掛面龍頭想念食品的「野望」與「困局」

【超新星財經/原創】

民以食為天。

中國向來有“南米北面”的飲食習慣，北方人對面食的熱愛促進了面食的發展。近日，起家于河南南陽的面條生產企業想念食品遞交招股書，尋求上市。

這是繼2012年克明食品(002661.SZ)上市十年后，A股面條板塊可能迎來的第二股。

想念食品曾在2020年9月，在深交所創業板申請IPO被受理，但三個月后因財務資料更新而中止審核，2021年3月，財務資料更新完成隨即恢復審核進度。但僅一個月后，公司卻主動向深交所撤回了上市申請，此次IPO也隨即告吹。

這次想念食品卷土重來，轉戰上交所主板，將主承銷商由光大證券換成了國金證券，重新開啟IPO闖關之路。

想念食品此次IPO，擬募資9.74億元，將分別投入到鎮平想念食品產業園二期工程建設、想念食品掛面車間技改、想念食品檢測和研發中心及營銷網絡品牌建設等項目。

這次IPO想念食品看起來胸有成竹，但最終真的能如愿嗎？

01 尷尬的市占率

我國是小麥種植大國，掛面因此融入了國民飲食，消費市場龐大。

據資料顯示，想念食品于2008年成立，2016年12月變更為股份有限公司。位于全國小麥主產區的河南省南陽市，主營業務為掛面、面粉產品的研發、生產和銷售，擁有“想念”“康面”“宛康面”“優面”等多個品牌。

想念食品的實際控制人為孫君庚、熊旭紅夫婦，本次發行前合計控股56.50%，公開發行后的控股比例仍達到42.3%。持股5%以上的主要股東還有世界銀行集團成員國際金融公司（International Finance Corporation）及前海股權投資基金（有限合伙）。

據其官網介紹，想念食品曾先后獲得“農業產業化國家重點龍頭企業”、“全國主食加工業示范企業”、2015-2020年度“中國掛面加工企業10強”等榮譽和稱號。

圖/想念食品官微

招股書顯示，2019-2021年，想念食品實現的營業收入分別為13.48億元、19.47億元、22.23億元，歸屬于母公司所有的凈利潤分別為11255.45萬元、17136.52萬元、10260.26萬元。掛面產品的銷售收入分別為10.72億元、13.87億元和11.62億元，占比公司營收比例為84.42%、79.07%和61.81%。

據中國食品科學技術學會數據，全國24家掛面企業總產量從2010年的178.33萬噸增長至2021年的419.92萬噸，年度復合增長率為8.10%；銷售額從2010年的62.69億元增長至2021年的192.21億元，年度復合增長率為10.72%；掛面行業市場規模處于整體增長的趨勢。

雖然想念食品的掛面業務占比較高，但在掛面行業卻算不上絕對龍頭。

據統計，在國內24家掛面企業中，金沙河排名第一位，市場占有率達到22%；“掛面第一股”克明食品占比8%，排名第二；想念食品僅占比4%，排名第三；中糧糧谷和益海嘉里均占比3%，排在第四、第五位；其他19家企業占據15%的市場；而剩下45%的市場則由眾多中小企業占據。

排名第一的金沙河市場占有率是想念食品的5倍，排名第二的克明食品早已在2012年3月16日于深交所掛牌上市，截至發稿克明食品市值約為40億元。根據克明食品公開披露的數據顯示，其2021年掛面銷量49.27萬噸，而2021年想念食品掛面銷量僅27.37萬噸。

想念食品與行業內其他企業相比，并沒有太大的優勢。既不是行業內市場占有率第一的企業，也不是業內第一家上市的企業，能否成功上市，仍是未知數。

02 “走不出”的河南？

由于想念食品起家于河南南陽，因此其產品在河南本土更受歡迎，銷售也較為強勁。

據招股書顯示，2019-2021年，想念食品在南陽地區的營收分別為5.30億元、6.58億元以及8.55億元，占主營業務的比重分別為41.75%、37.49%以及45.49%，而在河南省其他地區的營收占比均在20%左右，兩者合計占比在60%-70%。但在河南省以外的其他地區如華北、西北、華南、東北等地的銷售收入均不超過6%。可見河南地區在想念食品營收中占據十分重要的地位。

