鄒平國投營收跌至七年谷底：三年獲補33億難掩資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)與償債困局

作者 | 城投君

2026年年初，鄒平市國有資產(chǎn)投資控股有限公司（下稱“鄒平國投”或“公司”）新增兩條被執(zhí)行記錄，兩起案件執(zhí)行標(biāo)的均為2.52億元。這并非鄒平國投首次面臨法律風(fēng)險，2025年8月公司也曾被列入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的1.80億元；此外，公司還曾因非法占地被處罰883.71萬元。

近期，鄒平國投公布的財報顯示，2025年公司營收跌至近七年最低值，上述事項引發(fā)外界對其財務(wù)及內(nèi)控情況的關(guān)注。

營收跌至近七年最低值

數(shù)據(jù)顯示，鄒平國投2025年營業(yè)收入同比下降40.35%至7.39億元，創(chuàng)下自2019年以來的最低水平；同期凈利潤卻逆勢增長35.18%，達(dá)到5.34億元；同期經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為15.84億元。

2025年“增利不增收”的財務(wù)表現(xiàn)，與2024年“營收利潤雙下滑”形成鮮明對比。2024年，鄒平國投營業(yè)收入12.38億元，同比下降28.38%；凈利潤3.95億元，同比下降19.15%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為37.65億元。

公司2025年營收大幅下滑主要系商品銷售、工程施工業(yè)務(wù)收入雙雙下滑；公司依托區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈開展的液態(tài)鋁、玉米胚芽、霧化鋼丸等商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，受到市場影響規(guī)模不斷萎縮。

凈利潤增長則得益于當(dāng)期營業(yè)總成本減少5.97億元，其中營業(yè)成本減少4.90億元、利息費用減少約8423萬元。壓縮成本成為利潤增長的主要驅(qū)動力。

三年獲補33.49億元 財政“輸血”支撐利潤

分析鄒平國投盈利結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，公司利潤高度依賴財政補貼。

2023-2025年，鄒平國投收到補貼收入分別為11.41億元、11.19億元、10.89億元；分別占同期凈利潤的比重為233.33%、283.29%、203.93%，三年獲得補貼合計33.49億元。

即便獲得如此大規(guī)模的財政支持，中誠信國際在2025年評級報告中仍指出，由于鄒平國投下屬公司被頻繁劃轉(zhuǎn)，政府對公司的外部支持由“較強”調(diào)整至“一般”；外部支持提升3個子級，最終評定鄒平國投AA的主體信用等級，展望為穩(wěn)定。這一評級結(jié)果，反映出評級機構(gòu)對公司獨立運營能力面臨弱化風(fēng)險的審慎評估。

子公司股權(quán)頻繁劃轉(zhuǎn)

鄒平國投成立于2003年5月，屬于山東濱州鄒平市重要的基建及國資運營主體；截至2025年末，公司注冊資本和實繳資本均為10億元，控股股東為鄒平市財金發(fā)展集團有限公司（下稱“鄒平財金”），實際控制人為鄒平市人民政府。

2019-2020年，鄒平市政府陸續(xù)將自來水公司及配套設(shè)備、供熱公司及附屬設(shè)施、景區(qū)及公園等資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至公司名下；兩年時間，鄒平國投總資產(chǎn)增加了114.10億元。近年由于鄒平市國有資產(chǎn)逐步整合，鄒平國投子公司被頻繁劃出，資本規(guī)模逐年下降。

2022年，鄒平國投持有的山東鄒金城市開發(fā)建設(shè)有限公司29%股權(quán)被無償劃出，持有環(huán)衛(wèi)項目資產(chǎn)被收回；公司長期股權(quán)投資和所有者權(quán)益下降8.12億元，存貨和資本公積減少2.27億元。

2023年，鄒平國投持有的鄒平縣雪花山旅游度假村有限公司100%股權(quán)和全部資產(chǎn)被無償劃出，導(dǎo)致資本公積減少3.02億元；下屬11家國企股權(quán)及資產(chǎn)被無償劃出，資本公積減少3.36億元；同期，公司供熱設(shè)備及路橋項目合計約10.44億元的資產(chǎn)被無償收回。

2024年，鄒平國投兩家子公司100%股權(quán)、持有的鄒平鄒金股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）60%的合伙企業(yè)份額被劃出，資本公積合計減少5.83億元。同期公司持有樓房及鐵路用地等共計0.66億元的資產(chǎn)被收回。

