余額寶跌破1%，高陽能否重啟天弘基金增長引擎？

來源：北京時間

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天弘余額寶貨幣市場基金的收益率與規模，正在同步進入歷史低位區間。

Choice數據顯示，截至2026年5月8日，天弘余額寶每萬份收益僅為0.2407元，7日年化收益率跌至0.8890%，一季度末凈資產規模收于7082億元。此前5月2日，該基金7日年化收益率已首次跌破1%關口。

作為天弘基金的核心基本盤，余額寶至今仍是公司規模、客戶和收入的主要來源，但其對公司增長的拉動作用已明顯減弱。2023年12月高陽履新天弘基金總經理以來，公司啟動系統性轉型：密集引入外部成熟人才，布局主動權益、固收、指數等多條業務線，非貨幣基金產品發行節奏顯著加快。截至2026年一季度，天弘基金的非貨規模及占比均實現穩步提升，但這場試圖重塑余額寶之外增長曲線的改造，目前仍處于投入與產出的驗證期。

余額寶收益、份額和費率彈性同步變弱

收益率跌破1%之前，天弘余額寶的規模壓力已在2026年一季報中顯現。

一季報顯示，一季度該基金凈值收益率為0.2495%，低于同期業績比較基準收益率0.3329%；基金份額從期初的7646億份降至期末的7082億份，單季度凈贖回約564.7億份。

天弘余額寶收益率下行與貨幣基金行業整體趨勢一致。一季報中，基金經理將其歸因于資金面和同業市場變化：一季度銀行體系流動性較為寬裕，金融機構負債成本整體下降，資金市場和同業市場利率普遍下行；同時，4月份同業自律機制將執行新的考核口徑，部分銀行在一季度末壓縮同業活期存款規模。由于天弘余額寶資產配置中同業活期存款占比較高，為應對上述變化，基金相應增加了逆回購配置比例。

但與普通貨幣基金不同，天弘余額寶擁有龐大的個人投資者基礎。2025年年報數據顯示，該基金持有人戶數約7.89億戶，個人投資者持有比例接近100%，平均每戶持有基金份額約970份。其產品定位已從早期的“高收益理財入口”，逐步回歸至小額、高頻的基礎零錢管理工具屬性。

按5月8日的收益水平計算，1萬元存入天弘余額寶，單日收益約為0.24元。

收入端方面，公開數據顯示，天弘余額寶2025年全年收取管理費23.75億元；同期天弘基金實現營業收入57.5億元、凈利潤18.85億元。經計算，天弘余額寶單只產品貢獻的管理費約占天弘基金全年營收的41.3%。

行業層面，2023年7月證監會啟動公募基金費率改革后，2025年起貨幣基金管理費、托管費率先進入集中下調期。2025年9月，天弘余額寶完成成立12年來首次費率調整，將托管費年費率從0.08%降至0.07%。

收益率下行、份額回落疊加行業費率壓降，壓縮了天弘基金的整體收入增長空間，也對其業務結構多元化進程提出了更迫切的要求。

在此背景下，發展非貨幣基金業務成為天弘基金優化業務結構的核心任務。高陽2023年底接掌天弘基金時，公司公募管理規模已突破1.1萬億元，但非貨幣基金業務規模與公司整體萬億級體量仍存在差距。

高陽密集引才補短板，非貨突圍尚未形成閉環

高陽接手時，天弘基金業務結構呈現顯著的貨幣基金主導特征。2023年末，公司非貨幣公募管理規模為3330億元，非貨占比約30%。

為優化業務結構，高陽上任后加快了外部人才引進節奏。2024年4月，前華泰證券資管總經理聶挺進加盟，出任副總經理，分管主動權益業務；2025年3月，前浙商基金權益投資總監賈騰加入，擔任權益投資部總經理；同年4月，前宏利基金總經理高貴鑫入職，擔任總經理助理；5月，原招商基金首席固定收益投資官馬龍加盟，執掌固收業務。進入2026年后，原華寶基金指數投資總監胡潔、原華寶基金主動權益基金經理齊震相繼加盟，原東方紅資產管理董事總經理鄧炯鵬擬加盟的消息也隨后傳出。

