開盤暴漲170%！年度AI制藥頂流劑泰科技IPO，狂刷2026多項(xiàng)行業(yè)紀(jì)錄

“全球AI納米遞送第一股”劑泰科技正式登場(chǎng)，一舉刷新2026港股IP0多項(xiàng)記錄。

資深分析師：堯 今

5月13日，備受期待的資本寵兒劑泰科技正式登陸港交所。此前，，而今正式掛牌，劑泰科技漂亮地完成了“全球AI納米遞送第一股”的二級(jí)市場(chǎng)首秀。

本次H股發(fā)行價(jià)為10.50港元/股，計(jì)劃全球發(fā)售約2.01億股H股，募資總額超21億港元?（不計(jì)超額配股權(quán)）??。最終認(rèn)購(gòu)熱度極高：

• 超額認(rèn)購(gòu)超6900倍，鎖定認(rèn)購(gòu)資金逾7,300億港元，為2026年迄今港股醫(yī)療健康IPO香港公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)金額之最；
  

• 國(guó)際配售方面，獲得超過(guò)280個(gè)機(jī)構(gòu)投資人下單，錄得可分配額度82倍的超額認(rèn)購(gòu)，也是2026年迄今港股醫(yī)療健康IPO國(guó)際配售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)之最，火爆可見(jiàn)一斑。

• 暗盤表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，據(jù)富途平臺(tái)數(shù)據(jù)，暗盤收?qǐng)?bào)29.4港元，較招股價(jià)上漲180%，市場(chǎng)情緒非常高漲。

IPO首日，這一整體態(tài)勢(shì)延續(xù)。劑泰科技開盤報(bào)28.68港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲超173%；截至今日收盤報(bào)23.8港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲超126%，總市值274.3億港元。

過(guò)去兩年，AI制藥賽道經(jīng)歷了從狂熱到理性的轉(zhuǎn)身。不過(guò)真正有壁壘的技術(shù)，從不缺少識(shí)貨的資本。劑泰科技備受追捧背后，便是行業(yè)大趨勢(shì)與公司硬實(shí)力的共同作用。正如貝萊德、瑞銀、高瓴、國(guó)新等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的集體重倉(cāng)所揭示的——?jiǎng)┨┛萍妓淼模粌H是AI制藥的故事，更是中國(guó)在下一代生物醫(yī)藥核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)換道超車的戰(zhàn)略機(jī)遇。

當(dāng)前，AI制藥行業(yè)已從“概念驗(yàn)證”邁入“臨床落地與商業(yè)化兌現(xiàn)”的關(guān)鍵階段，競(jìng)爭(zhēng)格局正從百舸爭(zhēng)流的混戰(zhàn)走向頭部集中。在港股市場(chǎng)，晶泰科技、英矽智能、劑泰科技“三小龍”領(lǐng)跑格局已然形成，三家差異化布局清晰，直接競(jìng)爭(zhēng)較弱，各自卡位不同咽喉要道。當(dāng)絕大多數(shù)AI制藥公司擠在“藥物發(fā)現(xiàn)”的山頭上廝殺時(shí)，劑泰科技選擇了另一座山——AI+納米遞送。

先于劑泰上市的另外兩家“小龍”，已成長(zhǎng)為市值超300億港元的小巨頭。而劑泰科技更是將賽道熱度推至新高：

• 本次IPO基石認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)1.48億美元，創(chuàng)下港股AI制藥板塊歷史新高；
  

• 從2020年成立到2026年上市，僅用六年便完成“全球AI納米遞送第一股”的登陸，成為國(guó)內(nèi)AI制藥行業(yè)中完成IPO里程碑用時(shí)最短的獨(dú)角獸公司。

▲圖注：左1為劑泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人，執(zhí)行董事兼研發(fā)總負(fù)責(zé)人陳紅敏；左2為劑泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人，董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官賴才達(dá)

這一切，共同勾勒出全球AI制藥賽道持續(xù)升溫的清晰圖景。當(dāng)遞送成為下一代制藥的“命門”，劑泰科技已率先站上了這個(gè)生態(tài)位。從這個(gè)角度看，今天的市值，或許只是這場(chǎng)“遞送革命”的起跑線，未來(lái)可期。

