債市早參5月14日｜年內地方債券發行突破4萬億；4月地產債凈融資缺口收窄至22.3億

債市要聞

【4月上市REITs僅23只收漲，商業不動產供給擴容成后市核心變量】

今年4月，在權益及債券市場走強的情況下，公募REITs收益走勢先揚后抑，整體延續了存量博弈下的弱勢表現，而商業不動產項目的供給預期正成為影響后市走向的核心變量。

數據顯示，2026年4月，中證REITs全收益指數月初反彈至1030點后震蕩回落，最終收于1011點，基本回吐月內漲幅；周度成交額先升后降，4月20日至26日單周成交額和周度換手率均為2026年2月以來新高。但拉長時間軸來看，4月整體交投氛圍仍處于2025年初以來的較低位置。全月來看，79只已上市REITs中，僅23只月線收漲、55只收跌，1只月線收平。

供給端方面，首批4只商業不動產REITs于4月24日集中獲批，預計合計募資規模約145.18億元，業內人士表示，供給擴容預期成為影響后市走向的核心變量。

【非上市財險一季度“增收不增利”背后：超七成險企綜合成本率改善，12家投資收益率為負】

據每經報道，2026年一季度，76家非上市財險公司保險業務收入達1449.82億元，同比增長4.9%，但凈利潤同比大幅下滑超40%，凸顯“增收不增利”困境。承保端明顯改善：54家公司（超七成）綜合成本率同比下降，42家實現承保盈利，反映行業進入以質量提升和精細化風控為核心的“修復期”；投資端承壓顯著：僅5家公司投資收益率超1%，12家為負，權益市場波動與低利率環境加劇利潤波動。專家朱俊生指出，行業正從“規模導向”轉向“質量導向”和“能力導向”，分化加劇體現于經營模式、科技能力與產業協同差異，如比亞迪財險凈利潤暴增15倍，而誠泰財險單季虧損6.6億元。監管強化、費用管控及新能源車險風控能力提升是綜合成本率優化的關鍵動因。

【年內地方債券發行突破4萬億元】

據證券日報，截至5月13日，今年以來各地發行地方債券累計已突破4萬億元關口，達到40357億元，較2025年同期的37520億元，增長8%。今年以來各地發行新增專項債券規模達到13572億元，略高于去年同期的13350億元，發行進度為31%。與此同時，今年以來置換存量隱性債務的再融資專項債券發行規模達到12178億元，完成全年限額2萬億元的61%。

【首季實質違約主體“零”新增背后：城投債和地產債券風險緩釋持續推進】

據上證報，信用債市場正處于一個流動性寬松與信用狀態極佳的階段。中誠信研究院院長袁海霞對上海證券報記者表示：“今年信用風險處于極低狀態，甚至一季度并未有新增實質違約主體?！睋?，這是自2016年以來，第一季度信用債市場首次出現此種情形。市場人士認為：一方面，這與適度寬松的貨幣政策及低利率環境密不可分；另一方面，在信用債發行主體中，大型房企債務重組有了極大進展，城投企業加速進行債務置換，均有利于信用風險的化解。

【4月地產債凈融資缺口收窄至22.3億元，國企民企利差分化加劇】

房企的融資環境正在逐步改善，這從地產債的變動狀況可見一斑。

財聯社據相關機構數據統計顯示，2026年4月，境內地產債發行444.0億元，環比增長22.7%、同比增長13.9%；同期到期規模為466.3億元，環比下降25.1%，共同推動凈融資缺口大幅收窄至22.3億元。

利差方面，地產債行業利差從月初93.4個基點下行至月末80.8個基點，合計下行12.6個基點。其中，國企利差月內合計下行12.1個基點，民企利差月內合計僅下行5.5個基點，月末仍高達208.6個基點，信用修復向國企集中。