從引才方向看，高陽的意圖并不難理解：用成熟人才補齊主動權益、指數投資、固收和機構業務短板，把天弘基金從“貨幣基金大廠”推向綜合型資管機構。天弘基金也在公開場合強調科學投研體系，高陽曾提出要“聚焦投資者回報”，為持有人創造長期合意、可預期、可持續的投資收益；聶挺進則提出構建流程化、平臺化、智能化的科學投資體系。

但轉型最終要看結果。2024年末，天弘基金非貨幣公募總規模為4140億元，非貨占比約33.2%；2025年末，非貨幣公募總規模升至4853億元，非貨占比約37%。相比2023年末的3330億元，兩年增加1523億元，增幅約45.7%。這一增長并不算慢，但放在天弘基金逾萬億元的總盤子里，仍不足以徹底改寫其貨基底色。

2026年一季度，非貨業務規模延續增長態勢。截至一季度末，天弘基金非貨幣公募總規模達到5056億元，非貨占比首次提升至39.6%。以2023年末為基數計算，兩年多時間非貨規模累計增加約1726億元，增幅約51.8%。

但需要說明的是，非貨占比的提升是貨幣基金規模回落與非貨幣基金規模增長共同作用的結果。截至目前，天弘余額寶仍是公司管理規模最大的單只產品。

新品留存也給出了更直接的答案。Choice數據顯示，2023年以來公司共發行249只新產品，其中107只最新規模不足5000萬元，占比約43.0%；59只最新規模不足1000萬元，占比約23.7%。主動權益領域，2023年以來新發的27只主動權益類基金中，有6只最新規模較發行規模縮水超過80%，占比約22.2%。

上述數據表明，天弘基金在產品供給和人才引進方面已取得進展，但產品發行后的資金留存能力仍需加強。天弘余額寶積累的用戶基礎及品牌認知，尚未完全轉化為權益、指數等其他類型產品的規模優勢；外部引進的投資人才，其管理產品的業績表現及規模留存仍需時間驗證。

管理層綁定分紅權益，業務答卷仍待兌現

與業務轉型同步推進的，是管理層與公司利益的綁定機制建設。

2025年9月底，天弘基金旗下兩家員工持股平臺同步完成工商變更，高陽及多名新任管理層成員通過持股平臺間接持有公司股權。

企查查信息顯示，新疆天瑞博豐股權投資合伙企業新增三名自然人合伙人：常勇認繳1209.6萬元，占比16.13%；聶挺進認繳561.6萬元，占比7.49%；趙潔認繳561.6萬元，占比7.49%。同期，新疆天聚宸興股權投資合伙企業注冊資本由4196.6萬元增至7265.1萬元，高陽以1771.2萬元出資成為新合伙人，出資比例為24.38%。

此次工商變更完成后，高陽及多名新任管理層成員通過員工持股平臺持有天弘基金間接股權。

天弘基金股權結構顯示，新疆天瑞博豐、新疆天聚宸興分別持有天弘基金3.5%股權。君正集團持有天弘基金15.6%股權，其2025年年報顯示，當期收到來自聯營企業的股利為1.252億元。若按該口徑倒推，天弘基金2025年股東分紅總額約為8.03億元，兩家員工持股平臺各自對應分紅約2809萬元。

據此靜態測算，高陽通過新疆天聚宸興理論對應的分紅權益約為685萬元；新疆天瑞博豐方面，常勇、聶挺進、趙潔理論對應的分紅權益分別約為453萬元、210萬元和210萬元。需要說明的是，上述測算基于2025年君正集團收到股利口徑及當前出資比例，不代表相關人員實際取得的分紅金額。

股權激勵是資管行業常見的長期激勵機制，有助于綁定管理層與公司的長期利益。市場同時關注，在天弘基金核心產品規模及收益率下行、非貨業務仍處于發展階段的背景下，管理層激勵與公司經營業績是否匹配？

此外，天弘基金近期出現部分人員變動亦引發外界關注。據媒體報道，天弘基金前投資部員工涂申昊已提起勞動仲裁，訴求包括違法解除勞動合同賠償金、2025年度年終獎金和未休年休假工資等，相關仲裁結果目前尚未公開。此前，姜曉麗等天弘基金老將離任，也讓外界繼續關注公司投研團隊的穩定性。

余額寶仍在，但它已經難以獨自撐起天弘基金的新故事。高陽執掌天弘基金進入第三個年頭后，時間、人才和激勵綁定都已到位，接下來真正需要回答的是：天弘基金能否在余額寶之外，交出一份與萬億體量相匹配的業務答卷？