或許想念食品也明白自身過于依賴本地的問題，在招股書中稱，產品“在華中、華東、東北地區銷售增幅顯著，形成了‘堅守大本營，突破全中國’的銷售格局。”

但事實并非如此，從數據來看2020-2021年，想念食品來自華中、華東等地區的銷售額均呈下跌態勢。

另外，想念食品的前五大客戶，均為河南省內企業，其中有三大客戶與公司存在一定關系，更是加深了企業對本土地區的依賴性。

招股書顯示，2021年想念食品前五大客戶中，有兩家企業是想念食品離職員工設立經營的公司，分別是鄧州市超明商貿有限公司和內鄉縣珍恒商貿有限公司；另外鄭州華之馳商貿有限公司老板則與想念食品的實際控制人孫君庚有著親屬關系。這些客戶分別占想念食品總營收的5.84%、4.41%和3.72%，三者為想念食品貢獻了近14%的營收。

想念食品的主要產品是掛面和面粉。但市場布局不均衡，過分依賴本土，導致營收觸及區域內天花板，長此以往掛面銷售開始出現下滑。

2019-2021年，掛面的銷售收入分別為10.72億元、13.87億元和11.62億元，收入占比分別為84.42%、79.07%、61.81%，呈現逐漸下滑趨勢。面粉的銷售收入則從2019年的1.98億元漲至2021年的7.18億元。

雖然面粉的銷售收入和占比出現上漲，但因掛面的毛利率遠高于面粉，所以對公司收入產生較大影響的仍是掛面的銷售。但是近幾年掛面的毛利率卻出現下滑，從2019年的23.74%降至2021年的21.11%，且同期面粉的毛利率也從10.78%降至6.67%。

公司內兩大產品毛利率下滑，導致主營業務毛利率下滑，2019-2021年毛利率分別為21.72%、20.04%和15.60%，連續三年下降，而同期同行業可比上市公司平均毛利率分別為30.74%、27.46%、24.2%，想念食品低于平均毛利率8-9個百分點。

毛利率始終低于平均水平，呈現逐年下降狀態，顯然想念食品的盈利能力正在減弱。

想念食品在本土地域根深蒂固，能夠脫穎而出是因為體量超過20億元，但行業內整體壁壘不高，且有金龍魚、中糧等巨頭加入，早已是紅海一片。想念食品要突破目前已有的市場，或許只有打破偏安一隅的現狀，擴大銷售區域，走向全國才是最重要的。

03 未來在哪？

目前，想念食品主要依賴經銷渠道，占比在90%以上，而克明食品主要以商超為主，投入的推廣費用較大，且在電視廣告、明星代言中有較大的投入，因此對想念食品的銷售區域也一定有影響。

2019-2021年，想念食品的銷售費用率也明顯低于克明面業和同行，如2021年想念食品的銷售費用率為3%，明顯低于克明食品和行業平均的8%，因此在本次IPO后增加銷售費用是其必然趨勢。

從本次IPO募資使用情況可以看到，想念食品的營銷費用由首次IPO的0.80億增長至本次的2.04億，增長了155%，主要增量是在市場推廣費上，由上次的0.42億增長至了本次的1.56億，增長幅度較大，占比為76.32%。

圖/空刻官微

實際上，在現在這個速食時代，人們對食物的追求是多變的，且市場迭代快，不斷有新的更方便的食品出現。

以最近幾年方便速食行業為例，根據CBNData發布的《2021速食青年消費趨勢報告》預估國內市場規模超過2500億元，而線上市場近一年的增長率更是超過七成。

產品類型中，傳統品類如方便速食、速凍食品仍占據主流，但自嗨鍋、麥片沖飲、熟食、半成品菜，等新興品類的出現，大大豐富了速食市場格局，消費者的選擇不再局限于單一的面食。

以拉面說、空刻為代表的“家庭廚房”式速食產品涌現，因口味優勢和簡單易操作的烹制手法受到歡迎。

因此，在如今多變的消費環境下，新的消費需求不斷出現，想念食品要想在未來繼續占有一席之地或者取得更大進展，必須在產品上給消費者提供更多的選擇，否則就可能會在時代的洪流中被拋下。

*題圖源自想念食品官微