【這家AAA級城投平臺子公司29億債務逾期，歸母凈利連續三年虧損，下周15億中票到期】

近日，一家AAA級城投平臺——陜西西咸新區發展集團有限公司（簡稱“西咸發展集團”）公告其旗下子公司28.63億債務逾期，涉及至少6家子公司。公開數據顯示，2025年，西咸發展集團凈利潤虧損28.95億，歸母凈利潤已連續三年虧損，且年報被出具“無保留加說明段意見”，西咸發展集團普遍為子公司提供了擔保。

【成本優勢凸顯，今年前5月點心債吸金5740億，凈融資增幅同比超80%】

在全球通脹數據攀升，美、英、日國債收益率集體飆升之際，離岸人民幣債券（點心債）市場正走出一輪獨立的"量價齊升"行情。

Wind數據顯示，截至5月13日（以發行起始日計算），2026年以來點心債累計發行723只，合計規模5740.8億元，較去年同期4120.87億元大幅增長39.31%；凈融資額達1798.25億元，較去年同期980.72億元漲幅高達83.36%。

在全球資產波動加劇、債市陷入"拋售風暴"的背景下，人民幣計價債券憑借顯著的融資成本優勢、穩定的收益預期和穩健的主權信用，正成為國際資本競相追逐的"避風港"和戰略性配置資產。

【香港金管局：1年期港元隔夜平均指數掛鉤債券申請總額達66.6億港元】

5月13日，香港金融管理局以特區政府代表身份，在基礎建設債券計劃下成功發行15億港元的1年期港元隔夜平均指數掛鉤債券（發行編號01GH2705001）；投標總額達66.6億港元，認購倍數為4.44倍，最高接納率差為0.20厘。

【河南省擬于5月20日發行12.36億元“特殊”新增專項債，期限為20年】

河南省財政廳公告，計劃5月20日招標發行專項債券（二十六期），募資用于多個市區縣政府投資項目，發行規模12.36億元，期限20年。

【科創債貼息政策進一步激發科創動能】

據證券日報，近日，2026年度江蘇省科技創新債券貼息申請落下帷幕。江蘇省擬對符合條件的科創債，以募集資金中的可貼息規模為基數，對債券發行利率超過發行定價時參照的LPR-100BPs部分，給予發行主體不超過50%貼息。自科創債正式落地以來，這一融資工具已逐步成為激發科技創新動能、激活市場活力的重要抓手，而提升科創債發行效率、降低科創主體融資門檻，始終是監管部門重點關注的方向。

【湖南省“新湘十條”公布，支持存量商品房收購、住房“以舊換新”】

湖南省住房和城鄉建設廳聯合省發展改革委、省財政廳等九部門，印發《湖南省進一步促進房地產市場平穩健康發展若干措施》（下稱“新湘十條”），著力穩定我省房地產市場，精準對接民生需求。此次“新湘十條”是在2025年《湖南省促進房地產市場平穩健康發展若干措施》（簡稱“湘十條”）基礎上的優化升級，重點圍繞存量商品房收購、住房“以舊換新”、“好房子”建設、“三個一”住房工程、公積金政策優化等方面，制定了相關支持舉措。

【長債拋售警報響：30年期美債標售得標利率自金融危機以來首次升破5.0%】

美國長期國債市場拉響“警報”。美國財政部完成250億美元30年期國債標售，最終得標利率為5.046%。這是美國財政部自2007年8月以來首次發行票息達到5%的30年期國債。30年期美債收益率被視為全球金融市場最關鍵的長期利率錨之一。

【日本國債市場風暴再起，新發10年期國債收益率一度升至2.6%，創1997年6月以來高位】

日本國債市場風暴再起。5月13日，日本新發10年期國債收益率一度升至2.6%，創1997年6月以來高位。5年期國債收益率觸及1.945%的紀錄高位。20年期國債收益率升至3.495%，為1997年以來最高水平。30年期國債收益率一度上漲5個基點至3.86%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月13日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。當日260億元逆回購到期，單日凈回籠255億元。

