銀行股大分化：建行股價創(chuàng)新高，股份行普跌，城商行“獨(dú)霸”四強(qiáng)

界面新聞記者 | 何柳穎

5月25日，建設(shè)銀行（601939.SH）盤中觸及10.19元/股，創(chuàng)下歷史新高，截至收盤報10.14元/股，總市值達(dá)到2.65萬億元。

今年以來，建設(shè)銀行錄得9.27%的漲幅，表現(xiàn)亮眼。但著眼整個銀行板塊，股價走勢較為疲軟。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月25日收盤，銀行指數(shù)（882115.WI）年內(nèi)下行6.7%。作為比較，該指數(shù)在2024、2025年分別實(shí)現(xiàn)了43.56%、12.04%的漲幅。

個股表現(xiàn)分化。42只銀行股中，有12只實(shí)現(xiàn)上漲，另外30只錄得下行。其中，漲幅居前的四家銀行均為城商行，包括青島銀行（002948.SZ）、成都銀行（601838.SH）、江蘇銀行（600919.SH）以及寧波銀行（002142.SZ），年內(nèi)漲幅均超10%。其中，青島銀行“一騎絕塵”，實(shí)現(xiàn)了25.67%的漲幅。

（圖源：Wind)

下跌股中，浦發(fā)銀行（600000.SH）年初至今跌幅已逾27%，另外，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）、上海銀行（601229.SH）跌幅均超10%。

蘇商銀行特約研究員付一夫告訴界面新聞記者，本輪銀行股走勢顯著分化，核心是行業(yè)息差周期、資產(chǎn)質(zhì)量、區(qū)域稟賦及負(fù)債成本多重因素疊加導(dǎo)致，不同類型銀行的經(jīng)營修復(fù)節(jié)奏出現(xiàn)明顯差距。

股份行普跌

今年以來，國有大行股中，僅建設(shè)銀行、中國銀行（601988.SH）分別實(shí)現(xiàn)了9.27%、2.97%的上漲。

另外4只國有大行股均錄得下跌，其中農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）跌幅超14%，在2025年，該行走勢強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)了52.66%的漲幅，目前最新股價為6.44元/股。

（圖源：Wind)

股份行表現(xiàn)消極，9只個股全部下行，除了浦發(fā)銀行跌幅明顯之外，興業(yè)銀行跌幅也達(dá)到13.75%。

（圖源：Wind)

尤其值得注意的是，城商行整體表現(xiàn)積極。17只城商行股中，有8只上行，其中青島銀行漲幅名列前茅。另有9只下跌，其中上海銀行跌幅達(dá)到10.50%。

（圖源：Wind)

10只農(nóng)商行股中，渝農(nóng)商行（601077.SH）漲幅達(dá)到8.73%，常熟銀行（601128.SH）漲幅為1.56%，其余8只年內(nèi)均下行，其中瑞豐銀行（601528.SH）跌幅超13%。

（圖源：Wind)

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向界面新聞記者表示，銀行股的分化，是“區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性”與“資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)彈性”兩重邏輯在股價上的映射。

田利輝具體分析稱，股份行受房地產(chǎn)對公貸款及零售信用風(fēng)險的雙重滯后出清拖累，利潤出現(xiàn)下滑；國有大行凈息差已降至1.29%的歷史低位，雖有個股憑借非息收入突圍，但整體承壓格局未改。

“而城商行表現(xiàn)優(yōu)異，根源在于其扎根于山東、江浙、成渝等經(jīng)濟(jì)活躍區(qū)域，這些地區(qū)信貸需求旺盛、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)抗周期性強(qiáng)，支撐了城商行一季度歸母凈利潤同比增長7%，居各類銀行之首。”田利輝表示。

城商行獲市場青睞

近段時間以來，多家城商行頻傳喜報。據(jù)一季報數(shù)據(jù)，上市城商行營業(yè)收入和歸母凈利潤增速約為9.7%、7.4%，處于行業(yè)高位，這使得城商行收獲了市場的廣泛關(guān)注。

比如股價走勢突出的青島銀行，該行于今年一季度的歸母利潤增速高達(dá)21.2%、年化ROE（凈資產(chǎn)收益率）達(dá)14.63%。“這正是‘區(qū)域優(yōu)勢+高擴(kuò)表+中收改善’三重紅利疊加的典型注腳。”田利輝認(rèn)為。