2025年，經(jīng)過五次股權(quán)劃轉(zhuǎn)、兩次資產(chǎn)無償劃出，鄒平國投當(dāng)期資本公積合計增加1.08億元。

所有者權(quán)益四年蒸發(fā)近18億

頻繁的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)導(dǎo)致公司資本實力持續(xù)減弱。從2022年起至2025年，公司資本公積由119.37億元減少至95.99億元；總資產(chǎn)由283.28億元減少至268.33億元；所有者權(quán)益由173.15億元減少至155.58億元，四年時間蒸發(fā)17.57億元。中誠信國際指出，需持續(xù)關(guān)注公司的內(nèi)部治理和對資產(chǎn)的實際管控能力。

同樣值得關(guān)注的還有公司的資產(chǎn)構(gòu)成，鄒平國投資產(chǎn)以主業(yè)形成的固定資產(chǎn)、存貨、其他應(yīng)收款為主；2025年三項分別為81.85億元、64.25億元、48.92億元，三項合計195.02億元，占總資產(chǎn)的比重為72.68%。綜合來看，公司資產(chǎn)流動性較弱、收益能力較差。

短期償債資金缺口26.3億元 超九成貨幣資金受限

除資本實力減弱之外，更為迫切的問題是公司償債壓力。

截至2025年末，鄒平國投總負(fù)債112.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率42.02%。當(dāng)期短期借款8.27億元、應(yīng)付票據(jù)13.47億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債5.62億元；公司短期債務(wù)合計約為27.36億元。同期末，公司非受限貨幣資金僅1.06億元，短期償債資金缺口約26.3億元。公司財務(wù)杠桿水平不高，但流動性不足加劇了償債壓力。

由于公司經(jīng)營活動獲現(xiàn)能力一般，只能通過外部融資覆蓋資金缺口；銀行借款主要以抵押、質(zhì)押的方式。2025年鄒平國投受限資產(chǎn)39.58億元，資產(chǎn)受限比例為14.75%，其中，超九成貨幣資金因定期存單質(zhì)押、保證金、司法凍結(jié)受限。

年初新增兩條被執(zhí)行記錄

2026年初，鄒平國投新增兩條被執(zhí)行記錄，兩起案件執(zhí)行標(biāo)的均為2.52億元。值得注意的是，鄒平市黛溪街道辦事處、鄒平市黛溪街道社區(qū)管理服務(wù)站（鄒平市黛溪街道社會綜合治理服務(wù)中心）與公司一同被列入被執(zhí)行人名單，申請執(zhí)行人未公布。

據(jù)天眼查信息，2025年8月11日，鄒平國投新增一條開庭公告，公司與控股股東鄒平財金及上述兩個政府部門作為被告，原告方為中國建筑一局（集團）有限公司（下稱“中建一局”），案由為建設(shè)工程合同糾紛。同月22日，鄒平國投新增一條被執(zhí)行記錄，執(zhí)行標(biāo)的1.80億元，申請執(zhí)行人未公布。

據(jù)中建一局官網(wǎng)信息，2024年1月，中建一局東北公司承建的山東鄒平黛溪家園棚戶區(qū)改造項目（二期）竣工，該項目是鄒平市重點民生工程，2019年中標(biāo)后披露的合同金額為14.8億元。

從公開信息看，鄒平國投與黛溪街道辦事處存在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，公司近年開展的供水系統(tǒng)提升工程涉及該街道；同時公司2024年新上任的董事、信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人張崗，在黛溪街道辦事處工作多年，上任前擔(dān)任黛溪街道辦事處應(yīng)急辦主任。

上述法律糾紛沒有公布具體細(xì)節(jié)，但對公司的聲譽和信用狀況已造成影響。

除此之外，公司早年因非法占用土地被行政處罰也體現(xiàn)出其內(nèi)控風(fēng)險。2023年8月7日，因未經(jīng)縣級以上政府批準(zhǔn)擅自占用多處土地，鄒平國投被鄒平市自然資源和規(guī)劃局連開四張罰單，處罰金額合計883.71萬元。

數(shù)據(jù)來源：鄒平國投年報、評級報告、高管變動公告，中建一局官網(wǎng)，企業(yè)預(yù)警通、天眼查等公開數(shù)據(jù)