信用債事件

■寶龍地產：離岸債重組方案獲債權人高票通過，法院聆訊定于6月17日；

■綠城中國：擬發行3億美元7厘優先票據，發行價98.548；

■龍光控股：未能清償到期債務415.81億元并新增失信被執行人記錄；

■世茂建設：新增單筆逾期金額超過1000萬元有息債務約1億元；

■藍光發展：兩只中票擬于5月27日召開持有人會議，資產負債率超80%觸發財務指標承諾；

■陜西秦漢新城開發集團：公司新增5項失信被執行案件，子公司票據逾期合計3.84億元，19億元私募債項目被上交所“終止”；

■中誠信亞太：上調義烏國資長期信用評級至“Ag+”，展望“穩定”；

■當代置業：法院裁定以2.05億元抵償債務 涉及子公司連帶保證責任；

■中瑞實業：實際控制人及子公司所持瑞茂通股份被輪候凍結合計1.71億股；

■啟迪環境：18筆重大資產抵質押總額13.969億元，占2025年末凈資產1441.46%；

■受托管理人長江證券：中科控股新增多起重大訴訟及債務逾期。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.87BP報1.267%，7天期下行0.69BP報1.2942%，創2022年8月以來新低；14天期下行1.66BP報1.3247%，創2022年8月以來新低；1月期下行2.86BP報1.34%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種上行1.2BP報1.267%；7天期下行0.9BP報1.299%，創2009年8月以來新低；14天期下行0.5BP報1.338%，創2022年8月以來新低；1個月期下行0.3BP報1.391%，創2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.3%；FR007跌1.0個基點報1.35%；FR014跌1.0個基點報1.36%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001漲1.0個基點報1.27%；FDR007跌1.0個基點報1.29%；FDR014跌2.0個基點報1.31%。

【利率債|隔夜利率反彈無礙資金面寬松 10年國債收益率下破1.75%】

周三，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.06%報113.01元，10年期主力合約漲0.09%報108.83元，5年期主力合約漲0.08%報106.34元，2年期主力合約漲0.03%報102.586元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.9bp報1.741%，10年期國開債活躍券250220收益率下行1.2bp報1.828%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.1bp至2.234%。

業內人士指出，資金自發式寬松局面尚未有逆轉跡象，雖然隔夜回購利率可能在引導之下有所反彈，不過超高的供給量依舊反映了當下流動性的充盈程度。短端利率已處低位區間，若無新增擾動因素，預計這一狀態仍將延續一段時間。國內穩增長貨幣寬松基調并無轉向基礎，預計二季度護航政府債券發行，央行或靈活運用多種工具維持寬松環境。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1255億元】

周三，信用債收益率普遍下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額1255億元；“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”、“23萬科MTN001”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.59個基點報1.4974%；3年期收益率下行1.09個基點報1.7029%；5年期收益率下行0.22個基點報1.8649%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.02個基點報1.5001%；3年期收益率下行0.75個基點報1.7222%；5年期收益率下行1.91個基點報1.8517%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“23豫通01”、“24涪陵07”、“25國泰大成PPN001(項目收益)”漲幅居前，分別漲9.36%、3.27%、3.21%，分別成交3280.95萬元、7468.65萬元、2033.83萬元。

“PR19文停”、“23華電K2”、“26亞新煤層氣GT01”跌幅居前，分別跌2.59%、1.76%、1.67%，分別成交56.43萬元、108.91萬元、4523.12萬元。

高收益債：共113只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”、“23萬科MTN001”收益率居前，分別為63536.71%、29445.98%、244%，分別成交3582.85萬元、2408.4萬元、1012.32萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報5.064%】

周三，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報5.064%，法國10年期國債收益率跌1個基點報3.727%，德國10年期國債收益率持平報3.098%，意大利10年期國債收益率跌2.2個基點報3.843%，西班牙10年期國債收益率跌1.3個基點報3.518%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌0.82個基點報3.979%】

周三，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌0.82個基點報3.979%，3年期美債收益率跌0.84個基點報4.017%，5年期美債收益率跌0.87個基點報4.115%，10年期美債收益率漲0.8個基點報4.467%，30年期美債收益率漲0.84個基點報5.035%。

（財聯社FICC）