這當口，東大為什么要拋售石油？

誰，才是中國能源的壓艙石

最近，國內有評論認為：中國的石油天然氣需求萎縮，供應過剩了！理由是：中國在美伊開戰后石油日進口減少25%，但庫存創新高，甚至還將部分石油轉售。

石油價格網站oilprice.com也認為：中國石油需求至少在2026年上半年會持續低迷——

彭博新聞社也報道：“中國石油需求難以理解”。

中國石油庫進口減少、商業庫存增加，還轉賣石油給歐洲與亞洲的競爭對手，轉賣溢價還低到1美元甚至要折價，這實在難以理解。

兵器迷注：這個信息的來源，估計是大宗商品貿易商摩科瑞能源Mercuria的CEO Marco Dunand，在2026年4月下旬表示，過去兩三周中國石油企業正在積極向多個國家招標出售原油。

國內外評論認為：

中東戰事一開始，中國還禁止出口成品油，但政策已經逆轉，說明中國燃料供應充足。

兵器迷注：

從進口數據量來看——

2026年4月，中國原油進口量同比下降20%至3847萬噸，2022年7月以來最低，天然氣進口同比下降13%。

從庫存數據來看——

開戰前：2026年2月中國原油庫存12億桶，環比增加1548萬桶，同比增長1.3億桶。開展后到了2026年4月，陸上庫存創12.37億桶新高。Mercuria認為：中國2026年4月的戰略石油儲備為15億桶。同時預計，由于電動汽車的普及，2026年中國汽油需求將下降100萬桶/每天。

估計就是因為這樣的數據，國內外才有很多觀點認為：4月庫存新高使得庫容不足，中國只好向歐亞競爭對手轉售原油。并進而得出結論——

中國石油需求達峰了——而且不是偶然，是必然，而且是新常態。

兵器迷認為：上述分析確實有一定的道理，但要說我們的石油需求已經萎縮，而且石油需求繼續下降是新常態，似乎有些許偏頗，或者言之過早了。

因為，在中國石油需求低迷的同時，煤炭需求卻在大幅度上漲——

國家統計局數據顯示，2026年1季度，全國規模以上工業火電發電量達15895億千瓦時，同比增長3.7%，占全社會發電量的比重55%左右。極端高峰負荷下，火電兜底保供，是必須的。

比這更有意思的是：每年3-4月，應該是煤炭消費淡季，進入煤炭庫存累積周期。但2026年一反常態——煤炭庫存創4年新低：截至2026年5月上旬，北方九港煤炭庫存僅2611萬噸，同比大幅下降16%，沿海電廠庫存1264萬噸，同比下降10%，均為近四年同期新低。反之，2026年1季度末，我國石油煉化廠開工率降至63.68%，創2022年以來的四年新低。

石油煉化率創四年新低vs. 煤炭庫存創4年新低

煤炭淡季不淡的格局已經徹底坐實。呵呵，各位看官看出點眉目了吧——正是因為中東戰事導致油價高，才帶火了中國的煤炭市場。

2026年4月30日，倫敦布倫特原油期貨價格盤中高點126.1美元/桶，創下2022年6月以來的四年新高。

這意味著什么？

這意味著，煤制油、煤化工的成本優勢，出來了。

中國，具有全球最大的煤化工的產能（不是產量啊），每年有能力制造——

煤制油950萬噸，

煤制烯烴（大量塑料、化纖、橡膠的起點）1800萬噸

煤制甲醇（大量精細化工、樹脂、殺蟲劑、涂料的起點）9000萬噸

煤制乙二醇（大量油漆、樹脂、清洗劑、試劑的起點）1200萬噸

煤炭合成氨（大量數化肥、醫藥的起點）占全國產量78%。

反過來說，中國這樣的煤化工能力，折合所需的標準煤當量——

2020年，1.55億噸。

2024年，2.76億噸。

2025年，3.15億噸

那么，這樣的煤替油能力，什么時候才是有經濟效益的呢？

煤制油的成本，對應油價70-75美元/桶

煤制烯烴的成本，對應油價45-50美元/桶，

煤制乙二醇的成本，對應油價50-55美元/桶

煤制天然氣的成本，對應油價2.0元/Nm3（標立方）

就是說，只要油價超過上述成本線（業內粗估油價在80美元/桶以上），煤制油，煤化工，就是賺錢的了。而中東戰事后，油價始終在90-120美元之間浮動。煤油化工之間的利潤剪刀差，由此產生。

以烯烴為例，煤制和油制的兩條工藝路線的盈利，在開戰后的分化日益明顯：2026年3月底油價水平下，煤制烯烴完全成本約6300-6800元/噸，而油制烯烴成本高達8000-10700元/噸。煤化工烯烴單噸優勢3000-3800元，毛利率38%以上，而油制烯烴已經單噸虧損超900-1200元。

因此今年開戰以來，全球石油化工品價格全線飆漲。中國煤化工的平替就迎來了爆發式增長，煤煤制油、煤化工的好日子，終于來了！

上文說過，2026年1季度末，我國石油煉化廠開工率降至63.68%，創2022年以來的四年新低。而國內煤化工企業開工率，卻持續攀升至90%以上。中國煤炭市場網數據，截至2026年2月底，煤化工耗煤同比累計增長8.6%，增速遠超其他耗煤行業（3月和4月的數據，估計會更加火爆）。2026年1季度中煤能源、兗礦能源、淮北礦業、新集能源...等國內媒體相關企業，業績全面飄紅。

在中東戰事造成的危機面前，中國一方面全面啟動煤化工，確保工農業生產的安全有序，為該行業帶來咸魚翻身的發財良機。另一方面，將過往低價囤積的石油，在高點拋出，賺取高額利潤，降低石油化工運行成本，減小庫容壓力（當然，這也需要對霍爾木茲海峽能夠在年內恢復通航的戰略判斷）。

所以，中國的石油需求之所以看似萎縮，中國之所以敢高價拋油，背后是最硬的基本面支撐——煤炭。

這，才是中國能源和工業真正的壓艙石啊！