歷史性賽道機(jī)遇來(lái)了

??關(guān)注我，不迷路

毫無(wú)疑問(wèn)，AI與生物醫(yī)藥的深度融合，正重塑全球制藥創(chuàng)新格局。

資本市場(chǎng)對(duì)劑泰科技的押注，正是建立在兩大關(guān)鍵坐標(biāo)上：一是它切入的AI制藥賽道正處在從“靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)”向“遞送驅(qū)動(dòng)”切換的歷史拐點(diǎn)；二是它在納米遞送這個(gè)賽道里，擁有最稀缺的生態(tài)站位與技術(shù)壁壘。

過(guò)去十年，AI制藥的故事圍繞“找靶點(diǎn)”展開。但今天，行業(yè)正在發(fā)生一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變——從“靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)時(shí)代”轉(zhuǎn)向“遞送驅(qū)動(dòng)時(shí)代”。原因很直接：大分子藥物、核酸藥物、基因編輯療法層出不窮，但它們都卡在同一個(gè)命門上——怎么精準(zhǔn)送進(jìn)去。沒(méi)有遞送，mRNA疫苗可能仍停留在實(shí)驗(yàn)室；RNAi療法等了二十年，才等到GalNAc遞送系統(tǒng)的突破。得遞送者，得未來(lái)。然而，傳統(tǒng)遞送開發(fā)嚴(yán)重依賴試錯(cuò)法，周期長(zhǎng)達(dá)3-5年，成本高、成功率低。AI的介入正徹底改變這一局面。

在遞送這條賽道里，納米遞送是技術(shù)壁壘最高、戰(zhàn)略價(jià)值最大的方向之一。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球納米藥品市場(chǎng)規(guī)模2024年已達(dá)2220億美元，預(yù)計(jì)2035年增長(zhǎng)至5854億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率9.2%。

創(chuàng)立于2020年的劑泰科技就在此率先布局，深耕AI納米藥物遞送領(lǐng)域。這個(gè)選擇決定了它的稀缺性：

• 技術(shù)壁壘：自研全球首個(gè)AI驅(qū)動(dòng)納米遞送平臺(tái)NanoForge，擁有全球最大的千萬(wàn)級(jí)可電離脂質(zhì)庫(kù)、全球唯一的脂質(zhì)從頭生成算法與脂質(zhì)語(yǔ)言模型。干濕實(shí)驗(yàn)閉環(huán)迭代，數(shù)據(jù)越用越強(qiáng)，純算法公司無(wú)法逾越。可實(shí)現(xiàn)靶向肝臟、肌肉、腫瘤等8個(gè)器官或組織的精準(zhǔn)遞送，將小分子劑型研發(fā)從1-2年縮短至3個(gè)月。

• 臨床驗(yàn)證：核心產(chǎn)品MTS-004從立項(xiàng)到III期僅38個(gè)月，制劑開發(fā)僅3個(gè)月，是中國(guó)首個(gè)完成III期臨床的AI賦能制劑創(chuàng)新藥，已獲Pre-NDA階段。

當(dāng)遞送成為下一代制藥的命門，誰(shuí)掌握遞送入口，誰(shuí)就掌握行業(yè)的下一個(gè)十年。劑泰科技不是在擁擠的賽道里分一杯羹，而是在遞送這個(gè)更窄、更深、更剛需的位置上，率先建立了從AI算法、脂質(zhì)庫(kù)到濕實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證的完整閉環(huán)。這正是資本市場(chǎng)愿意給予高估值的底層邏輯。

這與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)亦比較契合。“藥物遞送”已從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)上升為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略攻關(guān)方向。國(guó)家級(jí)重大專項(xiàng)、自然基金、顛覆性技術(shù)專項(xiàng)均將其列為重點(diǎn)支持領(lǐng)域。2026年4月，北京市醫(yī)保局等10部門聯(lián)合發(fā)布的《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施（2026年）》中，更是在“布局重點(diǎn)方向”部分明確點(diǎn)名藥物遞送技術(shù)，將其定位為必須攻克的核心底層技術(shù)之一。

