特朗普怎么都沒想到，這次日印居然和中國一起，對美“落井下石”

你敢信嗎？被特朗普當成印太戰略鐵桿盟友的日本印度，轉頭就跟中國一起，給美國來了結結實實的一刀。2026年3月的數據剛公布，外國投資者持有的美債一下子縮水1384億美元，掉到9.35萬億美元。這里頭日本減持477億美元，中國減持410億美元，印度減持76億美元，三國合計拋了小一千億美債。這時候特朗普正拉著G7盟友游說對華加征關稅，這操作換誰看了都懵。

這可不是一次臨時性的市場波動，后續的拋售還在持續發酵。進入5月，日本10年期國債收益率飆升到2.8%，創了近30年新高，美國30年期美債收益率也突破5%，是2007年以來的最高水平。之前全球最忠實的一批美債買家，現在帶頭砸盤，華盛頓的政客連覺都睡不踏實。

不少人都納悶，日本不是一向對美國言聽計從嗎，怎么突然就翻臉了。最直接的原因，當時美伊局勢升溫，國際油價瘋漲，日本幾乎全靠進口原油，能源成本和通脹一下子被推上去，日元匯率也跌破了關鍵關口。日本央行要干預匯率穩本幣，就得賣掉美元資產換回日元，手里流動性最好的美元資產就是美債，自然先拿美債開刀。

這么大的減持規模，光靠救匯率可解釋不通，日本之前干預匯率也從沒出過這么大的手。核心原因還有不少，現在日本國內的資金都在往回流。截止2026年5月，日本長期國債的收益率已經明顯高于東證指數成分股的股息收益率，央行還明確表態要繼續加息，市場都預期6月會進一步漲利率。錢放在國內買國債，賺得比買海外美債還多，還不用擔特朗普政策變天的風險，換誰都會把資金往回撤。

再往深了挖，日本對美國的信任早就被磨沒了。2025年7月特朗普簽行政令，對全球69個國家加征差異化關稅，日本被征收15%的關稅，鋼鋁產品更是直接漲到50%。日本首相明確怒懟美國沒兌現之前的協議，要求立刻修正政策。過去日本認的邏輯，是美國提供安全保護，日本買美債幫美國維持低融資成本。現在日本掏了錢，換來的是說撕就撕的貿易協議和說砸就砸的關稅大棒，換誰都寒心。

有意思的細節是，日本減持美債的同時，還在增持加拿大、澳大利亞和歐洲的債券。這不是臨時湊錢救急，是實打實的資產重新配置，從單一依賴美國轉向分散風險。對美債來說，這比一次拋幾百億還要要命，這說明美債已經失去了全球買家“唯一選擇”的地位。

很多人看印度只拋了76億美元，都覺得這點錢掀不起浪，根本沒放在心上。其實得看減持比例，印度持有美債總規模已經降到不足1800億美元，這次一次性砍了超過四分之一的倉位，這個動作放在印度身上，絕對算是大動作。明面上的原因和日本差不多，油價上漲推高了印度的通脹和貿易逆差，盧比匯率承壓，賣美債換美元穩匯率，是常規操作。

真正值得警惕的是印度態度的一百八十度轉彎。一年前印度外長還公開強調美元在國際金融體系的地位，對去美元化倡議保持距離。2026年印度當金磚國家輪值主席國，直接在籌備會議上提出建立金磚數字貨幣互聯體系，推跨境本幣結算，減少對西方支付渠道的依賴。從對去美元化保持距離，到主動推動替代方案，印度只用了不到一年時間，轉變速度快得驚人。

印度轉變得這么快，根子還在特朗普的關稅政策。特朗普以印度進口俄羅斯石油為由，給印度輸美產品加征25%的額外關稅，到2025年8月，印度輸美產品累計關稅已經高達50%，比中國面對的關稅還高。美國一邊逼著印度在印太戰略里配合圍堵中國，一邊又對印度收重薅羊毛，這種賠本買賣印度當然不愿意做。減持美債轉向金磚本幣結算，完全是理性選擇。

印度現在還在全力推盧比國際化，已經和阿聯酋、沙特這些海灣石油國談本幣結算石油貿易。如果印度和海灣的石油貿易逐步脫離美元，對美元霸權就是實打實的打擊，這次76億美元的減持，真的只是一個開始。

中國的減持同樣很有說頭，3月減持410億美元后，中國持倉降到6523億美元，創2008年以來新低，比巔峰時期已經少了一半。不少人說，中國對美貿易順差那么大，賺了那么多美元，不買美債還能買什么。這個說法本身就停在十年前的舊邏輯里，早就過時了。

過去咱們出口賺美元，再拿美元買美債，形成了中國生產美國消費，中國借錢給美國花的循環。這套循環能轉下去，前提是美國有足夠信用吸收全球美元，現在這個信用基礎早就被侵蝕了。當年俄烏沖突后，西方國家凍結了俄羅斯三千多億美元的外匯儲備，給所有持有美元資產的國家敲了警鐘，美元資產不是絕對安全，說被沒收就被沒收，咱們當然要降低風險，這是戰略性調整，不是短線炒作。

現在咱們把美元換成了更穩妥的資產，一邊大規模增加黃金儲備，一邊通過一帶一路投資拿港口、礦山、能源管線這些實體資產。這些資產不會被美國制裁凍結，也不會跟著美債價格漲跌縮水，是完全不一樣的儲備思路。另外咱們還要推人民幣國際化，現在中俄貿易幾乎完全脫離美元，和沙特伊朗的石油本幣結算也在推進，要推廣人民幣就得留夠人民幣流動性，減持美債就是在給人民幣國際化鋪路。

很多人不知道，美債市場最大的風險還不是中日印這些外國央行減持，真正的炸彈在市場內部，攥在杠桿對沖基金手里。截止2025年初，杠桿型對沖基金靠著基差交易，掌控了美債市場8%到10%的份額，總規模差不多一萬億美元，是2020年美聯儲救市時的兩倍。這個玩法就是賺現貨和期貨的微小價差，利潤極薄，所以必須上高杠桿，不少交易者都用到了20倍杠桿。

這套玩法能撐下去，得市場波動率低、融資成本穩定才行，現在兩個前提都破了。通脹反彈，油價上漲，利率走勢充滿不確定性，波動率一漲，高杠桿頭寸就得追加保證金，沒錢只能被迫平倉賣美債。本來美債需求就疲軟，這么一賣價格跌得更兇，更多頭寸被迫平倉，直接形成惡性循環，越跌越賣越賣越跌。2020年就出過一次這種事，最后還是美聯儲緊急出手才穩住。

美國財政本身也已經亂了套，2026財年赤字預計達到1.9萬億美元，一年光利息支出就差不多1.4萬億美元，已經超過了國防開支，完全是靠借新還舊維持運轉。結果最大的幾個美債買家還集體撤退，特朗普本來想拉G7盟友圍堵中國，法國直接表態，全球經濟失衡的根子在美國，和中國沒關系。特朗普本來想拉攏日印整中國，結果日印先拆了美國的臺。

這場集體減持真不是巧合，說白了就是美元的信用基礎已經被慢慢蛀空，美國自身財政紀律早就失控，快三十九萬億美元的國債堆在那里，誰都知道接不住。各種替代美元的方案也都在一步步推進，金磚支付體系、本幣石油結算、人民幣跨境支付，路子都已經鋪出來了。特朗普整天盯著貿易那點賬本，根本沒看見美債這邊的窟窿已經越來越大。這場裂變才剛剛開始，美債真正的大考驗，可能還沒到。

參考資料：環球時報 全球多國集體減持美債