嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化下券商合規(guī)生態(tài)重塑

行業(yè)動(dòng)態(tài)

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)—經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 2026年5月中旬，北京證監(jiān)局集中公布5份行政監(jiān)管措施決定書(shū)，直指國(guó)都證券在公司債券承銷個(gè)別項(xiàng)目中履職失當(dāng)——未能審慎核查發(fā)行人核心客戶變動(dòng)、銷售收入真實(shí)性，以及應(yīng)收賬款與存貨所涉工程項(xiàng)目的實(shí)際狀況，被依法采取監(jiān)管談話措施。該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人扈海天被明確認(rèn)定為不適當(dāng)人選，一年內(nèi)不得從事債券承銷相關(guān)職務(wù)；其余三名項(xiàng)目組成員亦同步收到警示函。值得關(guān)注的是，這已是該公司當(dāng)月第二次被監(jiān)管部門“亮紅燈”：5月11日，安徽證監(jiān)局因其在“H22國(guó)厚1”債券受托管理過(guò)程中存在重大事項(xiàng)披露滯后、2023及2024年年報(bào)信息披露不準(zhǔn)確等問(wèn)題，出具警示函并將違規(guī)記錄正式載入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

短短數(shù)日內(nèi)累計(jì)6張罰單，絕非孤立事件，而是當(dāng)前證券行業(yè)監(jiān)管全面趨嚴(yán)、精準(zhǔn)施治的典型縮影。據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，截至2026年5月19日，年內(nèi)已有48家券商被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，合計(jì)處罰記錄達(dá)152條，較去年同期增加20條；罰沒(méi)總金額約1.33億元，同比飆升95.69%。近年來(lái)，“每日一罰”甚至更高密度的監(jiān)管節(jié)奏已成常態(tài)，處罰數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)：2021年為286條，2022年與2023年均突破400條，2024年躍升至653條的歷史高點(diǎn)，2025年雖小幅回落至400條，但2026年前五月已顯現(xiàn)出更密集、更深入的監(jiān)管強(qiáng)度。

博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博指出，這一現(xiàn)象是資本市場(chǎng)深化改革與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控雙輪驅(qū)動(dòng)下的必然結(jié)果。一方面，全面注冊(cè)制落地后，監(jiān)管重心由過(guò)往的形式審查轉(zhuǎn)向?qū)χ薪闄C(jī)構(gòu)“看門人”實(shí)質(zhì)履職能力的嚴(yán)格檢驗(yàn)，勤勉盡責(zé)不再停留于程序完備，而須穿透至業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)；另一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張中弱化風(fēng)控底線，誘發(fā)操作疏漏、道德滑坡與合規(guī)失守等多重隱患交織疊加。

從受罰主體結(jié)構(gòu)看，中小券商已成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)區(qū)域。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2026年以來(lái)的罰單幾乎覆蓋全類型券商。按數(shù)量排序，天風(fēng)證券以11張居首，金融街證券（8張）、華林證券（7張）、國(guó)都證券與中山證券（各6張）、江海證券（5張）緊隨其后。其中，湖北證監(jiān)局對(duì)天風(fēng)證券的系列處罰聚焦兩大核心問(wèn)題：一是2020至2022年間違規(guī)向股東輸送利益，造成連續(xù)多年年報(bào)重大遺漏，構(gòu)成嚴(yán)重信披違法，公司及責(zé)任人被合計(jì)罰款逾3000萬(wàn)元，多名時(shí)任高管遭公開(kāi)譴責(zé)或終身市場(chǎng)禁入；二是內(nèi)控體系存在結(jié)構(gòu)性缺陷，表現(xiàn)為員工推介非代銷產(chǎn)品、違規(guī)銷售私募基金等，公司因此被暫停代銷私募產(chǎn)品業(yè)務(wù)兩年，并被責(zé)令整改、監(jiān)管談話。

中天國(guó)富證券則領(lǐng)受了2026年前五月單筆金額最高、資格處罰最重的監(jiān)管決定。其在東旭光電2017年非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目中，出具的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及主承銷文件存在虛假記載且未勤勉盡責(zé)，被罰沒(méi)合計(jì)超4305萬(wàn)元，并被暫停財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)許可六個(gè)月，成為投行領(lǐng)域迄今處罰力度最大的案例。

盡管中小券商占據(jù)罰單榜前列，頭部機(jī)構(gòu)同樣難逃監(jiān)管審視。中信建投因個(gè)別證券發(fā)行保薦項(xiàng)目存在違規(guī)被北京證監(jiān)局警示；國(guó)泰君安與海通證券則因場(chǎng)外衍生品、投行業(yè)務(wù)等領(lǐng)域問(wèn)題被上海證監(jiān)局出具警示函。王蓬博分析指出，不同梯隊(duì)券商的風(fēng)險(xiǎn)暴露呈現(xiàn)鮮明分層：頭部機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)多集中于歷史投行項(xiàng)目追溯問(wèn)責(zé)及跨境業(yè)務(wù)合規(guī)盲區(qū)；中型券商常見(jiàn)經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)交叉違規(guī)；小型券商則普遍暴露出營(yíng)銷宣傳失當(dāng)、投資者適當(dāng)性管理流于形式、員工執(zhí)業(yè)行為失范等基礎(chǔ)性合規(guī)短板。

