A股ESG強制披露首考！券商答卷亮眼，形式化短板亟待破局

2026年是A股可持續發展報告強制披露元年，作為ESG實踐先行者，證券公司交出的答卷十分亮眼，多家券商的國際ESG評級已步入全球同業前列。

不過雖整體向好，但報告質量分化明顯。券商中國記者梳理43家上市券商的相關報告及采訪專家發現，部分券商仍停留在“為披露而披露”層面，碳排放數據缺失、負面信息不披露、數據統計有待優化。如何從形式合規走向實質改進，多位ESG領域專家表示，要將ESG內化為一種戰略選擇、管理機制，而非外部強加的任務。

ESG實踐正逐漸向實現價值創造轉變

相較其他行業，證券公司ESG相關報告披露率一直保持領先。Wind數據顯示，最近三年，43家上市券商悉數披露了可持續發展/社會責任/ESG報告。不僅如此，信披質量也取得了實質性進步。

海南綠色發展信用評級有限公司首席經濟學家胡宏海長期跟蹤觀察金融行業ESG實踐，他對券商中國記者介紹，券商已開始將ESG因素實質性融入投資決策，部分國際主流評級保持領先的機構，其投行內部將ESG納入投資決策流程的資產規模占比已超過六成。此外，雙重重要性分析與氣候風險管理的披露深度明顯增強，逐步形成了從治理架構到具體指標目標的完整披露鏈條。

根據交易所發布的《上市公司可持續發展報告指引》，雙重重要性分析是指公司應結合所處行業與業務特點，分析識別出影響自身（財務重要性），以及影響利益相關方（影響重要性）的議題。據券商中國記者梳理，券商多將服務實體經濟、負責任投資、合規經營、員工、數據安全與客戶隱私保護、金融科技列為雙重重要性議題。

以負責任投資為例，有券商提到，ESG對企業同時蘊含著風險和發展機遇，其在涉股權投資、資管產品、固定收益類資產、衍生品及其他另類資產等相關部門及子公司均設立專職團隊，負責投資流程中的ESG相關分析和整合工作。

“證券公司ESG實踐已逐漸從‘應對信披要求，滿足合規披露’向‘企業戰略整合，實現價值創造’轉變。”商道融綠董事長、商道咨詢首席專家郭沛源對券商中國記者提到，券商不再僅披露相關議題的行動舉措、亮點成果，而是從企業管理出發，推動ESG治理與實踐的完善，形成管理閉環，并挖掘ESG相關的業務機遇（如綠色金融業務/產品創新等），以充分發揮ESG效能。

評級表現亮眼，但仍存披露短板

ESG評級結果可為衡量券商相關報告質量提供一個視角。以國內主流評級機構商道融綠的評級結果看，2025年度，暫無券商ESG評級達到最高等級A+，亦無券商為C或D，多數為A-。Wind ESG評級結果與此類似，未有券商評級達到最佳AAA，也未落于最差區間，多數集中在A。

換言之，多數券商的ESG評級結果為中等偏上。其中，有5家券商同時在商道融綠和Wind ESG評級中表現優秀，分別為東方證券、招商證券、國泰海通、華泰證券、南京證券。

若將視野擴大到國際，目前參與并獲評MSCI（明晟）ESG高評級的券商也在增多，2025年度，東方證券、國泰海通、華泰證券均保持全球同業最高AAA級，中信建投、興業證券和國元證券為AA級，國信證券為A級。而2021年時，全行業僅有2家券商的MSCI ESG評級步入A類梯隊。

不過，雖然整體向好，但具體到不同券商，報告質量良莠不齊。比如多家券商并未披露具體的碳排放數據，僅提到碳排放強度處于較低水平。再比如多數券商談及公司治理“報喜不報憂”，未披露2025年收到的監管處罰。更有不少券商報告絕大篇幅都是定性的宣傳文體。

胡宏海也提到，不少券商的報告仍存在“形式合規大于實質改進”的問題。這具體體現在三個方面：一是信息可靠性與外部驗證不足。部分券商報告雖形式上規范卻未經過獨立第三方鑒證，且報告期內實際出現的合規管理問題與所宣稱的“穩健治理”形成落差。二是披露深度不足。很多券商提供了大量數據卻缺乏管理洞察，如員工流失率未分析成因、客戶投訴和解率缺乏類型細分、范圍三碳排放披露率依然較低。三是跨境披露標準差異帶來的“信任赤字”。境外投資者對ESG披露質量不滿，導致個別券商境外股東大會上出現反對票。

在他看來，多數券商在ESG報告或評級上難以突破的真正困境可以概括為“三重脫節”：一是標準脫節，國際框架與國內國情之間的對接不夠順暢；二是數據脫節，數據采集口徑不一、質量參差不齊；三是認知脫節，對于ESG究竟能給企業帶來怎樣的實際價值，認識仍然模糊。

去形式化，需切實做好ESG管理與實踐

郭沛源也認同，券商現有的ESG實踐和披露確有需要進一步完善的空間，但他同時強調，披露與實踐是相互促進的過程，從“有沒有”到“準不準”“實不實”，還需要給證券行業一些時間。

而且需要指出的是，在做好ESG實踐這件事上，券商動力充足。多位受訪者均向記者提到，ESG報告的質量與評級提升并非虛功，而能從降低融資成本和運營成本、提升企業估值、增加業務收入等渠道實實在在轉化為券商的財務效益。

安永大中華區ESG可持續發展主管合伙人李菁在接受券商中國記者采訪時就提到，ESG并非短線邏輯，將時間拉長到五年周期，ESG表現好的企業通常都可以跑贏大盤。同時，從國際化發展角度而言，國際投資者會把ESG評級結果作為投資紅線，MSCI評級達到BBB及以上，投資者的來源和結構會顯著多樣化。

百尺竿頭更進一步，券商如何進一步提升ESG報告披露質量，受訪專家也分享了觀點。李菁強調，要把ESG當作與戰略規劃、風險控制等并列的管理工具，而不是披露工具，尤其是隨著越來越多企業加強全球布局。比如出海之前，研判當地的風土民情、環境保護、可持續發展等要求，并將倒推至自身的管理流程中。

胡宏海也強調，提升披露質量的核心思路在于去形式化，必須堅持以實際問題為導向，立足公司自身的業務場景與風險管理需求，不僅要披露存在的問題，更要有針對性地分析成因，提出改進方案和未來目標。

郭沛源認為，企業應當結合監管要求、企業實際情況、廣泛利益相關方訴求，識別明確其管理要點與重點，將其與業務、運營進行整合。對于券商而言，可以在負責任投資、ESG風險管理、可持續金融等重點議題方面發力，以報告促管理。

胡宏海還補充道，要做好本土化銜接，一方面需要容忍“慢”，數據積累、認知迭代與政策磨合均需時間；另一方面需要抓住“快”，鄉村振興等本土議題提供了快速響應的信號，要在目標、策略、認知三個方面做好銜接，將富民、綠色發展及其他社會目標融入金融與企業的日常活動之中，真正做出具有“中國溫度”的ESG實踐。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：李凌鋒

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