這一戰(zhàn)略定位在資本層面得到雙重驗(yàn)證。劑泰科技D輪獲北京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，IPO基石輪獲國(guó)風(fēng)投創(chuàng)新投資基金首次出手AI制藥領(lǐng)域認(rèn)購(gòu)，成為填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端遞送空白、破解核酸與基因治療“卡脖子”難題的核心載體。

劑泰科技憑什么搶得先機(jī)？

??關(guān)注我，不迷路

賽道對(duì)了，站位有了，但為什么偏偏是劑泰科技？這家成立僅6年的公司，做對(duì)了什么？

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的基因，奠定了劑泰科技的底色。聯(lián)合創(chuàng)始人賴才達(dá)博士曾領(lǐng)導(dǎo)多項(xiàng)AI驅(qū)動(dòng)計(jì)劃，應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)優(yōu)化藥物開發(fā)流程；陳紅敏博士美國(guó)醫(yī)學(xué)與生物工程研究院及美國(guó)國(guó)家工程院院士，麻省理工學(xué)院博士，師從“藥物遞送之父”Bob Langer，在納米藥物遞送領(lǐng)域有重大貢獻(xiàn)，包括開發(fā)黏膜穿透粒子和納米晶體技術(shù)，徹底改變了眼部和肺部疾病的遞送方案。

正是得益于核心團(tuán)隊(duì)在頂尖機(jī)構(gòu)積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，劑泰打造了全球首個(gè)AI驅(qū)動(dòng)藥物納米遞送平臺(tái)——NanoForge。作為靶向藥物遞送創(chuàng)新的基石，NanoForge集成了多項(xiàng)前沿納米遞送和AI技術(shù)，實(shí)現(xiàn)分子生成、特性預(yù)測(cè)、干濕實(shí)驗(yàn)迭代及劑型設(shè)計(jì)優(yōu)化。平臺(tái)建立在四個(gè)核心層之上：基礎(chǔ)干濕實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)層，通過(guò)實(shí)時(shí)反饋連接計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)與高通量驗(yàn)證；數(shù)據(jù)庫(kù)層，即全球最大的千萬(wàn)級(jí)可電離脂質(zhì)庫(kù)；模型層，由垂類AI基礎(chǔ)模型組成，對(duì)千萬(wàn)級(jí)脂質(zhì)結(jié)構(gòu)和超十萬(wàn)個(gè)LNP特性數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行訓(xùn)練；應(yīng)用層，通過(guò)METiS智能體實(shí)現(xiàn)科研問(wèn)題的智能交互。四層形成自我強(qiáng)化閉環(huán)——實(shí)驗(yàn)結(jié)果不斷反哺模型，資產(chǎn)越用越強(qiáng)。

基于NanoForge，劑泰繼而打造了三大解決方案：AiTEM專注于小分子制劑的納米級(jí)化學(xué)-生物相互作用；AiLNP利用專有脂質(zhì)庫(kù)設(shè)計(jì)優(yōu)化LNP；AiRNA將生成式AI應(yīng)用于mRNA序列設(shè)計(jì)。三大平臺(tái)獨(dú)立運(yùn)作又互為補(bǔ)充，AiRNA和AiLNP常聯(lián)合使用，共同設(shè)計(jì)完整的mRNA-LNP遞送系統(tǒng)。

MTS-004的快速推進(jìn)是最有力的證明。這是一款針對(duì)假性延髓情緒失控（PBA）的口服崩解片劑，國(guó)內(nèi)尚無(wú)獲批藥物。該管線從立項(xiàng)到III期僅38個(gè)月，成為中國(guó)首個(gè)完成III期臨床的AI賦能制劑創(chuàng)新藥，背后是劑泰科技利用AiTEM平臺(tái)，在約三個(gè)月內(nèi)從數(shù)萬(wàn)種配方中篩選出最優(yōu)方案，而傳統(tǒng)方法需要1-2年。更關(guān)鍵的是，國(guó)家藥審中心批準(zhǔn)其免于II期臨床直接進(jìn)入III期，認(rèn)定該產(chǎn)品安全性與療效已充分闡明。這是“AI+制劑”價(jià)值獲得監(jiān)管認(rèn)可的標(biāo)志性事件。

