了最基礎也最核心的寬基以外，基于主動投研平臺，嘉實基金也在不斷尋找長坡厚雪、挖掘優質Beta，打造了一系列Smart Beta ETF，以及高景氣細分行業與主題產品。

其中在行業選擇上，包括科創芯片ETF在內，嘉實基金主要從四大時代主線出現尋找好的資產。嘉實基金Smart-Beta和指數投資首席投資官劉斌告訴遠川，“第一是自主可控，包括科創芯片、集成電路、信息安全ETF等；第二個是數字 AI，包括軟件ETF、通信ETF、機器人指數ETF等；第三是綠色低碳，布局了光伏、電池、綠電ETF等。第四個是生命技術，包括科創醫藥指數ETF、恒生醫療指數ETF等。”

而對于普通投資者而言，以被動指數基金為代表的投資工具是必需品，如何利用這些投資工具才是決定投資收益的關鍵，所以，在不斷打造產品矩陣之外，嘉實基金也在探索通過投研經驗為投資者賦能，以"經驗數字化-數字產品化-產品生態化"實現投研能力的跨介質傳導。

其中，針對本身投研能力較強的機構端客戶，嘉實將成熟的研究框架和認知遷移至指數嘉數字平臺，自上而下對市場情緒和結構進行拆解，為機構客戶把握市場脈絡增添新的視角。

面對個人投資者的行為痛點，嘉實則傾向于用“場景化工具+行為矯正”方式重構ETF投資生態。開發了各種不同類型的ETF的工具箱，包括312超級指數節上重點推出的指數投資小程序——超級嘉貝，其中綜合了市場熱點與動態、估值工具、產品篩選工具等，以幫助個人投資者選擇合適指數產品，改善持有體驗。

當資管行業從"產品中心"轉向"用戶中心"，嘉實用"工具基建+認知遷移"構建起新的護城河。這種將投研能力解構為可交互、可迭代的數字節點，不僅是對傳統服務模式的降維打擊，更暗合了資管科技從"信息中介"向"認知伙伴"進化的深層邏輯。

尾聲

在科技投資的戰場上，基金公司的每一次布局都像是在繪制一幅精密的產業圖譜。這個領域之所以重要，不僅因為它承載著技術變革的星辰大海，更因為它是真正能同時捕捉貝塔與阿爾法的戰略要地。

以半導體行業為例，過去十年全球產業規模年復合增長率僅8%，但頭部企業的市值增長曲線卻呈現出超過45度仰角。這種非線性增長特征，使得傳統估值框架頻頻失效，卻也給深研型機構留下了超額認知變現的空間。

而認知門檻的存在，則也讓科技投資成為檢驗資管機構成色的煉金爐。不同于消費行業依靠渠道下沉就能捕獲增長，科技領域的勝利往往屬于那些能同時讀懂論文專利、產業鏈圖譜和資本語言的多面手。

嘉實基金的科技投研文化，從 “一二三四五六” 投資框架的搭建，到長期、深度、前瞻的深耕積累，再到全產業鏈的產品布局，每一步都在證明：真正的專業能力，是穿透技術迷霧、挖掘企業核心價值的能力。

這種能力的外顯，不僅體現在嘉實科技創新混合等產品的長期超額收益上，更體現在其覆蓋半導體、新能源、智能汽車等領域的全產品線布局中。通過主動權益與被動指數產品的協同，嘉實基金既為投資者提供了捕捉行業貝塔的工具，又通過精選個股創造阿爾法，這種立體化的服務能力，正是專業品牌的最佳注腳。

當GDP增速從"保8"時代切換至"5%+"的高質量發展階段，傳統增長范式漸次褪去，科技行業卻正在以非線性增長重構價值坐標系。對于嘉實基金來說，這是最好的時代。

風險提示:基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。

作者：張偉棟

編輯：張婕妤

責任編輯：張婕妤