償付能力走弱！險資發債“補血”！

隨著“償二代”二期規則過渡期的正式終結，2026年一季度償付能力成為檢驗險企實力的“試金石”，備受關注。

《中國經營報》記者統計，截至發稿，共有87家財產險公司、72家人身險公司及16家再保險公司按期披露了償付能力報告。

償付能力報告數據顯示，一季度，行業償付能力充足率整體呈現下降趨勢。其中，72家人身險公司中，超過八成的險企償付能力充足率指標環比下滑；87家財險公司中，超七成的險企環比下滑。值得一提的是，一季度共有5家險企償付能力不達標。

在市場利率持續走低的背景下，保險行業的資本補充與經營策略調整正愈演愈烈。

總體達標 指標下行

根據《保險公司償付能力管理規定》，償付能力達標的險企須同時滿足三個條件：核心償付能力充足率不低于50%；綜合償付能力充足率不低于100%；風險綜合評級在B類及以上。

保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）（即“‘償二代’二期”）自2022年開始實施。不過，保險公司可以根據自身需要向監管部門申請暫緩實施“償二代”二期規則，并設置“一司一策”的過渡安排。這一過渡期已于2025年末正式結束。

最新數據顯示，大部分保險公司的償付能力守住了“達標線”，但償付能力充足率環比下降成為普遍現象。

西部證券非銀研究報告顯示，一季度，在平均核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率2項指標上，72家人身險公司分別環比下降12.98個百分點和16.54個百分點，87家財險公司分別環比下降7.51個百分點和7.69個百分點。

一季度，共有5家險企償付能力不達標。其中，華匯人壽、亞太財險、前海財險、安華農險四家因風險綜合評級被評為C類而不達標。另有幸福人壽、北大方正人壽償付能力充足率勉強維持在監管“紅線”以上。

分行業來看，一季度72家人身險公司中超過八成償付能力充足率指標環比走弱，其中三峽人壽、幸福人壽、長生人壽、和泰人壽、光大永明人壽、信美人壽、橫琴人壽、中荷人壽、中銀三星人壽、陸家嘴國泰人壽、復星保德信人壽、東方嘉富人壽、財信吉祥人壽、國富人壽等二十多家險企更是出現了數十個百分點的劇烈降幅。此外，個別險企凈現金流出現負數，如財信吉祥人壽一季度末凈現金流-15.59億元。

值得一提的是，三峽人壽、光大永明人壽、中意人壽、民生人壽、北京人壽、信美人壽等險企在分析償付能力充足率變化時，提到了“償二代”二期過渡期政策結束這一因素。

例如三峽人壽稱，壽險業務保險風險最低資本較上季度末增加，主要由于“一司一策”過渡期政策到期，上調疾病發生趨勢因子，導致壽險業務保險風險最低資本增加較多。

還有一些險企則表示主要受資產端、負債端及規則調整等多重因素綜合影響，導致償付能力下滑。

東方嘉富人壽方面回應記者采訪時表示：“一季度償付能力下降和虧損，主要受外部宏觀因素影響，包括負債評估利率下行、地緣政治沖突引發的資本市場波動等，是全行業面臨的共性挑戰。”

幸福人壽方面也對記者表示，一季度盈利及核心償付能力出現階段性波動，主要受當期資本市場環境波動、市場估值變化以及行業階段性經營計量規則調整等外部及周期性因素綜合影響，屬于行業經營發展中的正常階段性波動。

橫琴人壽方面表示：“4月以來資本市場回暖，公司各項核心指標穩步向好，償付能力和盈利能力持續提升。”

財產險行業方面，一季度有63家綜合償付能力充足率指標環比走低，占比超七成。其中，恒邦財險、融盛財險、比亞迪財險、合眾財險、泰康在線、瑞再企商等，償付能力充足率同樣出現了數十個百分點的下滑。

業內人士對記者表示：“‘償二代’二期過渡期結束后，資本約束全面剛性化，最低資本要求全面提升。實際資本認定更加審慎，對權益類資產、非標資產的資本扣減比例提高，部分此前可計入核心資本的項目被調整為附屬資本，從而直接壓縮了實際資本規模。”

資產負債匹配挑戰加大

多家險企對記者表示，當前低利率環境以及準備金折現率下移，均對償付能力帶來較大影響。

如折現率下降，意味著負債端計算的現值變大，險企必須增提準備金，增加負債，減少凈資產，進而償付能力下降。

記者注意到，一些保險公司在償付能力報告中提到，如果利率持續保持低位，負債端的不利影響將逐步顯現。同時，償付能力管理還將面臨壽險市場轉型、資本市場大幅波動和過渡期政策到期等種種不利因素的影響。

東方嘉富人壽方面對記者表示：“償付能力基礎折現率曲線下移是當前壽險行業共同面臨的挑戰。公司密切關注利率走勢和監管政策環境，當前影響仍在公司預期范圍內。”

與此同時，多家險企向記者坦言，險企資產負債匹配挑戰更大。

“一方面，國債、高等級信用債等傳統固收資產的收益率中樞持續下移；另一方面，隨著非標資產壓降和融資渠道收緊，市場上能夠提供長期、穩定回報的優質資產愈發稀缺，這種‘資產荒’使得保險資金的配置邏輯正被迫從‘尋找高收益資產’向‘重建收益來源’轉變，在‘長期、穩定、匹配、可持續’等多重約束下尋求最優解。”東方嘉富人壽方面稱。

東方嘉富人壽方面還表示：“面對‘償二代’二期對資產穿透式監管的新要求，公司對資產配置策略進行了多維度的動態優化。一方面，通過精細化操作提升生息類資產的配置效率，牢固投資組合‘安全墊’；另一方面，增加低波動、高股息的價值型底倉配置。此外，拓展多元化另類投資，把握市場底部機會。”

信美人壽方面則對記者稱，償付能力、資產負債匹配以及新會計準則體系對壽險公司經營都有重大影響。資產配置需要重點關注償付能力、新會計準則等關鍵因素。“保險資金的核心特點是其負債的長期性，資產配置策略著眼長遠，短期的市場波動不會動搖其既定的戰略資產配置框架。”

調整策略加速補血

記者采訪了解到，保險公司擬采取多項措施來改善償付能力或維持償付能力充足，如使用發行資本補充債券、增資擴股等外源性手段。同時，從優化業務結構、調整各項戰略等方面優化公司經營，增強內源性資本補充能力。

東方嘉富人壽方面對記者稱，公司將從“外源補充+內生優化”兩個方向綜合施策，確保公司償付能力充足率滿足監管要求。進一步推進負債端業務結構轉型，降低資本消耗；加強投資能力建設；持續提升資產負債的精細化管理；探索多元化的資本補充渠道和方式。

“近年利率下行、‘報行合一’”等政策調整，中小險企面臨共同的挑戰，行業處于調整期，信美人壽未來將以‘儲蓄+保障’產品穩住規模與價值，深耕細分市場；加大浮動收益型產品創新力度，同時嚴控傳統固定收益業務的規模與成本。”信美人壽方面稱。

值得一提的是，多家險企通過發行資本補充債，旨在快速提升綜合償付能力。

近日，監管分別同意同方全球人壽發行規模不超過10億元的資本補充債券、中荷人壽發行不超過13億元無固定期限資本債券。在此之前，有8家險企發行資本補充債券，合計規模超180億元。

同方全球人壽方面對記者表示：“公司發債已有多年歷史，市場對公司已相當熟悉。從資本補充角度看，希望擁有多樣化的資本補充工具，以有效補充長期資本。從此前發行結果來看，市場接受度較好。”

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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