商業(yè)變現(xiàn)上，劑泰采用“平臺(tái)合作+產(chǎn)品授權(quán)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式。平臺(tái)合作方面，單個(gè)項(xiàng)目最高1.09億美元，已與30+藥企建立合作；產(chǎn)品授權(quán)方面，MTS-004于2025年9月以1億元首付款授權(quán)給浙江引安，總里程碑達(dá)18.45億元。據(jù)招股書，公司預(yù)期上市后24個(gè)月內(nèi)該業(yè)務(wù)線將帶來(lái)可觀收入。與此同時(shí)，技術(shù)已外溢至動(dòng)物健康領(lǐng)域，2025年8月公司與中國(guó)領(lǐng)先的寵物健康供應(yīng)鏈商簽訂合作意向，共同開發(fā)AI驅(qū)動(dòng)動(dòng)物保健產(chǎn)品。

基因決定起點(diǎn)，平臺(tái)決定高度，管線驗(yàn)證價(jià)值，變現(xiàn)兌現(xiàn)回報(bào)。六年時(shí)間，劑泰科技證明了：在納米遞送這條最窄、最深、最剛需的賽道上，它已經(jīng)跑在了最前面。

重新審視劑泰科技的價(jià)值底座

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最后，理解劑泰科技的未來(lái)價(jià)值，關(guān)鍵在于看清一件事：市場(chǎng)對(duì)它的定價(jià)邏輯，已從“管線邏輯”切換為“平臺(tái)邏輯”。

傳統(tǒng)創(chuàng)新藥企的核心是押注單一管線，而劑泰科技的核心資產(chǎn)是NanoForge——一個(gè)集AI算法、千萬(wàn)級(jí)脂質(zhì)庫(kù)、高通量驗(yàn)證于一體的藥物遞送操作系統(tǒng)。其價(jià)值不在于“某一條管線能否成功”，而在于“能否成為小核酸、mRNA、基因編輯等多種藥物模態(tài)的標(biāo)配遞送方案”。

當(dāng)市場(chǎng)真正理解“AI+納米遞送”對(duì)制藥工業(yè)的重塑意義時(shí)，今天的價(jià)格或許只是起點(diǎn)。無(wú)論首日股價(jià)如何波動(dòng)，后續(xù)催化劑不會(huì)改變：

• 核心管線里程碑臨近：MTS-004作為國(guó)內(nèi)首款完成III期臨床的AI賦能制劑新藥，NDA申報(bào)與獲批在望，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)PBA治療藥物空白；MTS-105作為新一代首創(chuàng)mRNA藥物,已獲美國(guó)FDA孤兒藥資格認(rèn)定，目前處于IIT研究階段,進(jìn)一步臨床進(jìn)展均值得關(guān)注。

• 下一代免疫療法進(jìn)入臨床：基于自研新型LNP的體內(nèi)TCE管線MTS-108（小細(xì)胞肺癌）即將進(jìn)入首次人體臨床評(píng)估，MTS-109（腫瘤+自免）已啟動(dòng)首次人體試驗(yàn)，在AACR 2026已展示優(yōu)于同類上市TCE的臨床前數(shù)據(jù)，是平臺(tái)從遞送向“火箭+衛(wèi)星”全棧能力延伸的關(guān)鍵驗(yàn)證。

• 技術(shù)邊界不斷拓展：NanoForge平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)對(duì)8個(gè)器官組織精準(zhǔn)靶向遞送，未來(lái)在腦部遞送、基因編輯等更復(fù)雜領(lǐng)域的突破將持續(xù)驗(yàn)證平臺(tái)的延展性。

• 平臺(tái)合作持續(xù)兌現(xiàn)及跨領(lǐng)域商業(yè)化起步：已與30+全球藥企建立合作；動(dòng)物健康領(lǐng)域已與中國(guó)領(lǐng)先寵物健康供應(yīng)鏈提供商簽署合作意向協(xié)議，平臺(tái)技術(shù)向?qū)櫸锟顾ァ⒎逝止芾淼惹|級(jí)市場(chǎng)延伸。

管線是果實(shí)，平臺(tái)是根系。市場(chǎng)真正該關(guān)注的，不是劑泰已經(jīng)結(jié)出了幾顆果子，而是那棵正在生長(zhǎng)、不斷延展的參天大樹。

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