在處罰手段層面，監(jiān)管工具箱日益豐富且層次分明。出具警示函仍是最主要方式，占比超六成；其他形式包括責(zé)令改正、警告、監(jiān)管談話、通報(bào)批評(píng)等；對(duì)于情節(jié)嚴(yán)重者，則升級(jí)適用暫停相關(guān)業(yè)務(wù)展業(yè)資格等“資格罰”。尤為關(guān)鍵的是，“機(jī)構(gòu)與個(gè)人雙罰”機(jī)制已深度固化，2026年個(gè)人罰單占比達(dá)53.95%，體現(xiàn)責(zé)任到人的剛性約束。

北京德恒律師事務(wù)所合伙人、德恒證券合規(guī)與監(jiān)管法律服務(wù)中心副秘書(shū)長(zhǎng)周永強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，2024年新“國(guó)九條”的出臺(tái)標(biāo)志著監(jiān)管邏輯發(fā)生根本性躍遷：壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任、建立“黑名單”制度、堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則，正推動(dòng)形成五大監(jiān)管新特征——行政處罰數(shù)量與力度雙提升；行政監(jiān)管措施類型更加多元，涵蓋警示函、誠(chéng)信檔案記入、監(jiān)管談話等組合工具；資格類處罰常態(tài)化顯現(xiàn)；機(jī)構(gòu)與個(gè)人“雙重追責(zé)”全面落地；“穿透式監(jiān)管、全鏈條問(wèn)責(zé)”覆蓋發(fā)行保薦、持續(xù)督導(dǎo)、內(nèi)核質(zhì)控、經(jīng)紀(jì)服務(wù)等全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

值得注意的是，行業(yè)違規(guī)重心正發(fā)生結(jié)構(gòu)性遷移。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，2023至2025年，投行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期位居違規(guī)高發(fā)榜首；而2026年最新數(shù)據(jù)表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已躍升為第一大“雷區(qū)”，相關(guān)處罰已達(dá)63條。典型問(wèn)題包括從業(yè)人員私下接受客戶委托買賣證券、違規(guī)提供融資服務(wù)、營(yíng)銷激勵(lì)與開(kāi)戶數(shù)直接掛鉤、與第三方平臺(tái)合作管控缺位等。此類亂象與一線營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)壓力密切相關(guān)：華林證券因與第三方機(jī)構(gòu)分傭、營(yíng)銷方案綁定開(kāi)戶量被西藏證監(jiān)局處罰；銀河證券長(zhǎng)沙某營(yíng)業(yè)部因客戶經(jīng)理異地展業(yè)且無(wú)考勤、首發(fā)基金銷售過(guò)度激勵(lì)被警示；中山證券則因分支機(jī)構(gòu)管理薄弱、宣傳不規(guī)范、互聯(lián)網(wǎng)合作管控失效等問(wèn)題屢遭點(diǎn)名。

針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)亂象，政策端正加速“打補(bǔ)丁”。5月15日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就《證券公司投資者適當(dāng)性管理規(guī)范》公開(kāi)征求意見(jiàn)，首次系統(tǒng)明確全流程操作標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋投資者識(shí)別分類、產(chǎn)品服務(wù)分級(jí)、匹配評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)揭示留痕、內(nèi)控管理等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，力圖從制度源頭堵塞漏洞。

在嚴(yán)監(jiān)管主基調(diào)下，覆蓋總部至營(yíng)業(yè)部、高管至一線員工、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)至創(chuàng)新衍生品的全鏈條問(wèn)責(zé)體系正在加速成型。合規(guī)壓力已由階段性挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期性常態(tài)，券商應(yīng)對(duì)策略也正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型——從被動(dòng)滿足監(jiān)管要求，轉(zhuǎn)向主動(dòng)構(gòu)建覆蓋事前預(yù)防、事中監(jiān)控、事后復(fù)盤的全流程合規(guī)管理體系。周永強(qiáng)建議，投行業(yè)務(wù)須強(qiáng)化盡職調(diào)查深度、異常事項(xiàng)核查時(shí)效、工作底稿完整性及持續(xù)督導(dǎo)穿透力；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性義務(wù)，加強(qiáng)交易資金異常監(jiān)測(cè)、客戶回訪與投訴處理的全流程留痕；內(nèi)控與廉潔從業(yè)層面，則需健全合規(guī)治理架構(gòu)，動(dòng)態(tài)識(shí)別利益沖突，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)員工行為軌跡并常態(tài)化排查廉潔風(fēng)險(xiǎn)隱患。隨著分類監(jiān)管持續(xù)深化，合規(guī)表現(xiàn)將直接關(guān)聯(lián)券商評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)資質(zhì)獲取乃至資本補(bǔ)充能力，一場(chǎng)由監(jiān)管倒逼、以合規(guī)為支點(diǎn)的行業(yè)生態(tài)重塑進(jìn)程，已然全面展開(kāi)。

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