阿里AI進入回報期，年化收入達358億，吳泳銘：未來三年資本開支或遠超3800億

本文來源：時代財經 作者：林心林

過去兩年，市場對AI產業的核心疑慮始終圍繞著一個關鍵命題，即前期投入的海量資金何時才能轉化為可落地的盈利成果。

阿里巴巴大樓

阿里或許率先給了資本市場一個答案。

“阿里全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報周期。”5月13日，阿里巴巴首席執行官吳泳銘稱。當前，幾乎沒有頭部云廠商給出自家AI開始賺錢的表態。

當日，阿里巴巴集團（09988.HK）發布2026財年第四財季（自然年2026年3月底止季度）業績及全財年財報。當季，阿里實現營收2433.80億元，同比增長3%，相較上個季度增速持續放緩。剔除已處置的高鑫零售、銀泰業務后，同口徑增速達11%。

利潤方面，歸屬普通股股東凈利潤為254.76億元，同比增長106%；經營虧損8.48億元，2025年同期經營利潤為284.65億元。

5月13日，阿里巴巴美股（BABA.NYSE）盤前一度跌超3%。開盤后中概股多數上漲，阿里巴巴一度漲超8%。

電商基本盤放緩，外賣打了一年份額扭轉

2026財年（自然年2025年4月1日—2026年3月31日），阿里巴巴集團營收10236.7億元，同比增長3%，凈利潤1059.04億元。這是阿里全財年收入首次站上萬億元。

作為基本盤業務，阿里中國電商集團業務主要包括傳統電商業務、即時零售（包含淘寶閃購）和中國批發商業三大板塊。

截至2026年3月31日，今年一季度阿里中國電商集團整體實現收入1222.2億元，同比增長6%，與上季度一樣保持放緩；經調整EBITA為240.1億元，同比下滑40%。

其中，傳統電商業務于季度內實現收入962.92億元，較過去兩個季度持續放緩，同比下降1%；該板塊中占比超七成的CMR客戶管理收入增長僅1%。

對此，阿里在財報中解釋，主要是為了幫助商家拓展業務規模、提高在平臺上投入意愿，因此更新了針對部分商家的營銷發展計劃，將部分針對商家的補貼與其在平臺上的投入掛鉤，會使得在會計處理上原來計在銷售和市場費用的這部分補貼，將被視作客戶管理收入的沖減項。

阿里指出，若不考慮該計劃此影響，同口徑客戶管理收入同比增長將為8%。

傳統業務持續放緩的同時，市場更為關注的是即時零售業務的投入與盈利情況。

阿里于2025年4月正式推出即時零售品牌“淘寶閃購”，并在之后的第二、第三季度不斷加大投入。最新財報顯示，2026年一季度即時零售業務實現收入199.88億元，同比增長57%，占中國電商集團整體收入較上季度提升3個百分點至16%。

“經過一年的投入，即時零售業務飛速發展，我們的市場份額取得了根本性的變化。”管理層指出，對比大規模投入之前，今年阿里即時零售的訂單規模跟市場份額都取得顯著的提升，其中1至3月份整體訂單規模為去年同期的2.7倍，且非餐飲零售部分是去年的三倍。

另據今年3月高盛發布的報告顯示，當前美團、淘寶、京東的日均訂單比例穩定在5:4:1左右。時代財經從電話會上獲悉，4月以來，在保持訂單規模同時，阿里通過物流效率提升和訂單結構優化等推動UE（單位經濟效益）的優化。“我們有信心在新財年結束前實現UE轉正。”

不過，目前財報里并沒有披露即時零售業務的具體利潤。

AI開始賺錢了？吳泳銘稱要抓住投入窗口期

當晚電話會上，管理層將大部分交流時間用于向外界闡述AI業務的投入轉化與商業變現。

近兩年，市場對于AI互聯網公司要求已經更趨嚴格，市場開始要求這些巨頭們呈現可量化的收入指標如ARR，而非單純敘事驅動。

在敏感焦慮的資本情緒里，吳泳銘卻率先宣布，阿里全棧AI已進入正向的規模商業化回報周期。財報顯示，一季度阿里云外部商業化收入實現更快的40%加速增長，AI相關產品收入連續第十一個季度三位數增長，符合機構預測數據。

時代財經注意到，阿里還首次披露了AI相關產品收入規模，其中一季度為89.71億元，在云外部商業化的收入占比達到30%。對比此前數個季度，該占比在20%左右。

“預計未來一年，AI相關產品收入在外部商業化收入中的占比將突破50%，成為阿里云收入增長的主要引擎。”管理層在電話會上透露，AI正在驅動阿里云全業務升級，增長動力從傳統的計算存儲，全面轉向模型、算力與Agent服務。

按此計算，阿里AI相關產品年化經常性收入（ARR）達358億元，這一指標普遍被視作衡量商業化進度的重要參考。

吳泳銘在會上稱，預計今年6月份所在季度，包含百煉MaaS平臺在內的AI模型與應用服務ARR將突破100億元，年底突破300億元。“這部分收入的高利潤率優勢逐漸凸顯，將是我們未來收入健康、高質量的增長支柱。”吳泳銘隨后還補充稱，事實上近期AI ARR已經突破80億元。

不過，投資者仍擔心AI相關高額投入對財報數據的拖累。一季度中，多項經營指標數據波動與AI投入緊密相關。

期內，阿里經營虧損8.48億元，而去年同期為經營利潤為284.65億元，這主要是由于經調整EBITA減少所致。“主要歸因于對科技業務、即時零售以及用戶體驗的投入，部分被客戶管理服務和云業務的持續增長所帶來的經營業績改善，以及多項業務運營效率的提升所抵消。”阿里公告稱。

此外，經營活動產生的現金流量凈額762.13億元，同比下降53%，且自由現金流轉為負，這背后都指向了云基礎設施支出增加等因素。

阿里管理層則堅定傳達對AI投入的決心。電話會上，管理層稱，對阿里而言AI投入的窗口期可能僅有幾年時間，因此未來兩年公司仍將堅定地投入AI。

同時，伴隨著未來兩年即時零售虧損大幅收窄、國際數字商業扭虧為盈，消費業務現金流將持續正向增長；而云基礎設施投入也將推動AI收入加速、毛利率改善，提升云板塊經營現金流。

吳泳銘則向外界強調，當前阿里對AI投資的必要性和回報確定性。

“從現在AI業務發展趨勢來看，我覺得AI更像制造業。”吳泳銘稱，當阿里要獲得更多收入時，必須去建設“AI訓練”與“AI推理”兩大數據中心工廠，兩大工廠的規模影響著未來的收入規模。

盡管目前市場對于算力是否過剩仍有諸多討論，吳泳銘則直言，當前阿里大量投入的AI數據中心建設的投資回報十分確定。其指出，在云IaaS、MaaS平臺及AI原生軟件的驅動下，“現在阿里服務器內幾乎沒有一張卡是閑置的。”

這對于中短期資本開支仍是一筆不小的壓力。對標大模型爆發前的2022年，吳泳銘稱未來要建的數據中心規模，對比2022年呈現十倍以上的增長。為了建設算力數據中心，吳泳銘強調，阿里所投入資金或遠超此前規劃的未來三年3800億元。

隨著阿里喊話AI商業化落地，國內互聯網大廠的AI競賽，或將加速進入拼業績、比回報的關鍵期。