股價表現(xiàn)上，42只個股中，城商行“獨(dú)霸”四強(qiáng)。

在付一夫看來，城商行這一表現(xiàn)核心得益于獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢與靈活的經(jīng)營機(jī)制。優(yōu)質(zhì)城商行大多扎根長三角、成渝等經(jīng)濟(jì)活躍度高的區(qū)域，本地中小微企業(yè)、零售信貸需求旺盛，資產(chǎn)定價能力更強(qiáng)。同時，這類銀行深耕本土市場，沉淀了大量低成本對公、零售存款，負(fù)債端優(yōu)勢穩(wěn)固，推動凈息差率先企穩(wěn)改善。

“此外，城商行資產(chǎn)規(guī)模適中，業(yè)務(wù)調(diào)整靈活，可快速適配市場行情增配優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)；且頭部城商行風(fēng)控體系完善、不良資產(chǎn)率偏低、風(fēng)險撥備儲備充足，盈利增長確定性更強(qiáng)，因此更受資本市場資金青睞。”付一夫補(bǔ)充道。

從投資角度看，付一夫認(rèn)為，整體來看，優(yōu)質(zhì)城商行依舊具備較高的關(guān)注與配置價值，是銀行板塊結(jié)構(gòu)性行情的核心主線，但需規(guī)避區(qū)域經(jīng)濟(jì)疲軟、業(yè)務(wù)集中度過高的標(biāo)的，精選優(yōu)質(zhì)頭部城商行。

另外，田利輝提醒稱，城商行對政信類業(yè)務(wù)的依賴度較高，一旦地方債務(wù)管理政策收緊，其資產(chǎn)擴(kuò)張模式將面臨考驗(yàn)，當(dāng)前的高增長能否持續(xù)，取決于能否從“鋪攤子”真正轉(zhuǎn)向“練內(nèi)功”。

后市或進(jìn)入分化階段

在經(jīng)歷了前兩年的上漲后，銀行股今年行情或邁入新階段。

基本面上，付一夫認(rèn)為，行業(yè)凈息差已逐步觸底企穩(wěn)，負(fù)債成本持續(xù)下行有效對沖了資產(chǎn)端的盈利壓力，疊加信貸規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，行業(yè)整體業(yè)績將保持平穩(wěn)增長。

但各銀行經(jīng)營基本面差異凸顯。“國有大行擁有最低的負(fù)債成本，但信貸多投向基建、制造業(yè)等低收益領(lǐng)域，盈利空間受限，部分存量資產(chǎn)也持續(xù)形成業(yè)績拖累。股份行受地產(chǎn)市場波動、同業(yè)負(fù)債成本偏高影響，資產(chǎn)質(zhì)量承壓明顯，息差修復(fù)節(jié)奏緩慢。而城商行、農(nóng)商行依托屬地經(jīng)營特點(diǎn)，經(jīng)營表現(xiàn)兩極分化，進(jìn)一步放大了板塊整體分化格局。”付一夫表示。

后市而言，田利輝預(yù)計，未來銀行股將告別普漲普跌，進(jìn)入“以質(zhì)定價”的結(jié)構(gòu)性分化階段。

但銀行股的紅利特性依然未改。2025年，除鄭州銀行（002936.SZ）外，其余41家銀行均公布了分紅方案，現(xiàn)金分紅規(guī)模達(dá)到6456.36億元。其中，工商銀行以1105.93億元的分紅位列第一。

股息率方面，iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，華夏銀行（600015.SH）、興業(yè)銀行股息率（TTM）超6%，上海銀行（601229.SH）、光大銀行（601818.SH）、平安銀行（000001.SZ）、招商銀行（600036.SH）等11家銀行股息率（TTM）在5%的水平。

中信銀行（601998.SH）、交通銀行（601328.SH）等18家銀行股息率（TTM）在4%的水平。寧波銀行、中國銀行等9家銀行在3%的水平。另外，西安銀行（600928.SH）股息率（TTM）為2.82。

在田利輝看來，在低利率時代，紅利價值仍是銀行股的堅實(shí)底部。

另外，長線資金仍在加注銀行股。一季報數(shù)據(jù)顯示，中國人壽增持中國銀行4.67億股，同時新進(jìn)三家城商行前十流通股東席位，分別是杭州銀行（600926.SH）、上海銀行、江蘇銀行。

（圖源:中國銀行2026年一季報）